2021年，豫园股份物业开发与销售收入同比下降10.84%。在房地产严监管大基调及竞争更趋激烈的市场环境下，公司商业物业运营的风险也在逐步累积。

　　澄清收购某酒企的传闻、中药饮片抽检不合规……业务领域涵盖房地产、餐饮、珠宝、医药等的“老八股”上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（下称豫园股份，600655.SH）近来“有点忙”。

　　近期有消息称，复星系在与夜郎古酒业洽谈收购，旗下上市公司豫园股份或为收购主体，夜郎古酒业将被装入舍得酒业（600702.SH）旗下。对于这一传闻，豫园股份对外表示消息不属实。

　　而在澄清与酒业有关的传闻之前，该公司在药业领域的抽检不合格也引发市场关注。据上海市药品监督管理局日前发布的2022年第1期药品质量抽检通报，标示生产单位为上海童涵春堂中药饮片有限公司的白茅根饮片，性状不符合规定，被抽样单位为上海童涵春堂药业股份有限公司（下称童涵春堂），童涵春堂为豫园股份合计持股85%的子公司。

　　若抛开上述事件，将目光聚焦于豫园股份自身来看，《投资时报》研究员注意到，2021年该公司营收及归母净利润全部呈现出上涨的趋势，且同比增速分别为12.15%、6.92%。同时，除物业开发与销售收入同比下降10.84%外，珠宝、文化餐饮等其他业务收入表现都较为可观。

　　不过，拥有过于多元且相关性并不太强的业务会加大公司的内部管理难度，也会在一定程度上影响该现金流状况。数据显示，截至2021年12月底，豫园股份现金比率为0.24%，而2018年同期则为0.58%。

　　在现金流状况有所走弱的同时，该公司还存在股东大比例质押现象，目前，豫园股份全部大股东未解押股权质押数量占持有股份数量比例高达83.65%。

　　多元业务下管理难度加大

　　作为一家集黄金珠宝、餐饮、医药、工艺品、百货、食品、旅游、房地产、金融和进出口贸易等产业为一体，多元化发展的综合性商业集团，2021年年报显示，报告期内，豫园股份物业开发与销售收入为166.34亿元，同比下降10.84%；毛利率为27.44%，同比减少0.97个百分点。

　　可以看到，该公司房地产相关板块业务不仅收入有所下滑，且毛利率也有所走低。而从房地产行业来看，尽管近一段时间调控的高压态势有所松动，但能否令豫园股份直接受益尚属未知数。随着商业物业投资的增加，其商业物业运营的风险也正在逐步积累，这或对该公司后续房地产有关收入能否继续稳健增长带来较大不确定性。

　　除房地产有关业务外，年报显示，2021年该公司珠宝、文化餐饮、化妆品等业务营收均呈现出增长趋势，且分别同比增加23.8%、56.8%、57.2%。

　　需要注意的是，随着该公司各业务板块的外拓步伐、营销网络和销售规模不断扩大，这相应地会导致内部管理的难度逐步加大，这也在该公司管理费用上得到了体现。

　　据Wind数据显示，2018年—2021年，豫园股份管理费用分别为22.83亿元、26.93亿元及32.1亿元，年复合增长率为18.58%。

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