2022年3月30日，宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司（下称“太平鸟”，603877.SH）披露了2021年年度报告。全年实现营业收入109.21亿元，首次突破百亿大关，同比增长16.34%；但归母净利润为6.77亿元，同比下滑4.99%；实现扣非归母净利润5.2 亿元，同比下滑7.26%。

（来源：公司通告）

　　不难发现，太平鸟陷入了增收不增利的尴尬境地。而不增利的原因无非有两方面：一方面是报告期内企业外部环境变动，导致费用支出大幅增加；另一方面则是企业在发展策略上做出了新的改变，而改变往往伴随着成本。

　　短期费用支出较高拖累业绩

　　2021年下半年，全国多地疫情卷土重来，国内各大商场、购物中心受此影响，客流量有不同程度的下滑，对门店经营造成了较大压力。太平鸟也面临线下门店关闭、客流量下降等等问题，终端零售又一次笼罩阴影。

　　反应到数据上，虽然2021全年社会消费品零售总额44万亿元，同比2020年增长12.5%，但从2021年8月起，服装鞋帽、针纺织品类持续负增长。

　　对太平鸟来说，疫情还叠加着暖冬所带来的消极影响。在一般服装品类中，秋冬季的厚薄外套往往都是单价最高的，也是企业收入中最主要的组成部分，因此天气冷暖对其销量影响不可谓不大。正是在暖冬影响下，太平鸟2021年第四季度销售收入也不及预期，仅为35.12亿元，同比下降9%。

　　而且，由于25周年品牌庆典活动支出，以及签约王一博、白敬亭、杨倩等顶流明星费用投放影响下，太平鸟短期广告宣传费用增加，这一类一次性费用金额经华西证券测算约为1.3亿元，占第四季度销售收入的3.7%。

　　这也引出了太平鸟一直受到外界诟病的地方，销售费用远超研发费用，而导致其原创能力在行业内并不占优，在2021年更是多次陷入“抄袭”风波。数据显示，2021年太平鸟的销售费用为39.49亿，研发费用仅为1.52亿，销售费用为研发费用的25.98倍，研发费用仅占总收入比1.39%。

　　而同行业公司森马服饰、美邦服饰的研发费用分别为2.93亿、0.59亿，占总收入比1.90%、3.05%，均高于太平鸟。

　　行业可比公司销售费用及研发费用详情

　　（来源：公开资料）

　　除去上述支出，影响短期费用更多的是太平鸟在销售渠道战略上的更新。截止2021年，太平鸟直营、加盟渠道分别净拓店62、536 家，抖客网，分别增加至1616、3598 家。回顾往年年报，2020年以及2019年加盟店的净拓数量分别为199家、-215家。可见，加盟店拓店的步伐有所加快。

（来源：公司通告）

　　实际上，加盟店不论单店绩效还是毛利率，均远低于直营店，管理上也远比直营店复杂。因此，在保持加盟店当前经营效率的同时，及时关闭低效店铺，加之大规模开店的模式，不失为一种办法。

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