前五大客户中部分资质平平，个别客户回款缓慢难逃激进销售嫌疑，魅视科技超高的毛利率和超低的费用率背离了行业正常的逻辑。

　　魅视科技是一家分布式试听产品与解决方案提供商，其产品主要应用于智慧中心、调度控制中心、会议室集群、监控中心、会展中心等业务场景，公司客户主要是公安、应急管理等政府部门。

　　2018年至2020年，魅视科技营收分别为9999万元、1.22亿元及1.64亿元，净利润分别为4223万元、5623万元及7608万元，营收、净利润均表现出了良好的成长性。

　　3月24日，魅视科技获得证监会发审委的审核通过，公司拟在深交所主板募集6.26亿元。

　　然而，魅视科技所刻画出来的完美成长曲线疑云重重：公司报告期的前五大客户中不少客户资质平平，且对个别客户的赊销存在收入确认激进的嫌疑；而公司以比同行投入更少的研发费用，获得了高技术含量的分布式系统，而这些业务正面临同行竞争对手的激烈竞争，公司远较同行低得多的研发费用率和管理费用率持续性待考，在此基础上建立的高净利率神话也值得怀疑。

　　客户疑云

　　虽然公司下游终端客户多为政府部门，但魅视科技的产品销售却并不直接面对终端客户，而是依附系统集成商来完成，这导致其基本上不需要单独参与投标。

　　公司主要产品为分布式系统、矩阵拼接类产品和中控系统三大类，主要通过系统集成商销售和向ODM客户销售，2018年至2020年，公司对ODM客户的销售基本停滞不前，但向集成商的销售却保持了快速增长。

　　报告期（2018年至2021年上半年），抖客网，魅视科技向集成商销售的金额分别为8222万元、1.08亿元、1.41亿元及6299万元，占比分别为82.32%、88.17%、86.12%及85.11%。

　　魅视科技声称这符合行业经营特点。视听产品及解决方案通胀通常只是终端用户大型多媒体项目的一部分，一般由系统集成商为终端用户提供项目整体解决方案。

　　A股专业视听公司并不多，魅视科技把淳中科技、兴图新科及苏州科达列为可比对象，公司声称除淳中科技的分布式系统存在竞争外，其他侧重点有所差别，但整体看，大家基本处于一个大的行业。

　　不过，在魅视科技的前五大客户名单中，却有不少历史并不久远的系统集成商，且缴纳社保的人数也较少。

　　以公司常年第一大客户山东汉和光电科技有限公司（下称“汉和光电”）为例，报告期，汉和光电分别为公司贡献466万元、479万元、619万元及367万元，其中2019年及2021年上半年均位居第一名，其余年份为第二名。

　　不过，汉和光电看似不像传统的大型系统集成商。

　　天眼查显示，汉和光电成立于2016年5月，注册资本只有1000万元，未显示实缴资本信息，该公司2019年、2020年缴纳社保的人数分别为3人、4人，此前均为零。一家成立不久、无实缴信息、多年社保缴纳人数为零的公司成了魅视科技的常年大客户。据访谈和确认，该公司2020年销售额约5820万元。

　　这样的公司不止一家。福州优腾信息技术有限公司是魅视科技2018年集成商业务第四大客户，为其贡献169万元的营收，产品为矩阵拼接类产品。

　　天眼查显示，该公司成立于2018年3月份，注册资本为100万元，自2018年以来的社保缴纳人数均为零。据访谈和确认，该公司2020年销售额为2820万元。

　　修齐致诚（上海））智能科技有限公司2019年、2021年上半年分别为魅视科技贡献202万元及327万元，分列第五和第三大客户。

　　天眼查显示，该公司成立于2018年12月25日，注册资本1000万元，实缴406万元，2019年社保缴纳人数为4人。不过据访谈和确认，该公司2020年的销售额约2.1亿元。

　　此外，个别大客户的回款速度也让魅视科技难逃收入确认激进的嫌疑。

　　北京奥特维科技有限公司（下称“北京奥特维”）是魅视科技2020年第一大客户，贡献766万元，此前未出现在大客户名单，双方2019年开始合作，而魅视科技当年对第五大客户的销售额为176万元，即连续两年公司对北京奥特维的销售额不超过942万元；不过截至2020年年底，魅视科技对其的应收账款期末余额为860万元，这意味着公司对北京奥特维连续两年的营收几乎没有收到现金。2021年上半年末，公司对北京奥特维的应收账款期末余额为584万元，期限为一年以内。北京奥特维是中国电子科技集团下属企业，在央企清欠大背景下，北京奥特维的回款缓慢颇为蹊跷。

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