近日，中小板上市公司雪迪龙发布通告称，拟终止2017年度公开发行可转换公司债券募集资金投资项目，将剩余募集资金永久补充流动资金。对于雪迪龙这一行为，有学术界人士认为，除了市场环境变化导致的无可奈何外，也反映出部分企业、中介机构在融资时存在“圈钱”目的，为融到资而不惜大讲故事，让募资方案与可行性报告中的项目经济预期分析过于乐观。

　　雪迪龙5亿募资仅使用1亿

　　可行性报告审慎性存疑

　　2022年3月初，雪迪龙（002658.SZ）董事会审议通过了《关于终止募投项目并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》，拟对公司2017年度发行可转债的募投项目“生态环境监测网络综合项目”、“VOCs监测系统生产线建设项目”予以终止，并将剩余募集资金的本金4.09亿元+现金管理收入6894万元永久补充流动资金。

　　在2017年底的可转债募集说明书中，雪迪龙拟计划向生态环境监测网络综合项目投入3.35亿元的募集资金，其中计划向“环境监测网络项目建设”项目投入2.05亿元募集资金、向“VOCs监测系统生产线建设项目”投入1.85亿元募集资金。可几年时间过去后，公开信息显示，雪迪龙2017年实际募资的5.07亿元仅1亿元左右投入了项目建设，与当初募资规划时的投资方案相差甚远。

　　在当年的可转债募集说明书的可行性部分，公司表示相关部门对与VOCs污染治理的政策和税费等支持力度已经成熟，而公司也培养了一支稳定的、结构完善的核心研发+销售+运营团队，仅技术服务团队就超过700人，“募投项目生产的VOCs监测设备在市场及售后服务方面，将依托公司现有的客户资源及销售服务网络，具有明显的竞争优势”。乐观预期，VOCs监测系统生产线建设项目两年后建成达产后，预计实现年均销售收入2.85亿元，年均净利润5574万元，内含收益率（税后）为11.29%，静态投资回收期（不含建设期，税后）7年。

　　可后来的事实证明，当初上市公司和中介机构的可行性预判显然是过于乐观了，而对此，中证鹏元在2021年的评级报告中也明确指出，雪迪龙募投项目建设进度缓慢，影响募投项目的预期效果，且基于监测行业对产品技术和创新要求较高，需关注因募投项目进展缓慢导致的募投项目收益不及预期的风险。

　　中证鹏元也指出，可转债募投项目收益普遍延后、存在收益不如预期的风险

　　中介机构费用悬殊：民生证券劲揽1139万元

　　立信事务所收入仅为券商1/200

　　虽然是募集的资金使用过低，但对于上市公司和中介机构来说却是双赢，前者获得预期中资金，而后者则因项目完成而获得高额中介费用。资料显示，雪迪龙2017年可转债项目的保荐机构是民生证券，其因这一项目实施而获得承销保荐费用1139万元。

　　值得一提的是，抖客网，相比民生证券超过千万元的承销保荐费用，为这一项目做审计的立信会计师事务所却是收费极低，收费金额仅为5.66万元，不足承销保荐费用的1/200。要知道，自近几年监管层加强对中企机构监管以来，审计机构所承担的责任是越来越大，相较其项目获得回报，其承担的风险也是很高的，譬如在康美药业财务造假一案中，广东正中珠江会计师事务所就因审计ST康美未尽到勤勉尽责，而被罚没了5700万元。

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