供货海底捞、京东集团，中国飞鹤实控人冷友斌突击入股，大庄园肉业集团股份有限公司（简称大庄园）带着耀眼头衔冲击A股主板市场。

　　然而，大庄园能否在本次IPO顺利跻身A股市场存在变数。仅从招股书披露的信息看，大庄园存在着诸多可疑之处，直击公司治理、财务数据真实等核心问题。

　　身处资金密集型行业，大庄园较为缺钱。然而，公司实控人长期占用公司资金。在冲击IPO前夕，实控人通过注入资产等途径解决资金占用问题，但仍难解公司资金之渴。截至2021年6月底，大庄园债务高达13亿元，资产负债率超过70%。

　　在此情况下，大庄园与关联方频频开展资金拆借，以维持正常经营。根据长江商报记者粗略统计，2018年至2021年上半年（以下简称报告期），大庄园资金拆借（含拆出、拆入）高达47亿元。

　　关联交易是大庄园无法回避的话题。除了让关联方分担费用等敏感话题外，关联方销售频繁。其中，公司第一大客户长期为关联方。

　　13亿债务悬顶负债率超70%

　　大庄园急着闯关IPO背后，是难以承受的资金之困。

　　根据招股书，截至2021年6月底，大庄园资产负债率高达72.64%，较2020年底的72.43%再度攀升。同期，同行业可比上市公司上海梅林资产负债率为50.62%。

　　从具体债务看，公司短期借款11.89亿元、一年内到期的非流动负债0.93亿元、长期借款0.61亿元，合计达13.13亿元。与之对应的是，公司账面货币资金为1.59亿元、交易性金融资产0.40亿元，抖客网，合计为1.99亿元。

　　对比发现，公司存在较大的偿债压力。

　　不仅如此，近几年，单纯从数据上看，虽然大庄园经营业绩稳步增长，但自身造血能力明显不足。报告期，公司实现的归属于母公司股东的净利润（简称净利润）分别为0.98亿元、1.69亿元、1.61亿元、2.09亿元（2020年受摊销股份支付费用影响有小幅下滑）。与之对应的经营现金流净额分别为2.12亿元、-4.75亿元、7.51亿元、-3.86亿元。2020年经营现金流净额大幅增长，或与实控人解决长期占用公司资金有关。

　　长江商报记者发现，尽管大庄园存在较大的偿债压力，但公司实控人仍然长期占用公司资金。这说明两个问题，一方面，实控人也缺钱，无力为公司提供资金帮助。另一方面，公司内控不足。

　　招股书显示，2010年、2016年，实控人向大庄园三次增资，合计增资2.30亿元，这些资金均来自向大庄园的借款。2020年，实控人受让公司股权所需的2000万元，也是向大庄园的借款。

　　2020年，冲击IPO前夕，大庄园突击解决实控人占用资金问题。主要措施有，实控人陈希滨及其控制的冰城黑牛通过自筹资金、债务承担等方式，累计偿还公司资金4.38亿元。此外，通过以股权资产抵减资金占用等途径，将蒙古大庄园92.10%股权、大庄园央厨100%股权、海南海泽100%股权等多项资产抵偿给大庄园，冲减资金占用约4.46亿元。2020年底，还通过清算大庄园营销公司，清算资金分配冲减资金占用2354.72万元。系列操作，解决实控人资金占用合计达9.08亿元。

　　自身造血能力不足，实控人又长期占用资金，为了维持日常经营运转，大庄园使出浑身解数，与关联方密集实施资金拆借。报告期，公司资金拆入、关联方归还等资金流入或其他导致其他应收款余额减少、其他应付款余额增加的事项金额分别为2.30亿元、6.52亿元、18.27亿元、1819.14万元，资金拆出、公司归还等资金流出或其他导致其他应收款余额增加、其他应付款余额减少的事项金额分别为3.34亿元、7.06亿元、9.58亿元、0元，资金拆借金额合计约为47亿元。

　　报告期，公司向关联方拆入资金支付的利息为384.88万元、向关联方拆出资金产生的利息收入约为1.10亿元。

　　利息收入约为利息支付的27.48倍，大庄园资金被关联方占用严重程度可见一斑。

　　关联销售频繁或致业绩失真

　　除了与实控人等关联方资金拆借等关联交易外，大庄园还存在销售等方面的关联交易。

　　大庄园关联方众多，其中，自然人陈超与公司实控人陈希滨之兄陈汉宣为爷孙关系。北京华澳庄园商贸有限公司（简称华澳庄园）由陈超100%持股，并担任执行董事、经理。

　　华澳庄园与大庄园的关系非同一般。根据招股书，报告期，华澳庄园一直为大庄园的前五大客户，除了2020年度退居第二大客户外，2018年、2019年及2021年上半年均为第一大客户。报告期，大庄园向华澳庄园销售的金额分别为1.17亿元、1.75亿元、1.09亿元、0.57亿元。

　　华澳庄园成立于2016年8月12日，注册资本仅600万元。wind系统显示，公司人员规模为3人。据披露，2016年，华澳庄园一经成立，就与大庄园开展合作。

　　大庄园的销售以直接销售模式为主，报告期，陈超及华澳庄园稳居大庄园直接销售模式客户前三大客户。在经销商模式之下，陈超及华澳庄园也稳居大庄园前二大客户。

　　长江商报记者发现，除了陈超及华澳庄园、海底捞等大客户外，贸易类产品客户如罗元友、张显峰、冯拥军、孙忠强、史大小、柯进步、郭志军及哈尔滨德康食品有限公司等，受到市场价格波动影响较大，呈现出相对不稳定情形。2021年上半年，罗元友、柯进步进入大庄园直接销售模式前五大客户，史大小、张显峰退出前五大客户。而在2020年，孟繁中、史大小、张显峰新进前五大客户，孙忠强、永辉超市、冯拥军退出。

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