今年以来，受益于避险情绪以及宽松的货币政策等方面的影响，债券型基金整体表现较好，债券策略的平均收益率在八大策略中居前。4月份市场继续震荡调整，仅债券策略实现正收益，微涨0.13%。

　　私募人士表示，在国内疫情、俄乌战争、美联储加息等因素的影响下，权益和债券呈现出完全相反的走势。回顾年内操作，私募积极布局利率债、信用债及可转债等方面，配合相应的策略择优配置。对于不可预测的黑天鹅事件，私募认为应时刻保持对市场的敬畏，做好事前风控，防患于未然。

　　债券策略私募年内表现相对较好

　　布局利率债、信用债及可转债等

　　今年以来，债券策略基金整体表现相对较好。分析其原因，蓝石资管投资总监李九如指出，今年上半年，受到国际形势、国内疫情和人民币汇率的影响，权益和债券呈现出完全相反的走势。经济放缓和宽松预期使得债券市场投资者对未来收益率下行抱有比较强烈的信心。蓝石资管作为国内债券投资领域的头部机构，依托于出色的信用分析和交易能力，业绩持续稳健，尤其在固收+投资中取得了不错的收益。

　　凯丰投资债券投资经理王浩川表示，今年以来，在疫情、俄乌战争、美联储加息等因素的影响下，股票市场先后经历了三轮比较明显的下跌，股票类产品表现普遍不佳。由于经济减速，虽然稳增长的政策预期抑制了债券的表现，但在央行维持宽松的货币政策下，债券类资产依然能取得正收益。截至4月末，中债综合财富总值指数今年以来的收益是1.24%。

　　万柏投资总经理范强华认为，今年以来，受俄乌战争、疫情超预期、房地产行业加速下滑等因素影响，经济整体处于衰退周期，货币政策、财政政策整体宽松。在这种情形下，债券表现要明显优于股市。

　　明毅基金总经理李元丰称，今年以来受美元加息、全球供应链不稳定等因素的影响，权益市场成长预期不佳，在大类资产中性价比降低，从而导致全球主要市场均出现不同程度的调整。债券作为防御性品种，受避险情绪影响需求明显增加，且今年以来国内债券市场受海外加息的负面影响较小，从而导致债券产品到目前为止相对表现较好。

　　合晟资产指出，年初以来因为美联储加息以及俄乌冲突等外部环境恶化，造成全球避险情绪升温，权益资产有较大幅度的调整。同时国内因疫情影响，经济下行压力加大，货币政策保持宽松态势。受益于避险情绪以及宽松的货币政策，以债券为代表的固定收益类资产有较好的表现。

　　久期投资强调，虽然全球发达经济体通胀高企，美联储等主要央行收紧货币政策，但在经济增速回落、疫情影响等背景下，中国央行货币政策体现了“以我为主”的内生性，稳中偏松的基调为稳增长提供了适宜的货币环境。全球主要市场国债收益率都在上行，而我国债券市场利率整体是下行的，债券市场走出了一轮行情。

　　具体到布局方面，范强华介绍，今年债市主要秉持两大思路布局，一是稳增长思路，在消费、出口和房地产投资都增长乏力的情形下，要对经济托底，势必要加大基础设施的建设力度，而城投公司一直是地方政府搞基建稳增长的主要抓手，所以加大了对城投债的投资，在资质方面适当下沉，这也是近期逐渐被填平的价格洼地。二是地产困境反转投资机会。近两年房地产销售大幅下行，整个地产行业尤其是民企地产处于困境之中，市场对地产行业也表现出极度悲观。但房地产作为国民经济的重要支柱行业，不会消失。因此，通过深挖地产债的错杀机会，也取得了不错的成绩。公司纯债产品、“固收+”产品以及高收益债产品的业绩均表现出色。

　　李元丰坦言，在目前信用环境下，坚持聚焦降低组合波动性这一核心目标，组合大比例投向资质过硬、现金流充沛、再融资能力较强的品种。面对市场机会，比如利率波动、可转债和高收益债市场，通过小仓位的积极操作来增厚收益，以补偿基准利率不断下行的压力。对于这部分资产坚持“有所为有所不为”，赚看得懂的钱。公司管理的产品今年来以来整体运行稳健，产品净值稳健增长，为客户带来了较好的投资回报。

　　王浩川表示，凯丰投资的债券投资主要分布在三类品种上，包括利率债、信用债及可转债。由于稳增长的预期伴随着经济下行的现状，长端收益率呈横盘波动走势，凯丰主要是利用国债期货做一些波动操作。在疫情没有消除、管控措施比较严格的情况下，经济难以快速复苏，货币市场利率很低，因此在信用债上我们满仓配置，同时增加一些杠杆操作，增加利差收益。转债经过调整，性价比有了一定提升，会继续择优配置。

　　竹润投资指出，目前在债券策略上的布局重点在安全性较好的信用债，部分产品策略以一定的仓位参与了一些较优质民企地产债的投资。对于利率债我们今年参与的仓位较轻，主要通过部分产品的国债期货多头策略参与，但目前已平仓。部分组合也有可转债的持仓，占总体仓位不重。

　　合晟资产在债券策略上一方面积极把握利率债的机会，另一方面通过信用债积累票息和资本利得，同时灵活采用可交债、可转债等策略来增强收益。

　　“今年来我们抓住一些高收益债的投资机会，取得了一定的超额收益。例如，我们根据自己的策略，平衡价格和期限，在前期买入了部分头部民企的债券和ABS。”李九如说道。

　　久期投资表示，自去年一季度起，观察到宏观经济已经周期性见顶，判断国内利率债将进入牛市，在产品的久期上做了相应布局，今年以来利率策略为产品贡献了不错的收益。

　　另外以大类资产分类来说，纽达投资在债券投资上的主要布局是可转债。纽达投资认为，可转债和普通债券有着不同的收益风险特征，可转债是加了债底保护的“股票投资”，兼具债性和股性。在可转债策略上的布局，侧重量化+主观结合，是以量化基本面为主的多策略组合，追求良好的收益回撤比。各个子策略的逻辑和方法有所不同，适应的市场环境不同。目前的策略主要包括量化多头轮动策略、事件交易策略、波段交易策略、条款博弈策略和抢权配售策略。

　　多因素影响下

　　一季度债券市场经历回撤

　　回顾年内市场，债券市场在一季度经历了一定回撤。对此，李元丰分析认为，今年一季度，债券市场的主线还是在交易国内的稳增长和稳信用，对海外的俄乌冲突和美联储加息的反应有限。他指出，1月份降息之后，市场对信贷需求普遍持怀疑态度，在1月下旬的国股银票利率的飙升，让市场感知了稳信贷的压力，同时在后续1月的天量社融、地产政策调控出台下，推高利率，在2月PMI超预期后利率达到最高峰。但是在进入3月份，2月社融不佳，市场进一步货币宽松预期，而随后的宏观数据公布以及央行降息预期的落空，让市场再次出现纠结。面对反复的利率走势，明毅基金果断降低利率敏感资产的风险暴露，缩短了组合久期，重点转向挖掘信用、套利和可转债市场的机会。

　　合晟资产指出，债券今年一季度的回撤主要有以下三方面原因：其一是市场年初对货币宽松预期过高，利率下行过快，接近历史低点，预期修正后收益率反弹，造成一定程度的回撤。其二是部分银行理财以及一些固收+类产品在权益上面的投资出现较大幅度回撤，进而引起产品估值回调，客户大量赎回后抛售债券类资产应对赎回，也造成了一季度债券的回撤。其三是房地产企业在行业销售持续下滑与再融资收紧的背景下持续发声信用事件，造成地产债估值大幅回撤。