被誉为“扫地茅”的科沃斯，2022年4月23日发布通告称，公司2021年营业收入为130.86亿元，同比增长80.9%；归母净利润为20.1亿元，同比增长213.51%。在过去经济不景气的情况下，其营业收入与净利润双双创了历史新高。

　　在业绩喜人的利好刺激之下，科沃斯在4月25日开盘表现得非常强势，盘中股价一度上涨超过7%，达到107.3元/股，但在大盘放量大跌的环境下，最终还是收了长上影线，而且公司二级市场表现整体不尽如人意，市值从2021年的巅峰1400多亿，大幅缩水到当前的不足600亿，跌幅近60%。

　　头顶“扫地机器人第一股”“扫地茅”光环的科沃斯，2021年营收出色，盈利水平明显增长，但为何市场并不买账，公司股价不涨反跌，严重背离。

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　　扫地机器人“白电”化

　　在过去的两年里，全球遭受了诸多不确定因素的影响，目前经济处于低迷状态，国内新冠疫情的反复更是让消费、科技屡遭重创，但好在科沃斯的线上渠道帮助公司稳定了销售。

　　从公司的产品收入结构来看：

　　科沃斯的主要品牌分为科沃斯和添可，前者核心产品是扫地机器人，后者产品以洗地机为主。根据2021年年报，科沃斯品牌扫地机器人、添可品牌智能生活电器的营业收入分别为67.1亿元、51.37亿元，合计达118.47亿元；同比分别增长58.42%、307.97%；占营业收入比例分别为51.28%、39.25%，合计占比达到90.53%。显然，两大自主品牌正快速发展。

　　相比之下，科沃斯清洁类代工产品的收入则有些“拉跨”，全年仅8.75亿元，同比下降了41.33%。

　　扫地机器人一直都是优质赛道，技术上有一定门槛、需要芯片、传感器和算法，进入壁垒相对较高，不是随便的家电公司就能进入。它未来的核心成长点就在于“渗透率”，即是否能占领消费者心智、成为家中必不可少的“白电”品类。

　　截至2020年底，国内每百户家庭的冰箱拥有量是101.8台，而2020年扫地机器人该值为4.5台，2021年上升至6.9台，抖客网，每百户增速是50%，处于高速增长阶段。对标美国的每百户16台，有2-3倍的成长空间。如果有机会成长为“新白电”，那么对标冰箱的体量也未尝不可。

　　细品科沃斯的业绩增长可以发现，这与大手笔的销售费用有着不可分割的关系。

　　根据年报，2021年科沃斯销售费用高达32.37亿元，同比增加16.76亿元，增长率为107.39%，占营业收入比例为24.73%，比2020年占比21.56%还上涨了3.16个百分点。

　　对此，科沃斯称，是为了宣传添可品牌所致。具体来看，科沃斯的销售费用主要集中在市场营销推广及广告费，金额为18.69亿元，同比增加10.33亿元，增长率达123.45%，占销售费用比例近58%，是销售费用中最高的。虽然相比老对手石头科技（688169.SH）2021年16.09%的销售费用，科沃斯确实很高，但是从结果来看，近四分之一的销售费用带来80.9%的总体营收增长、新品牌添可的3倍营收增长，以及线下八成、线上四成的市占率，这笔账还是比较划算的。

　　但科沃斯最为人诟病的地方就是研发，2021年其研发占比仅4.2%，明显低于石头科技的7.6%。这也与两家的背景有相当大的关系，科沃斯是以硬件代工起家，一步步打出了自己的品牌，优势在于有自己的工厂，在成本控制上有很强的把控能力，算是市场派；而石头科技是软件起家，创始人是程序员出身，创始团队也出自微软，优势无疑就是在研发能力上，专注设计产品，算是技术派。

　　科沃斯营收突破百亿虽然是一大利好，但市场需要的是未来预期以及公司天花板的高度，公司若要延续高增长的势头，无疑要在产品技术迭代更新上下功夫，还需要保证产品质量，这都离不开研发投入，毕竟扫地机器人不同于传统白电，壁垒正在于科技技术。

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