【国海6月金股组合】

　　【5月金股收益图】

　　【策略观点】

　　联系人：胡国鹏

　　逻辑：①风险偏好提升，市场有望更进一步。我们在5月月报《柳暗花明》提出市场进入可为阶段，5月20日市场点评《政策加力，股市处于蜜月期》提出市场反弹仍将延续。从市场演绎来看，政治局会议后稳增长政策进入加力阶段，政策主导风险偏好抬升，本轮全国疫情进入收官阶段，在经济数据逐步确认复苏的环境下，市场有望更进一步。磨底阶段市场整体情绪不高，对于反弹充满怀疑，二次探底的担忧萦绕，但我们更需要把握的是市场整体的位置，一方面，政策的加力提供了一个好的开始，后续将逐步验证经济高频数据的好转，此外，今年困扰市场的部分负面因素如美联储紧缩、中美关系出现边际缓和的迹象；另一方面，目前各大指数的估值分位处于较为便宜的位置，股权风险溢价显示权益资产的性价比较高，市场下行的空间相对有限，仍处于找机会的阶段。②配置方面，重点关注To G+可选消费。一是需求不受疫情扰动、与居民消费相关性较低的To G端板块，例如军工、计算机等行业；二是顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括家电、新能源汽车等。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，相关标的公司未来业绩的不确定性等。

　　【交运·圆通速递】

　　联系人：许可

　　（1）逻辑：①格局拐点：极兔百世整合，头部企业资本开支逐渐收缩，行业供需格局优化。②政策支撑：行业进入监管政策密集期，目前行业单价依旧保持平稳。③业绩保护：2022Q1，圆通在油价暴涨、疫情封控干扰的背景下，快递业务仍实现归母净利润7.89亿元，快递单票归母净利0.2元，利润持续释放。随着各地区的逐步解封、快递旺季的来临，圆通有望再次实现超预期的业绩增长，持续看好圆通现金流修复、盈利能力提升带来的投资机会。

　　（2）业绩和估值：2022Q1，圆通完成归母净利润8.7亿元，YoY 135%，业绩再度超预期。2022-2024年，预计圆通实现归母净利润36.49亿元、45.10亿元与51.52亿元，同比分别增长73%、24%与14%，对应PE分别为14.44、11.68与10.23。

　　风险提示：行业增速不及预期；价格战重启；管理改善不及预期；成本管控不及预期；加盟商爆仓；海外市场拓展的不确定性

　　【电新·亿纬锂能】

　　联系人：李航

　　（1）逻辑：①上游闭环形成，一体化布局降本助推盈利。22年Q4碳酸锂有望实现2万吨产能，23年初预计达到3万吨以上；其他上游合作产能22年开始陆续释放，正负极德方、中科等合作产能Q2开始，隔膜、铜箔等产能23年上半年也将逐步达产；基本实现产业链资源布局闭环，成本优势凸显，盈利拐点将至。②产能扩张加速，电池收获期降至。公司目前规划产能超200GWh。今明两年是公司动力电池建设大年，在建产能中都是有明确的客户需求。随着产能逐步落地，预计23年出货量将大幅增长。

　　（2）业绩和估值：公司2021年归母净利润29.06亿，同比+75.89%；22Q1归母净利润5.21亿元，剔除思摩尔业绩，本部业务实现归母净利润为3.55亿元，环比超预期实现10%以上增长。2022-2023年，预计公司实现归母净利润28.75亿元与61.87亿元，23年同比+115%，对应PE20。当前处于估值底部，具备良好安全边际。

　　风险提示：产能扩张不及预期，新能源车销量不及预期，原材料价格持续上涨，新产品投产速度不及预期，行业价格竞争加剧等。

　　【汽车·比亚迪】

　　联系人：刘虹辰

　　（1）逻辑：①海豹首搭CTB、iTAC技术，全系标配热泵空调。定位运动轿跑，前双叉臂+后五连杆豪华车配置。与特斯拉4680 CTC类似，比亚迪（002594）CTB电池包上盖板同样与车身地板集成，整车“三明治”结构，扭转刚度提升一倍，2022年成为CTC量产元年。②海豹：发布当晚预售订单22637辆。对标Model 3，定价低6.7-7.8万元，且交付周期更短；对标蔚来ET5、小鹏P7等，兼具续航与动力优势，定价低3.8-6.0万元，性价比显著；预计海豹稳态月销2万辆以上。海洋网-海豹，王朝网-汉，目标市场互补打造双子星。③腾势D9：定位豪华全能MPV，发布一周内预售订单13680辆。中高端MPV高景气，且自主品牌占比和新能源渗透率提升空间大。腾势D9，高性价比具备出色产品力，将有效填补“自主+新能源”高端MPV市场空缺，预计稳态月销有望过万。

　　（2）业绩和估值：2022年是公司新车型大年，公司有望成为自主品牌销量冠军，同时涨价&；；高端化助力，Q2开始盈利能力持续提高。预计公司2022-2024 年实现主营业务收入3063、4116、5168 亿元，实现归母净利润 75、120、178亿元，对应当前PE 111、70、47倍。

　　风险提示：新车型上市进度不及预期；新车型销量增长不及预期；燃油车购置税减免政策可能对公司汽车销量造成影响；高端新品牌发布及量产进度不及预期。

　　【医药·同仁堂】

　　联系人：周小刚

　　（1）逻辑：①同仁堂（600085）医药工业与医药商业板块自2021年起同步触底反转：在经历产能调整及营销改革后医药工业逐渐回暖，抖客网，疫情后时代对医药商业板块的影响也更加区域化。②公司核心产品营收稳定高速增长：未来安宫牛黄丸有望持续量价齐升带动公司营收快速稳定增长。③中成药整体提价抬高毛利：同仁堂心脑血管等四大领域的核心产品价格均逐年提高。④公司围绕大品种制定的营销改革有望推动大品种量价齐升：公司线上线下（300959）营销改革持续深化，聚焦“产品”与“渠道”两大营销内核。加大线上线下品牌、产品宣传力度，继续深化品牌护城河，同时削减经销商层级，加大对整体渠道的把控力度。

　　（2）业绩和估值：2022Q1，归母净利润4亿元（+25.61%）。预计2022/2023/2024公司归母净利润分别为14.83亿元/17.75亿元/20.86亿元，同比增长21%/20%/18%。对应PE估值35.12、29.34、24.97倍。

　　风险提示：重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。产品提价不及预期的风险。疫情波及范围广影响产品销量的风险。门店扩张低于预期的风险。

　　【食品饮料·洋河股份】

　　联系人：薛玉虎

　　（1）逻辑：①Q2回款顺利，动销快速复苏：短期看，公司一季度回款进度同比提速，4 月启动营销专项行动，当前省内疫情管控边际放松，预计Q2业绩确定性仍高，有望顺利实现全年增长目标。②系统性调整进入红利释放期：新任管理层积极进取，到位后针对组织、渠道和产品的梳理基本完成。当前梦 6+持续保持高增，在 600 元高线次高端价格带规模领先；水晶梦市场导入顺利，次高端产品在收入中占比提升，公司业绩弹性将加速兑现。③长期业绩确定性高：长期看公司在品牌、产能和渠道端的核心竞争力不改；激励方案顺利落地，考核目标较前期提速，经营活力将充分释放，业绩确定性高；当前估值下具备性价比。

　　（2）业绩和估值：2022-2024年，预计公司实现归母净利润93、113、138亿元，同比分别增长24%、21%、22%，对应PE分别为26、21、17倍。