本报讯 随着各项政策的落地和逐步发力，5月份中国大宗商品指数回升至101.3%，企业生产经营活动积极迹象正在显露。机构认为，政策合力显现将催化资金接力入场，A股行情将从4月下旬开始的超跌反弹阶段切换至6月开始的中期慢涨主行情阶段。

　　5月份企业生产经营活动积极迹象显露

　　中国物流与采购联合会6月5日发布数据显示，5月份中国大宗商品指数(CBMI)为101.3%，较上月回升1.6个百分点，行业景气度回升，市场运行预期向好。这表明疫情影响正在减弱，稳增长、保民生多项政策效果开始显现，市场供需两端均在修复，企业生产经营活动正在显露积极的迹象。

　　2022年5月份，大宗商品供应指数止跌回升，当月较上月回升1.0个百分点至100.8%，显示随着物流保通保畅政策措施和纾困助企措施同步发力，货运物流趋于通畅在一定程度上缓解了原材料供给紧张，加上保供稳价工作持续取得成效，生产企业复工复产逐渐增多，产品产量开始回升，商品供应得到保障。

　　各主要商品中，铁矿石和汽车供应量触底回升，煤炭供应增速继续加快，钢铁供应增速减缓，成品油、有色金属和化工供应量则继续下降。本月铁矿石和汽车供应量较上月分别增长1.9%和2.7%;煤炭供应量较上月增长3.8%，增速加快1.1个百分点;钢铁供应量较上月增长1.1%，增速减缓2.4个百分点;成品油、有色金属和化工供应量较上月分别减少1.8%、1.2%和0.7%。

　　展望6月份大宗商品市场，中国物流信息中心研究员李大为表示，在经历充分调整后，随着疫情防控形势逐步好转，各项政策的落地和逐步发力，市场需求有望逆季节回升，商品价格或将迎来修复性反弹。

　　增量资金接力入场

　　在近期延续的反弹行情中，权益新基金的建仓步伐明显增快。从最新的净值表现看，一方面5月新成立的基金中不少已经仓位不低，而部分此前成立的次新基金净值也于近期出现较大变动。

　　在主动权益基金建仓提速的同时，被动指数基金上市前仓位也有所提高。数据显示，5月以来已有11只ETF基金上市，无一只基金上市前为“空仓”状态，平均仓位达到46%。而在4月份，多只ETF基金披露的上市交易通告书显示，其最新一期股票市值占基金资产净值比为0。

　　《》记者注意到，5月份新成立的19只基金中，有个别基金经理“艺高人胆大”，在底部敢于迅速布局并搭上了反弹的“快车”。

　　中信证券研报显示，国内资金前期以博弈和调仓为主，抖客网，私募等绝对收益型资金仓位仍处于偏低水平。权益类公募产品发行继续保持低水平，4、5月分别仅有119亿和121亿元新产品成立，存量产品净申赎一直比较稳定，上周在市场修复驱动下出现了1.8%的净申购。今年新发基金加仓明显，其净值波动水平与常态权益产品之比稳步提升，而除此之外，存量公募依然以调仓为主，其中主动型权益产品5月收益率中位数仅为4.1%，明显低于5月热点板块涨幅，并非本轮行情初期的主要定价方。

　　A股凸显韧性

　　上周末，美股三大指数集体收跌，道指跌1.05%，报32899.70点;标普500指数跌1.63%，报4108.54点;纳斯达克指数跌2.47%，报12012.73点，跌幅超300点。尽管外围市场扰动，但机构认为外部扰动压力最大的窗口已过，A股有望凸显韧性。

　　中信证券认为，中期慢涨行情已启动。国内基本面改善和外部扰动缓解决定了A股中期修复的趋势，投资者情绪和行为决定了A股中期修复的节奏。机构前期仍以调仓和博弈为主，在行情初期的超跌反弹阶段参与主动性并不强，随着投资者情绪不断改善，基本面快速修复强化市场共识，场外资金入场和场内机构加仓意愿增强，政策合力显现将催化资金接力入场。A股行情已从4月下旬开始的超跌反弹阶段切换至6月开始的中期慢涨主行情阶段。

　　星石投资首席研究官方磊表示，5月中旬以来，复工复产不断出现积极变化，市场对经济的预期也出现了边际好转。从经济的角度来看，前期压制经济持续恢复的因素已经明显改善。

　　方磊进一步表示，政策对经济的支撑作用可能表现得更加明显。首先，率先受益于复工复产的物流行业和制造业可能会出现更明显的生产端改善，后续投资机会的挖掘可能需要兼顾生产恢复和需求支撑，需求具有韧性的细分板块业绩修复速度可能超出市场预期。其次，虽然消费恢复可能略滞后于生产，但消费逐渐出现修复的确定性较大，其中不仅有结构性“补偿性消费”修复，还有政策刺激下的消费修复。随着人员流动逐渐好转、消费场景约束解除，部分居民可能会进行可选消费行业的“补偿性消费”，尤其是线下服务业。站在稍长期的视角来看，现在股市依旧具备了很好的性价比，中长期投资价值凸显。