今年国内主打量化策略的私募基金发展迅速，加之资本市场对外开放的水平不断提升，海外量化私募机构也在跑步进军A股市场。上海锐联景淳投资管理有限公司日前完成外资私募证券投资基金管理人备案登记，成为继贝莱德、富达、桥水、野村等机构之后又一家进军中国市场的外资资管机构。

　　锐联景淳是由国际知名的基本面量化投资领军者――锐联控股，截至今年6月30日，锐联在全球的管理规模达到270亿美元（约等于1746亿元人民币），主要出资人来自全球知名的养老金基金、主权基金、大型资产管理公司等专业机构投资者。作为国际化的资产管理公司，锐联擅长的基本面量化是海外量化赛道的主流，这也与国内当前热门的高频、高换手的量化策略有着显著的区别。

　　来得正是时候 基本面策略切合国内形势

　　锐联的基本面量化方法，是一种将基本面分析与计算机算法结合起来的新型投资方式，主要从公司经营和财报等与基本面相关的角度出发，既结合被动投资的系统规则化交易，又通过因子选择提炼主动型投资能力，用自下而上的选股逻辑和加权方式来构建组合，以期获得长期稳定的超额收益。此外，基本面量化策略还擅于捕捉人性的弱点，借助投资者的某些错误投资行为获取超额回报。这种注重于价值挖掘，而非短期价格博弈的量化投资策略，在海外的成熟市场长期占据着市场的主流地位，也是专业的大型机构投资人最重要的资产配置方向。

　　目前，国内高频量化赛道日益拥挤, 投资容量有限，锐联的加入，将给国内投资者带来更多样化的量化投资选择。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳评价道，“外资的‘鲶鱼’效应加强，无疑会给国内的基金市场带来产品和业务创新方面的压力，促进国内基金市场提升自身竞争力。同时，外资的投资理念也会与国内基金管理人的投资理念相碰撞，从而可能会影响到国内市场的投资理念，推动市场专业化”。

　　事实上，伴随资金的迅速涌入，百亿私募频频封盘，国内对基本面量化的研究和运用需求也在加大。北京某量化私募从业者表示，抖客网，是量化资金规模扩大到了基本面分析的范围，导致了基本面量化需求的增长。技术面分析的有效时间有限，决定了只能短期操作；而短线交易的主要限制就是难以扩大规模，现在量化管理的资金规模越来越大，必然要求投资的周期增加，这正在超出技术预测的有效范围，进入基本面决定的投资周期。或者说原来量化基金面对的资金规模不大，操作技术面即可；现在头部量化管理的资金规模达到数百亿甚至千亿，这是技术面无法或者至少是难以支撑的。

　　锐联创始人及首席投资官许仲翔博士正是这方面的专家，他不但是全球公认的智能贝塔（Smart Beta）投资创始人之一，也是RAFI基本面量化策略的联合发明人，其量化策略目前管理着约1500亿美元的资产，被全球众多大型机构投资者所采用。许仲翔一直以来都对中国经济非常有信心，锐联此次的动作也落实了其对于中国投资市场的一贯看法。

　　许仲翔日前在官方微信公众号上称：“我们中长期坚定看好中国，致力于为高净值客户提供具备机构客户品质的产品和服务，与中国经济共同成长。”许仲翔还讲到，虽然刚开始全球投资者不熟悉中国、不熟悉中国的市场，会有担心的情绪，投资量比较小，但我们确实看到了庞大的海外投资需求。美国由于泡沫化，高股价把未来的成长都给透支掉了。中国市盈率比美国低很多，企业长期成长性更好。所以不少机构选择获利了结，卖出美国（资产），买入中国（资产）。

　　或凭中国经验突围 投资者需要更多耐心

　　锐联落地之前，已有31家外资私募完成备案，这些先行者们的发展似乎并不是一帆风顺。从数据来看，他们的整体规模并不算大，其中多达23家目前的管理规模仅为0-5亿元，占比74.19%，贝莱德投资管理(上海)有限公司，则在今年3月主动注销了私募管理人资格。

　　随着国内高净值投资者对量化策略日益青睐，吸引了众多外资量化投资机构进入中国市场。事实上，境外量化投资策略与境内有着很大的差异。境内量化投资私募机构主要通过统计套利、高频交易、市场中性等策略博取超额回报；境外量化策略则与锐联类似，强调基于上市公司基本面的选股交易，精选个股长期持有，通过上市公司业绩持续增长与市场投资偏好变化获取超额回报。所以，境外量化投资机构还需要克服水土不服的困局。

　　不过，与其他外资一般只把交易执行放在国内不同，锐联中、美两地的投研团队长期合力专注于中国市场。目前，通过锐联基本面量化策略管理的A股资产已超过100亿人民币，其核心投研及交易团队均在中国境内。许仲翔曾经提到，锐联之所以会加大力度在中国建立团队，做本地化研究如何投资A股、投资各个大类资产，是因为其海外的机构客户和高净值个人客户有强烈的投资中国的需求。

　　值得注意的是，锐联的基本面量化策略在中国境内A股市场已有多年实践。早在2009年，锐联将基本面量化策略引入中国A股市场，与中证指数、深交所和上交所开展积极合作。此后，多家境内公募基金公司在多款ETF产品借鉴锐联的基本面量化策略，并取得不错的成绩。此外，许仲翔在资产配置领域也有着亮眼的投资经历，他曾担任太平洋债券(PIMCO)多资产配置基金的共同管理人，该基金的管理规模峰值曾达到700亿美元。目前，通过锐联基本面量化策略管理的A股资产已超过100亿元，其多年来在国内私募实盘业绩的积累，或许可以为其赢得在中国发展的先机。

　　尽管如此，作为“外来的和尚“，在针对境内投资者发行基本面量化策略私募产品时，锐联也需要密切关注相关影响因子的权重，进一步适应A股市场环境最新变化趋势。不论如何，外资私募产品基本面量化的投资模型，都是在选股交易的前提下构建，投资者可能需要保持更长的耐心持有，才能实现预期的理想回报。