代宏坤：在流动性相对宽松的环境下，下半年我们更看好偏成长风格基金的表现，这类基金在行业配置上偏向医药、科技、工业等板块。但是也要注意到，今年市场风格轮动的速度很快，考虑到短期此类风格的基金涨幅过快，短期的震荡甚至快速调整也会随时到来；同时，在一季度涨幅较好的偏价值、周期风格的基金，下半年也会有反弹的机会，但整体上我们认为偏成长风格的基金是主线。

　　黄金略偏保守一些，美国通胀预期在高位，实际利率在低位，美元走弱仍需要一段时间，这组合对黄金不太友好，如果上涨也更多是超跌反弹。

　　麦静：目前对股票和债券都持中性态度：股票目前估值处于中等水平，盈利增速下半年相对于上半年有所放缓，海外流动性面临美联储taper渐进影响，美债利率也有由实际利率推升的压力，综合来看股票预期收益虽然仍高于债券，但相较股票远高于债券的波动，股票相对于债券的风险补偿并不充分。

　　对此，中国基金报记者专访了

　　权益资产部分领域估值偏贵，后期通胀压力值得观察，更多是结构性机会。但整体并不悲观，一个是内部还是由相对便宜的领域，比如中盘股、大金融，另外高估值里也有长期好赛道，都是值得关注的。如果往后看，经济开始往下，政策再次放松，机会会再次来临。

　　代宏坤：我们认为权益市场和债券市场都将维持宽幅震荡的格局，相对说更看好股票的投资性价比。我们观察到，国内经济恢复的基础仍不牢固，存在反复的不确定性；短期内通胀压力不大，对货币政策的制约有限；政策方面监管层在多个场合反复发声，进一步缓解市场对于货币政策收紧的预期，流动性相对宽松。这样宏观环境对股、债资产的表现都相对友好，但我们相对更看好股市。

　　由于全球的通胀预期还在高位，所以短期债券的性价比不如股票，当海外taper进一步推进，债券的战略配置窗口有望出现，届时债券的性价比可能更高。

　　看好主动权益、“固收+”等

　　第二，各种原因所导致的通胀压力在加大，包括商品价格、供应链问题，去年低基数等等。中性假设下通胀压力较为有限，毕竟国内的食品价格在猪价的拖累下维持低位,而消费恢复较慢抑制了核心通胀。当然，商品价格未来的变化值得紧密关注，其可能影响未来通胀的走势。

　　2020年在基金赚钱效应驱动下，公募基金管理规模历史性地已经逼近23万亿时代，公募基金越来越成为投资者理财的首选品种之一。

　　站在当前时点，对于主动权益基金，我们更加看好成长风格的基金，因此会优选一些成长风格的基金经理，并且在组合上进行适当的风格偏离。

　　代宏坤：牛年来短期回撤大的明星基金较多的是行业配置集中度高的基金，这些偏赛道型的基金中长期业绩很好，但短期涨跌幅度较大，做长期投资可以持有这些基金。如果对基金的短期表现比较敏感，建议可以考虑选择一些行业配置分散、中长期业绩良好、短期波动相对小一些的基金，这类基金的持有体验会更好一些，或者考虑权益型的FOF产品。

　　从市场风格来看，板块轮动较为频繁。自3月中旬后，成长风格触底反弹，相对跑赢价值。不过，5月20日以来，价值风格又重新跑赢成长。大小盘风格方面，大盘（沪深300）持续跑输小盘（中证500），但自5月10日以来，大盘风格开始反弹，重新跑赢小盘。从资金面看，北上资金大幅流入做多热情高涨，5月份的股票型和混合型基金发行数量环比上升，为历年以来第三高。当前融资买入和换手率仍在历史均值水平左右，市场反弹仍有空间，结构上更偏向有业绩支持的板块。

　　今年1月以来的利率下行逻辑更类似2016年资产荒逻辑，而非基本面。通胀上行但经济结构性问题仍在，央行大幅缩紧货币政策概览低。短端利率自5月初已有上行，长端利率或仍有惯性，但下行至3.0%以下需要新增的强利好信号。PPI可能在三季度二次冲高，Q3利率或再次反弹，下半年债券收益率将有望维持窄幅震荡。

　　周珞晏：定量的分析的标准包括：年化收益、夏普比率、最大回撤，不同年份，不同的市场表现分别是怎么样的、选股倾向于选价值还是成长。

　　平安基金FOF投资总监 代宏坤

　　陆靖昶：最近2年的风格导致核心资产持续占优，市场大部分优秀业绩的基金经理自然在这个风格上布局较重，而当利率水平波动带来的风格切换出现时，难以快速调整应对，波动也就相对更大些。我们认为投资者还是要坚持长期投资、价值投资的理念，将短期的市场波动作为买卖基金的依据并不可取，效果也不好。我们建议一方面对权益基金的持有期拉长，同时也将持有的基金品种做一个分散，一个基金或者一类风格的基金持仓太过集中的话，容易造成波动加大，盈利体验下降，选择具有基金优选和资产配置的FOF产品就是一个很不错的选择。

　　中国基金报记者：站在目前去布局后市，您相对偏爱哪几类基金（比如固收+，货基，黄金，QDII，权益ETF）？理由是什么？

　　对于这类产品的投资价值，我们认为需要看清一个大的背景，那就是无论外资配置还是国内资金配置，A股的重要性都是不言而喻的，所以从长期来说，A股里面好的资产一定是稀缺的。但问题就是好的资产有时候也会被高估，估值一旦波动就会有回撤，我们建议可以等待估值合理的时候去配置，或者用时间换空间可能也是比较好的应对方式。

　　博时基金多元资产管理部总经理 麦静

　　李文良：不同投资者的风险类型存在差异，首先要选择与个人风险能力相匹配的产品，从我个人角度，比较偏爱固收+和主动权益类基金。一方面权益市场仍有投资机会，展望未来半年并不悲观，另一方面主动基金相比ETF仍会有一定的超额收益。

　　陆靖昶：相对看好海外QDII和国内权益，因为全球需求复苏阶段，海外的进度晚于国内，基本面的好转还在持续，抖客网，估值水平与国内相当，在流动性拐点出现之前，依然具有较好的配置价值。当通胀持续高企之时，则需要提升黄金的配置优先度。

　　首先，我们需要明白这类股票为什么回撤较大。从股票基本面上来看，其实没有太多的变化，很多公司都是好公司，然而买公司不能不看估值，这些公司的估值大多处于历史高位，那么机构扎堆必然会增加股票的脆弱性，所以短期回撤较大是意料之中的。

　　李文良：今年以来部分基金经理回撤较大，从原因上看有以下两方面：1、由于部分核心资产去年涨幅较大，这类基金去年业绩表现较好，但由于估值偏高的因素，今年所持有的股票波动加大；2、部分明星基金经理管理规模较大，一旦出现需要调仓的情形，调仓难度加大。

　　我们在做FOF投资时，通常会结合当前的市场风格和市场上同类型基金的板块配置情况，再加上对市场的前瞻性预判，对组合的风格配置做出少量的偏离。在给定的风格配置下，我们在同类风格的基金中，会结合基金经理的能力圈、历史表现、风险控制能力等进行优选，以获得战胜同类风格基金的超额收益。

　　中国基金报记者 方丽