博时吕修磊：产业债仍具较高的信用风险适配性 关注企业现金流改善驱动融资修复的机会

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　　title: '招商系莲花山论坛——不惧未来 年度展望', //标题

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　　近日，招商系金融机构举办莲花山论坛，展望2022年资本市场行情。博时基金固定收益研究部信用研究总监吕修磊发表观点。查看视频

　　吕修磊表示，当今信用债违约日益市场化与常态化，周期错配推升信用风险。市场定价体系伴随主体信用风险暴露，在发展中逐步完善及成熟，市场信用风险定价逐步向基本面回归，信用债风险适配日趋走向平衡。

　　随着中国债券市场的发展与成熟，资产结构及信用特征正在重构。房地产方面，近年来城镇住宅需求已得到基本满足，市场供需关系将进一步回归合理水平；未来行业发展模式正在向更加理性、更加稳健的方向变革，部分弱资质主体将面临一定的信用压力。城投方面，近年来城投融资政策有所收紧，债务新增逐步得到控制；在“房住不炒”背景下，地方政府正在告别“土地财政”时代，平台公司信用风险日趋分化。产业方面，疫情冲击、产业链传导将重塑产业债投资格局，产业债依然具有较高的信用风险适配性，未来关注企业内生现金流改善驱动融资修复带来的投资机会。金融方面，抖客网，机构呈现分化格局，个别中小金融机构将面临一定的资本补充压力，其对信贷资产质量恶化的抵御能力值得关注。

　　未来，信用债投资者结构正在发生变迁，资产管理机构风险定价能力也将不断分化。在面临低利率环境、外部评级无效性、信息披露不及时、违约率上升及行业信用研究能力建设时间短等多重挑战下，信用风险识别及定价能力将是重要的成功因素。