2021年元旦，挑战者创投管理合伙人周华将投资意向书送到了M Stand咖啡创始人葛冬手里。而在3天前，他们才第一次见面。

　　与葛冬初次见面时，周华只是想去聊聊，并无意投资，因为同事告诉他“价格太贵了”。并且，在过去一年里，他的团队几乎看遍了咖啡行业的大部分公司，市场上有点规模的品牌都聊了一遍，因为种种原因，一直未找到适合投资的标的，对该赛道也逐渐失去了期待。

　　但跟葛冬仅仅聊了15分钟后，周决定投资M Stand。

　　给出的理由很简单，M Stand的各项经营数据和过往业绩都很好。周华对《中国企业家》透露，当时M Stand旗下有10家门店，这10家店在完全没有融资的情况下，仅靠经营收入，在18个月内就全开出来了。“所有门店的单店人效、坪效、复购率以及回本周期等数据甚至比星巴克还要好。”

　　比较棘手的是，当时的M Stand已定下了其他投资机构，如何让葛冬接受挑战者创投的投资，对此周华下了一番功夫。在2021年跨年夜当晚，周华再次约见葛冬，“游说”了近5个小时。两人从2020年12月31日晚上9点，一直聊到了2021年1月1日凌晨2点。事后，周华笑称两人“等于一起跨的年”。

　　周华表现出来的诚意，对行业理解的共识，以及挑战者创投创始人唐彬森既是创业者也是投资人的背景，最终打动了葛冬。

　　2021年1月15日，M Stand宣布完成首轮超1亿元A轮融资，由CMC资本领投，抖客网，挑战者创投跟投。7月23日，M Stand再次完成5亿元B轮融资，由启承资本、黑蚁资本联合领投，高榕资本、CMC资本、挑战者创投跟投，投后估值达40亿元。

　　不仅是M Stand，自2021年以来，资本的热钱不断向咖啡赛道流入，数个咖啡品牌获得多轮融资。企查查数据显示，今年前十月，国内咖啡行业相关融资披露总额接近60亿元。

　　其中Manner在6个月内连续融资四轮，投后估值达28亿美元（超百亿人民币）；Seesaw则获得过亿元A+轮融资；三顿半获数亿元融资，投后估值达45亿元。除此之外，永璞咖啡、隅田川、挪瓦咖啡、时萃SECRE等数个咖啡品牌均获得过融资。

　　在外界看来，咖啡赛道一片火热，投资人不是在聊咖啡，就是在前往投咖啡的路上。“因为资本相信，在咖啡这个万亿级规模的赛道上，未来会跑出一个百亿甚至千亿市值的公司。”永璞咖啡创始人铁皮在接受《中国企业家》专访时透露，从去年到今年，因业务和品牌力的提升，永璞咖啡的估值增长了十几倍。

　　而周华坚信，中国一定会出现类似星巴克这样的咖啡连锁品牌，“我们是怀着这样的目的，去行业内寻找这样的企业。”

　　但也有人认为，咖啡赛道远没有外界想象中的那么疯狂。“今年真正拿到大额融资的大概只有Manner、M Stand，还有第三家吗？”一位关注咖啡赛道的投资人对《中国企业家》称，现在很多投资人确实关注咖啡赛道，但找不到合适的投资标的。而周华对此也表示认同，他称咖啡赛道缺少“好的投资标的”。

　　另一方面，创业者也感受到了投资人的这种“纠结”。上海一家咖啡品牌创始人称，他今年跟几十家投资机构聊了，大家都有一个共识：看好咖啡赛道，但都想再看看，所以真正出手的机构并不多，“他们认为咖啡赛道还需要再多一点时间”。

　　资本鏖战上海滩

　　2015年，韩玉龙夫妇在上海滩的一个2平米的摊位上，开了首家Manner门店。3年后，今日资本徐新以8000万元天使轮投资进入Manner。6年后，Manner线下门店达到100多家，估值28亿美元，平均单店估值超1亿元。

　　市场传言，“风投女王”徐新在Manner第四轮融资时，已落袋10亿美元，不到3年时间获取80倍收益。此消息一出，资本圈和舆论皆为之疯狂。

　　随着淡马锡、字节跳动战投部、美团龙珠资本等知名机构的先后入局，Manner稳居新咖啡品牌第一梯队。

　　但在2018年之前，Manner创办三年时却只开了3家门店。转折点在2018年，这一年瑞幸成立，通过疯狂烧钱抢占市场的打法，瞬间点燃了整个咖啡赛道，也给外界提供了一个新思路：互联网打法和疯狂开店。

　　2018年初，徐新曾在一次公开演讲中提到，“星巴克的咖啡是世界上最好喝的吗？那为什么你一喝咖啡就想到星巴克？因为你到处都可以看到它，所以开店是一个解决方案。”

　　于是，在获得今日资本8000万天使轮融资后，仅用三年半的时间，Manner从3家门店迅速扩张到133家。

　　随着Manner规模的不断扩大，估值持续攀升，价格也让很多投资人望而却步。“我们接触Manner时，已经有一两百家门店，对我们机构来说已经偏后期了，我们再进去意义不大。”周华称。

　　持续看好咖啡赛道的投资人便开始寻找新的标的，同样诞生于上海的精品咖啡品牌M Stand以黑马之姿进入了投资人视野。

　　2017年，M Stand成立于被法国梧桐包围的华山路旁。之后，曾推出过多款刷屏朋友圈的爆款产品。其“一店一设计”的工业风个性化门店设计，跟星巴克第三空间形态更为接近，这些也让投资人们更为兴奋。

　　“如果对比星巴克，你会发现，星巴克客单价很高，有足够的利润空间。同时它的品牌力很强，包括它的品牌文化、空间等都是它的门槛。”在周华看来，如果从客单价和注重空间感、品牌力等方面对比，M Stand跟星巴克比较类似，“Manner更倾向于走性价比。”

　　此外，M Stand的创始人葛冬曾任腾讯互联网广告营销负责人，并在市场杂志《男人装》从业3年。其互联网背景，擅长品牌定位、战略规划和营销，也是投资人看中的原因之一。

　　“M Stand创始人无论是格局、经历，包括所做的事，跟咖啡创业这件事都非常匹配。”周华称。

　　“中国星巴克”的故事

　　初期看项目时，线下数量众多的咖啡品牌，着实给周华出了道难题。“光上海就有8000多家门店，这里面有很多旗下仅几家店的小连锁品牌，面对这种情况会比较纠结，你不知道哪些品牌能够跑出来。”周华称。

　　但他内心笃定要投就投“中国的星巴克”，“无论是品牌定位、消费场景还是产品，只有超越星巴克才有意义，做别的没有意义”。

　　中国的咖啡品牌10个中有9个想成为星巴克，这是资本想象中的故事还是时代给予的机遇？打造“中国星巴克”的逻辑从何而来？

　　周华判断，未来大的消费行业，全球每个品类的前十名中，至少有三个是来自于中国的品牌。过去很长一段时间，这个赛道是由外资品牌主导的，如联合利华、宝洁、可口可乐等。“咖啡赛道足够大，未来，非常有潜力会出现类似星巴克的中国本土咖啡连锁品牌。”

　　另外，中国的咖啡市场足够大，仍是一片蓝海。据艾媒咨询数据显示，近些年咖啡市场规模不断扩大，2020年中国咖啡市场规模达到3000亿元，预计2025年中国市场规模将达10000亿元。

　　但是，反观上一个高喊要成为“中国星巴克”的瑞幸咖啡，就知道成为星巴克是一件多难的事情。为达到星巴克的规模效应，瑞幸最初的打法就是烧钱疯狂开店，但换来的结果是巨额亏损和财务造假丑闻。

　　星巴克的商业模式是重资产模式，前期需要大量的成本投入，如何平衡好扩张速度和稳健经营是创业者需要面对的严峻现实问题。

　　对此，M Stand和Manner走了不同的路径。