文/格林基金固定收益部总监 柳杨

    格林基金总经理助理、固定收益部总监柳杨

　　回顾2021年,以“后疫情时代的全球经济错位复苏”为背景,中国经济在全球经济体中率先走出疫情的阴影,在强大的供应链体系支持下迅速重启生产,支撑起欧美后起的需求恢复,为全球经济复苏提供了坚实的生产能力。同时也要看到,年中之后我国经济复苏进程再度面临一定的下行压力,具体表现为需求收缩、供给冲击、预期转弱。我国货币政策在下半年重启宽松,继7月“中性降准”后,12月份再度降准释放宽松信号。

　　2021年海外经济复苏较中国落后一个周期。欧美国家实施财政赤字货币化政策,在财政补贴的刺激下开启了复苏进程,也带来了较高的通胀率。

　　2021年,供给渲染了全球经济通胀的底色,形成了2021年的全球商品牛市。我国在复苏过程中,通胀的结构分化严重,表现为CPI数据平稳运行在2%下方,而PPI则一度冲高至13.5%。上游资源品涨价,利润过度集中于上游,挤压了下游的利润和需求,给经济造成了一定的压力。中央经济工作会议及时召开,对经济发展过程中的一些做法进行纠偏,在坚持房住不炒的政策定力下,边际放松了地产融资政策,一方面维护消费者的合法权益,一方面也为房地产健康长远发展打下坚实的基础。

　　2022年有压力,但也有应对之法

　　站在岁末年初展望2022年,宏观经济的矛盾或许正在从供给端向需求端转移。供给的问题可以通过产业链构建得到解决,世界各国均开始注重工业体系和产业链安全建设,在这样的背景下,需求的边际变化可能是决定2022年资产配置的主要因素。预计2022年,国内需求总量或许没有大的亮点,但是会呈现结构性特征,在部分政策发力的领域,需求能够企稳或者保持高景气度,进而对市场预期形成影响,最终影响资产价格的走势。

　　2022年政策层面可能表现为逆周期和跨周期调节的交织,降低经济的波动率,尽可能在现有的政策空间内熨平经济周期。在2022年经济出现较大下行压力时,仍需要结构性的宽松来提振需求,借助结构性信用政策来稳定经济大盘,节奏上看,1季度不排除有降低政策利率的可能性,在下半年经济触底回升后,货币政策也有回归正常化的可能性。

　　展望2022年,我们认为中国宏观经济有望看到需求的企稳。需求企稳一方面源于政策托底了宏观经济的失速下行,近期出台的房地产边际放松政策,可能会带来产业链上下游的需求恢复,也为消费逐步回归正常化提供了可能性。另外一方面源于新基建、新能源产业链持续发展带来新的需求增量。上述两个需求托底因素虽然力度可能不大,但也可以延缓需求过度萎缩的趋势,在一定程度上降低经济波动。以保障房建设为例,根据格林固收部测算,保障房对房地产投资的拉动作用可能会在2%-3%,虽然单纯依靠保障房难以对冲房地产投资的下行趋势,但毕竟减缓了下行的动能。基建有望受益于2022年的财政前置,在中性的财政赤字力度下,预计全年能够维持4%的增长,也能在一定程度上支持固定资产投资增速。

　　虽然从总量看,整体需求难以看到明显的增量,但结构性的需求增量也将影响一些细分行业的景气度。以汽车行业为例,汽车的智能化、电气化产业趋势,很可能派生出细分行业的高景气机会,受益的行业可能是汽车电子行业,传统燃油车汽车电子占比15%,现阶段的新能源车汽车电子+电控电驱合计占比20%,预计未来占比将进一步提升,其中最大市场在ECU/DCU(包括计算芯片在内的计算单元)、功率半导体、其他电子元件,复合增速最快的是 ECU/DCU(+8%)、功率半导体(+10%)、其他电子元件(+9%)和集成/识别/验证(+15%)等。汽车的智能化、电气化趋势,带动价值量将向电子和应用端倾斜,进而可能带来汽车电子行业的贝塔投资机会。

　　透过复杂的形势,寻找资产配置的机会

　　前述宏观经济环境的特征,为我们2022年资产配置带来新的启示。

　　展望2022年,债券市场大概率会维持震荡偏下行的趋势,调整均是机会。货币政策有望保持稳定,银行间狭义流动性维持合理充裕,7天回购利率料将维持在2.2%的水平,央行通过长短资金的操作调节,已经能够精准调控市场资金利率。债券收益率的波动性降低,使得2022年债券市场投资需要结合市场情绪的边际变化,做更加频繁的久期摆布,才能在相对狭窄的波动中获得阿尔法收益。信用策略将保持高等级信用债的投资策略,不做信用下沉,在非扩张的信用环境中,信用风险本身远大于信用利差走阔的市场风险。

　　对于大类资产的权益配置机会而言,较低的无风险利率和充裕的广义流动性,能够稳定市场预期,预计股市没有系统性的下跌风险。2022年权益市场仍将演绎结构性行情的特征,存量资金在不断权衡板块估值和景气度中,板块轮换频率加快,需要精选行业和赛道。2022年看好新能源、周期和汽车电子等需求有支撑的行业。钢铁行业,由于行业出清,钢铁价格能够维持韧性,较高的股息率可能带来钢铁行业的投资机会。中央经济工作会议对能耗双控指标进行梳理,煤炭作为化工原料不列入高耗能行业,下游电厂签订的长协价格中枢提高,煤炭行业可能也存在阶段性的投资机会。汽车智能化、电气化的趋势,可能会带来功率半导体、车载摄像头、存储、显示、结构件均有需求爆发机会。

　　阳春布德泽,万物生光辉。

　　2022年,将是“中国经济从高速增长转型为高质量增长”的关键一年,亦将是继供给侧主导之后需求致胜的一年,是新经济改变人们生产生活方式的一年,也将是新技术开始主导我国经济结构走向优化的元年。我们期待着新的一年的到来,也将以更加积极的姿态迎接新经济的到来。

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原标题：【需求致胜之年 格林基金2022年中国宏观经济展望】 内容摘要：文/格林基金固定收益部总监 柳杨 格林基金总经理助理、固定收益部总监柳杨 回顾2021年,以“后疫情时代的全球经济错位复苏”为背景,中国经济在全球经济体中率先走出疫情的阴影,在强大的 ... 文章网址：https://www.doukela.com/jc/59373.html； 免责声明：抖客网转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品，请与我们取得联系，我们会及时修改或删除。