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　　来源：国际金融报

　　1月14日晚间，据红星新闻、每日经济新闻等媒体报道，贵州茅台酒销售有限公司（以下简称“茅台销售公司”）董事兼总经理曾祥彬，已于2021年12月7日坠亡，年仅49岁。至于其坠亡原因，有接近曾祥彬的知情人士透露，曾祥彬工作压力太大。

　　通过梳理贵州茅台发布的年报发现，茅台销售公司近年主要财务指标增速逐年下滑。有业内人士表示，茅台销售公司的人员，特别是作为总经理，其压力之大难以想象。

　　截至发稿时，贵州茅台暂未对外发布任何消息。

　　任36家公司法定代表人

　　曾祥彬是贵州茅台子公司管理层近年来提升的年轻干部，在调任茅台酒销售公司前，他在茅台集团文旅公司曾任职，财务专业出身。曾祥彬还在贵州茅台子公司酱香酒公司任职，熟悉并主抓茅台系列酒业务。

　　数据显示，曾祥彬关联公司共38家，现任贵州茅台酒销售有限公司董事兼总经理，在遵义国酒茅台销售有限公司、青海国酒茅台销售有限公司等36家企业担任法定代表人。

　　关于曾祥彬坠亡原因，有接近曾祥彬的知情人士表示，他患有抑郁症。但这说法尚未经医疗部门和茅台官方证实。

　　据红星新闻，知情人士提供了一段视频，从视频来看，2021年12月7日早上8点左右，曾祥彬从仁怀市自家4楼的窗台处坠楼身亡。

　　红星资本局从其他目睹现场的人中证实了这一噩耗。一位不愿透露姓名的人士称，自己在曾祥彬手中租房已有10来年，对曾祥彬很熟悉，“他是我的房东，我在他和他小舅子共同拥有的房子中，租了部分房间用于开店经营。”事发3天后，他还参加了曾祥彬的追悼会。据其透露，追悼会是由贵州茅台集团组织的，当时茅台公司的很多负责人都去参加了。

　　此外，曾祥彬走后几天，他的老父亲由于接受不了这样的事实，也悲痛离世。

　　知情人士：他工作压力太大了

　　据红星新闻，也有接近曾祥彬的知情人士透露，他的工作压力太大了。

　　有分析人士表示，通过贵州茅台发布的年报发现，茅台销售公司的主要财务指标虽然在上涨，但是其2018-2020年营收和净利润增速连续两年出现下滑，总资产由2020年底的787亿元下滑至2021年6月底的599.8亿元。在这样的背景下，作为总经理的曾祥彬压力过大也在情理之中。

　　据茅台财报，2017-2020年，公司营业收入分别为498亿元、625亿元、728亿元、822亿元；营业利润分别为301亿元、416亿元、499亿元、591亿元；净利润分别为224亿元、309亿元、373亿元、442亿元。

　　从上述指标来看，2018-2020年，营收分别增长127亿元、103亿元、94亿元，增速分别为25.5%、16.5%、12.9%；营业利润分别增长115亿元、83亿元、92亿元，增速分别为38.2%、19.9%、18.4%；净利润分别增长190亿元、64亿元、69亿元，增速分别为37.9%、20.71%、18.5%。

　　这也意味着，该公司营收及净利增速已经连续两年下降。

　　为人低调，经常加班到凌晨

　　据红星新闻，对于曾祥彬的印象，有多名知情人透露，他为人低调、脾气温和，对工作认真负责，是个“工作狂”。“他经常加班到凌晨，有时候还会带着同事到家里加班。”

　　另据每日经济新闻，一位茅台酒经销商表示：“在他家中坠亡的，人很年轻，才40多岁。”另一位茅台酒经销商也称：“我与他（曾祥彬）接触不多，只觉得他人还是很朴实。很可惜，这么年轻。”

　　“新的总经理人选目前还没有定，现在总经理职责，由茅台酒销售公司董事长王晓维代行。”一位接近茅台的人士透露。

　　多家券商下调2021年净利增速预测茅台股价失守1900元大关

　　2022开年A股连跌几日，两市市值最大的贵州茅台也在1月6日失守股价重要关口。

　　当日开盘后，贵州茅台股价迅速下探，盘中一度跌超4%。截至收盘，贵州茅台跌2.06%，报1982.22元/股，股价失守2000元大关。

　　这是贵州茅台近一个月来股价首度回到1900元区间。其上一次收盘价不足2000元还是在2021年12月7日。彼时，贵州茅台还在走白酒板块修复行情，股价正从11月中旬的1700余元向上爬升。

　　消息面上，中信证券1月6日早间发布研报称，贵州茅台2021年经营符合预期，2022有望延续量价齐升态势，根据公司披露略微下调公司2021年净利润增速预测至11.4%（原预测：13%），维持公司2022-2023年净利润增速预测11%/11%，对应2021-2023年EPS预测41.42/45.95/50.87元（原预测：41.92/46.56/51.87元）。

　　这一消息6日上午经媒体摘选解读后在市场获得一定传播度，成为影响贵州茅台当日股价的重要因素之一。

　　中信证券本篇研报是对贵州茅台去年12月31日晚间公布的“2021年度生产经营情况通告”的跟踪。

　　在经营情况通告中，贵州茅台表示，初步核算后2021年度公司生产茅台酒基酒5.65万吨左右，系列酒基酒2.82万吨左右；预计实现营业总收入1090亿元左右（其中茅台酒营业收入932亿元左右，系列酒营业收入126亿元左右），同比增长11.2%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润520亿元左右，同比增长11.3%左右。

　　在调低茅台2021年净利润增速前，中信证券在研报中点评了茅台2021年的经营情况。中信证券称，贵州茅台年初既定目标为5.53/2.9万吨，茅台酒基酒生产超额完成，抖客网，系列酒略有缺口；预计2021年茅台酒非标酒提价、直营比例提升带动收入提升约8pcts，2021年茅台酒系列酒提价10%+，量价提升明显。

　　对于中信证券将茅台2021年利润增速从13%下调至11.4%，一名长期跟踪白酒行业的食饮投研人士表示，不用对此做特别解读和过度反应。

　　“（13%和11.4%）没啥差别，茅台的业绩都能提前一年算出来，上下不超过2%。今年预计是540亿，上下不超过10亿。”该人士称。

　　据悉，在中信证券之前，市场至少已有十余家卖方点评了贵州茅台的2021年经营情况，根据经营通告调整利润增速的也不乏其数。

　　其中，2021年利润增速预测值低于中信证券11.4%的也不止一家。例如，国盛证券调整贵州茅台2021年盈利预测至同比增长11%，浙商证券给出的数据则是11.3%。

　　事实上，卖方普遍对贵州茅台2021年的经营业绩给予了正面评价，稳健收官/平稳收官/稳健增长是近期研报标题的常见用词。

　　与此同时，几乎所有卖方在展望2022年时均认为，在多维度改革促进下，茅台今年的业绩增长有望提速。

　　华创证券近日指出，茅台今年报表加速增长的确定性较强。销量方面，2022年茅台可供基酒销量预计达4万吨左右，增速约10%，增速高于前两年。吨价方面，即便不考虑普茅直接提价，茅台酒渠道及产品结构持续优化，均可贡献均价提升，一方面新增销量可提供直营增量，另一方面定位小众的高价非标产品增加。华创证券综上中性预计，贵州茅台今年收入增长有望加速至15-20%区间，利润增长有望达20%左右。

　　值得注意的是，1月，瑞银中国精选股票削减了12.40%的贵州茅台仓位。这是瑞银中国精选股票连续第二个月减持贵州茅台。在2021年11月，该产品也曾减持了7.52%的茅台股票。

　　瑞银中国精选股票在2018年7月第一次购入贵州茅台股票，而后一直重仓持有。在遭到产品连番减持后，贵州茅台已退居瑞银中国精选股票2021年12月的第二大重仓。

　　截至1月14日收盘，贵州茅台跌0.55%，股价报1867.00元，已经失守1900元大关。

　　去年茅台迎来换帅

　　对于茅台来讲，2021年还迎来了换帅的重大时刻，根据贵州省人民政府相关文件，丁雄军接替高卫东担任贵州茅台新“掌门人”，而高卫东仅掌舵贵州茅台不到一年半时间。

　　作为贵州茅台新任掌舵者，70后的丁雄军在武汉大学毕业后，继续攻读硕士、博士研究生，随后一直在贵州工作，此前职位为贵州省能源局党组书记、局长。

　　2021年9月24日，贵州茅台召开了2021年度第一次临时股东大会，首次以新身份亮相的丁雄军进行了“让品质成为信仰，让历史鉴证未来”为主题的演讲，向股东和股东代表传递了企业未来发展的方向信号。贵州茅台将积极推进营销体制和价格体系改革，着力规范原有渠道，探索发展新零售渠道，优化品牌价格体系；着力让茅台酒回归商品属性，保持茅台酒供需紧平衡；并推动数字化赋能，建立CRM系统，给消费者提供平等机会。

　　据12月25日华鑫证券发布的研报指出，当前贵州茅台散茅批价维持在2500元以上，整茅批价维持在3000元以上，相比最高价整茅批价3800元，已明显回落。随着新帅丁雄军的就任，茅台已主动梳理市场和渠道，近期更是提出不再强制拆箱6瓶装的茅台，并推出12瓶一箱的茅台供拆箱使用。整茅批价出现明显回落，与散茅的价差明显收窄，整茅6瓶装不在强制拆箱将更好满足消费群体收藏兼具饮用需求。

　　根据十四五规划，茅台公司将形成茅台酒5.6万吨、系列酒5.6万吨产能规模。这就意味着，贵州茅台未来销量不超过6万吨，其稀缺属性仍将长期存在。

　　贵州茅台暂未对外发布消息

　　据红星新闻，有知情人士表示，曾祥彬坠亡后，茅台集团方面曾前去探望，但目前没有其他实际表示，“他们可能怕这件事对公司影响不好。”随后，红星资本局多次致电茅台方面，但截至发稿暂未联系上。

　　对于此次坠亡事件，四川仁厚律师事务所律师陆青青认为，根据《上市公司信息披露管理办法》，子公司董事兼总经理的坠亡消息并不是法定要披露的信息。“按照规定，要发生可能对上市公司证券及其衍生品交易价格产生较大影响的重大事件，上市公司才能履行信息披露义务。”

　　四川盛豪律师事务所合伙人陈世君律师也与陆青青持同样观点。他表示，此次坠亡事件无法判断能否对贵州茅台上市公司的价格有无影响，故不属于上市公司强制性信息披露要求。

　　另外，陕西恒达律师事务所高级合伙人、知名公益律师赵良善表示，如果子公司董事曾祥彬对子公司持有的股份低于5%的，那么贵州茅台就不需要披露曾祥彬坠亡事件；如果高于5%，就需要履行信息披露义务。