嘉宾介绍：陈果，中信建投证券董事总经理、研委会副主任、首席策略官

　　四月以来，市场不断震荡反弹，后续市场将如何表现？提出四月“黄金坑”的观点有哪些原因？中小盘成长为何值得持续看好？普通投资者如何把握这样的投资机会？对此，中信建投陈果跟大家分享精彩观点。

　　陈果表示，现在这个时间点，后续市场肯定不用悲观，但是这个过程中确实会有一些震荡。未来市场将呈现结构牛的主线，而中小盘成长或是后面相当长时间的一个市场线索。

　　其认为，对于普通投资者，建议选择指数化，组合化投资，中证1000指数能比较好的抓住中小盘成长的机会。相对于大盘股，小盘股的投资门槛相对更高，所以它确实需要更专业的机构来做好投资。

　　以下为文字精华：

　　1、中信建投陈果：未来市场结构牛为主线

　　提问：您觉得接下来的市场会如何演绎？

　　陈果：我在4月底的时候讲黄金坑，因为要考虑几方面因素，第一个就是市场基本面是不是能够边际改善，第二个就是流动性会不会有收紧压力，第三个就是市场本身反映的位置，市场在4月底的位置已经是符合市场历史底部的特征。

　　现在这个时间点，我认为我们要去综合考虑疫情反复和经济修复的进度，以及外部风险。我觉得后续市场肯定是不用悲观，但是这个过程中确实会有一些震荡。

　　在震荡背景下，我们确实要把握两个方向：

　　第一是从中期来看，疫情会过去，大多数行业的基本面到明年会有显著改善。

　　第二个在估值层面，我们不光看美债利率，还是要看国内的利率，实际上国内利率还是处在一个历史低位，是一个比较有利的流动性环境。我们要去寻找处估值分位低位，同时未来业绩有弹性的领域，这也是未来结构做多的一个选择。

　　提问：目前宏观经济的环境之下，看好哪些投资方向？

　　王鹏：首先我自己也比较认同果总的说法，目前市场大家从外盘的反应，反应最激烈的并不是A股市场，这说明中国最近的疫情防控导致的货币紧缩，其实是保护了大量的中国资产。在这轮下跌过程中，包含A股在内的中国资产受到洗劫不大，我自认为像越南日本一系列国家它可能损失更严重一些。

　　当然后续就是说我比较认同果总一点就是说，实际上我们流动性现在只是受一些短期经济影响，是暂时受阻，但是实际上未来预期流动性会放开一些，包括疫情环节以后带来真实的实际利率上涨。从板块上来讲的话，长期主线还是碳中和以及科技这一块。回归到风格上，现在去买低估值公司更加合理一点。

　　从2019年以来的这种赛道股或者核心资产的行情可能会暂时告一段落，我自己是比较看好中小盘成长这一块，大家可以去多关注一些新兴赛道新兴的成长企业，未来整个经济市场可能会偏向小盘成长。

　　2、中信建投陈果：看好中小盘成长风格

　　提问：近期成长风格领军市场反弹回暖的表现，它背后的支撑逻辑是什么样的？

　　陈果：首先它预示了未来市场结构牛的主线。每一轮市场见底后，我们要去关注哪一个风格或者哪一条线索，它是有引领性的或者率先走强，可能是相当长一段时间市场的线索。

　　如果我们把4月底作为一个市场重要的底部来看，中小盘成长体现出了比较强的弹性。我认为它是有几方面的因素所构成的：

　　第一个能够形成未来的结构牛，首先位置本身要足够低。它是牛市的起点，首先要未来有弹性有成长空间的位置，往往它就不是过去几年的市场的主线。

　　第二个此前创业板牛市结束之后，2016年市场又开始展示结构牛行情，这个结构牛的话又是围绕当时比较大的一些股票，包括上证50等核心资产。

　　结构牛，从这个条件来推出的话，它必须要是满足一点，它是机构相对来说忽略和低配的方向，它才有可能后面通过存量的腾挪才能讲走出。

　　一个必要条件，就是说有足够多的存量存储的空间。然后看为什么会持续去腾挪，就是后续有持续的估值提升和基本面超预期的动力和逻辑。这样的机会集中在中小盘成长里面，流动性环境也是支持的。

　　提问：如果投资者朋友现在想要去布局局新兴的成长领域，有哪些方式？

　　王鹏：首先市场工具很多，我们有指数型的基金比如ETF等等。比如一些新兴科技产业的主题性基金，还有一类型就是行业型的增强型基金，包括一些比如说像消费增强、科技增强，双创指数增强这一系列，都能抓住这种小盘成长的机会。

　　还有一类型是中小盘的宽基，像中证500指数，中证1000指数等。其行业上分布更加均匀，波动率小一点，比如中证1000有大概1000只票，是足够分散的。对于投资者来讲，如果对未来市场的看法不够专业，我是觉得可以去选择一些宽基指数，同样能够反映中小盘的特征。

　　这种中小盘行情里面，各种信息来源非常多，大家在交易所尽量避免去直接投资个股，因为这样的风险就是说它其实会有一些特异性的风险你难以避免。同样有中证1000里面有一些股票波动很大，投资者情绪容易被放大。

　　3、中信建投陈果：关注中证1000的投资机会

　　提问：投资者如果要去布局新兴的小盘成长的领域，有何投资投资难点？

　　陈果：对于小盘成长股的投资，我们还是要注意几点：

　　第一点，我们在小盘股里面选择，要尽量关注公司的核心竞争力。因为有一些公司实际上它是小盘股是有原因的，公司长期所处的行业很难继续扩大，实际上它的核心竞争力还是受限，这种公司可能它确实长不大，市场也很难给高估值。

　　如果想凸显出来，它本身要有过人之处，公司它要有延展性，比如它在一个区域中是能够占优的。

　　另外公司它本身所处的赛道和市场空间大不大也很重要，有些公司属于新兴领域，但是它实际上只是新兴领域里面很细分的子领域，这样的话它最终的市值空间也会有限。最后相对于大盘股，小盘股的投资门槛相对更高，所以它确实需要更专业的机构来做好投资。普通投资者可以选择指数化，组合化投资。

　　提问：目前中证1000指数的配置价值如何看？

　　王鹏：首先从估值的角度，因为说到指数投资，大家也难免不能抛开估值这个事，因为估值对于投资者来讲是一个最重要的安全边际。这几年货币超发的环境下，有时候出现高估值，反而也会出现高增长的情况，但是大家拉长时间看，估值还是很重要。

　　对于投资者来讲，不管你的判断正确与否，首先中证1000指数实际上整个估值下跌的周期非常长，206年以后，从2017年白马龙头行情以来，整个中小盘都是受到打压的。