7月12日,摩根士丹利华鑫基金“砺行·致远”2022半年度线上投资策略会举行,公司多资产投资部总监洪天阳博士在会上分享了下半年度的大类资产配置策略,他表示,随着美联储持续加息,下半年全球大类资产配置主线或将从滞胀走向衰退,相对看好具备周期错位优势的中国股票和对加息缩表预期计价充分的美元债券;此外,中国整体宽松的货币政策环境,对于国内债券资产也较为有利。

　　回顾上半年的全球资产表现,洪天阳指出,股票、债券下跌的同时商品上涨,属于典型的滞胀交易特征。由于上半年美国汽油、食品和居住价格大幅攀升,带来巨大的通胀压力,同时失业率位于历史低位,劳动力参与率不断提升,强劲的劳动力市场也促使美联储毅然加息,导致美国国债收益率大幅上升,以及包括美股在内的各类资产价格剧烈波动。

　　洪天阳表示,今年4月美国实际利率由负转正,在6月加息75BP落地后,实际利率进一步上行,对冲通胀的需求消失,商品市场的做多力量边际削弱,油价及粮食价格均遭遇明显打压;美国住房按揭贷款利率也明显抬升,对房价形成压制。在美联储坚定打压通胀的态度下,美国长期通胀预期已开始回落,而10年-2年美债期限利差向下突破一度跌至负值,也预示着下半年交易主线或将从滞胀走向衰退。股票方面,美股估值调整虽可能接近尾声,但盈利仍存下调风险,因此对美股相对谨慎,如三季度盈利预期充分下修后,美股可能迎来中长期配置时点;而得益于经济周期的错位优势,下半年中国企业盈利预期上行,因此对于中国股票相对乐观。债券方面,以10年期收益率计,美债已进入超调区间,具备配置价值;而中国债券资产则有望受益于货币政策整体宽松,利率上行风险有限。商品方面,下半年美联储继续加息缩表,可能会对金融属性较强的原油和铜产生较大压力,而对具备避险属性的黄金、白银和供需格局较好的铝观点相对中性。

　　基于大类资产的整体配置思路,洪天阳进一步阐述了下半年旗下FOF产品的投资策略。债券方面,将重点关注中资美元债基金及人民币债券基金,前者在美国国债利率,尤其短端利率大幅上行后,对加息缩表预期已较为充分,并可有效对冲人民币贬值风险;而国内宽松的货币环境对后者相对有利。股票方面,境外市场中将主要关注中概股及恒生科技指数,上述范围集合了中国互联网、电子产品、智能硬件和新能源车等细分领域龙头公司,更是中国经济转型与产业升级的典型代表,当前相关行业监管政策趋于稳定,企业估值处于合理水平,未来盈利长期向好。A股方面,成长型股票将作为核心关注品种,并主要集中在科技领域。洪天阳表示,中国科技产业具备国家政策的支持,众多产业投资基金等资本的青睐,享有工程师红利和全产业链配套优势,更拥有日益丰富的应用场景,都会帮助中国公司走向世界领先。

　　除科技股外,洪天阳也指出,在行业间比较优势发生变化时,也将择机配置基本面向好、估值合理的价值型公司,如家电、通信、保险及券商等。商品方面,也将对黄金、能化、有色、豆粕等ETF保持关注,择机配置以分散风险,力争平滑组合波动。