6月销售环比大幅改善，累计同比降幅收窄。6月销售金额1.77万亿，环比+68.2%，单月同比-20.8%，降幅比5月收窄16.9pct，1-6月累计销售金额6.61万亿，同比-28.9%，降幅比上月收窄2.6pct.销售环比大幅改善，我们在百强房企销售数据解读中已经分析四大原因：疫情解封后需求补偿释放，在半年度关口房源供应提振，房企冲刺半年度销售、采取各种营销手段，今年3月以来政策加码、不断向市场传导。从趋势上来看，销售年内累计同比的底部已经确认，7-8月作为传统销售淡季(过去十年7月环比回落幅度在-30%，8月则环比持平)，是观察是否反弹的重要窗口期。

　　开发投资额累计降幅进一步走阔。6月商品房开发投资完成额1.68万亿，环比+24.7%，单月同比-9.4%，降幅较上月走阔1.6pct，累计同比-5.4%，抖客网，降幅比上月进一步扩大1.4pct；由于今年以来土地招拍挂成交面积同比降幅一直在-50%左右徘徊，压制土地购置费增速，同时今年以来施工面积和新开工面积同比数据不断下滑，带动施工投资同比下行。

　　投资建议：6月全国商品房销售金额环比增长68.2%，但从销售、拿地、新开工、竣工、资金等单月同比数据来看，仍有-20%至-50%的降幅，行业正处于艰难、温和的复苏通道，实质性回稳还需宽松政策持续引导成交改善，未来成交偏弱的二线和强三线仍有进一步宽松可能。7月高频数据显示，32城新房成交面积环比+3.2%，16城二手房成交面积环比-1.6%，7月上旬销售回暖的趋势依然在保持，但需要关注近期部分房企展期或违约频发、停工和延期交付对购房者信心的影响，以及部分地区新冠疫情防控形势再度严峻带来的影响。整体来看，2022年上半年GDP初步核算同比增长2.5%，降幅较一季度收窄2.3pct，上半年房地产开发完成额同比-5.4%，降幅较上月进一步走阔1.6pct，在下半年稳增长、稳地产预期下，房地产政策宽松环境预计全年持续，行业beta向上趋势不变，稳健绿档房企加速集中，投融资方面占优的头部央国企优势显现，未来随着优质民营房企融资、销售、拿地逐步回归常态，配置可适度下沉至腰部弹性标的，A股建议关注保利发展、招商蛇口、滨江集团、金地集团、万科A、新城控股；H股建议关注中国海外发展、龙湖集团、美的置业、旭辉控股集团。

　　风险提示：房价过快反弹造成政策两难；国内新冠疫情反复。