“不要爱上任何一只股票”，在国海富兰克林基金经理刘晓看来，这是她投资生涯收获的印象最深的教诲之一。不爱上任何一只股票，经年累月的投资实践中她练就了“均衡”打法，不喜欢激进冒险，宁愿通过充分分散的组合追求“稳稳的幸福”。在她看来，“均衡”不仅与她的性格吻合，也让她更容易保持理性、在出现风险事件时可及时止损。

　　做理性客观“均衡派”

　　与成熟市场相比，中国公募基金组合整体集中度较高。种种原因下，在竞争白热化的公募基金行业，基金经理相互PK，似乎只有集中才能冲在前面，脱颖而出。

　　这种背景下，刘晓是另类。

　　以其管理时间最长的国富深化价值混合为例，从历史定期报告来看，该基金组合中一般含有超过60只股票，前十大重仓股占比在20-30%。这与一些喜欢“ALL IN”热门赛道的投资者大相径庭。

　　时间回馈了她的选择。来自银河证券的数据显示，截至6月末，国富深化价值混合过去两年、三年、五年回报均排名同类混合偏股型基金前10%（45/564、40/444、11/350）。

　　在上半年的市场波动中，刘晓对组合进行了一些调整，组合的分散程度进一步提升。以她的话说，她4月捡了一些“便宜货”，所以持仓的股票数量增加了。

　　为何要一直坚持“均衡”？

　　刘晓说，对个股，不能形成特殊的感情，因为再有信心的个股也可能会暴雷，今年“雷”尤其多。正因为持仓足够分散，割舍哪一只股票都不会对组合造成致命影响。这让她不纠结，理性、果敢地出手，“该做动作做动作。”

　　回顾今年的操作，谈及为何削减部分股票的头寸，刘晓说，因为“有些个股的市值离我的目标价已经比较接近了，所以要适当减仓。但是这些个股都是我筛选出的基本面很靠谱的成长股，所以也不会一下子全部卖空，还会保留一些。”

　　A股的明星基金经理实在很少以“分散”打天下。

　　有投资者关心：关注度越来越高之后，刘晓的“均衡”还能坚持多久。这个问题背后是基金公司、基金经理对投资风格性价比的权衡。

　　“集中”往往意味着风格明确，意味着更容易“营销”，也更容易被投资者记住。而分散意味着基金经理短期业绩难拔尖，意味着基金经理要研究更多的行业和个股。

　　针对这个问题，刘晓答到：“我认真考虑过这个问题，还是决定继续坚持这样均衡分散的风格。一是因为行业和个股的分散有助于控制波动和回撤，判断出错的时候也比较容易纠错；二是不管股票的个数有多少，重点还是要保证选股有足够高的胜率，判断正确的比例比较高，那么才能够 获得一个好的超额收益。从我个人的研究经历以及目前做投资的实际情况来看，确实还是可以找到足够多的好股票，就没有必要刻意去提升集中度，这种风格目前看来是比较适合我的。”

　　不过，刘晓也表示如果组合的股票太多太细碎，也会超出她的能力范围，这时也会做适当的动态调整。

　　聚焦三大投资主线

　　分散并非无章法。

　　谈及今年下半年到明年的主要投资方向，刘晓表示看好三条大的投资主线：中国制造业升级、消费升级、金融行业。

　　第一条主线：制造业升级，包括新能源、传统化工、材料、机械设备、关键零部件等，比较细致，也涵盖了“专精特新”的范围。刘晓表示，制造业升级源自一个大的逻辑：过去十几年，中国累积了具备竞争力的工程师红利，以及完善的产业链配套，在疫情期间展现出全球制造工厂的能力。客观上疫情提供了一个机会，但即使没有疫情，在很多领域国产公司也在进行进口替代，其中一些公司已经完成了进口替代的过程，开始往海外“打”，在国际市场上的市占率逐步提升。“作为中游制造研究员，我很有感触，小到轴承、齿轮，大到工程机械，很多产业看到这样的迹象，统称为制造业升级的逻辑，不再进行低效或低附加值的竞争。相信未来会有一大批优质企业从中国龙头公司成长为世界龙头公司。”

　　第二条主线：消费升级。“中国人的消费意愿、对物质文化生活的需求，每年都在快速增长，中国又是层次多元的市场，各类消费场景、品类都有特定的一群人。如果一个公司的产品足够吸引人，那么就比较容易享受到成长。”刘晓表示，未来寻找消费板块的投资机会需要更耐心，因为过去几年市场已经对大消费赛道进行了非常充分的研究和挖掘，抖客网，牛股辈出。不过经过去年利润下修以及估值相对温和的双杀，已经合理了不少，从长期来看蕴含大量的投资机会。

　　第三条主线：金融。刘晓认为，受益于长期增长前景向好的中国经济，金融行业中长期基本面良好，尤其是财富管理业务未来发展空间巨大。

　　三个新能源子板块或边际超预期

　　此外，刘晓表示，电动车、光伏和风电这三个新能源的子板块，有望边际上超预期。

　　电动车方面，今年市场对很多新车型的性能定位、销量等等保持较高期待，刘晓预期未来一两年仍然会出现较多爆款车型，超预期的可能性比较大。但今年在上游成本提升的前提下，电动车的销售会不会受到影响？ 刘晓表示她原本也有些担心，“上游成本这么高，传导到下游之后，今年消费又不好，会不会影响电动车的销售。”不过数据显示并非如此，目前来看，电动车行业的表现超出了市场的预期。

　　光伏方面，刘晓分析，欧洲需求相对旺盛，美国进口政策也比较友好，虽然国内集中式地面电站装机慢，但海外的量基本能够弥补。光伏整体上也有边际利好，今年原本担心硅片会出现价格战，但是石英砂的情况和去年的硅料类似，供给不足导致价格战打不起来，又往后延续了硅料的景气周期，毛利率仍然维持在较好的水平。

　　风电方面，刘晓认为，虽然装机好转不明显，整机价格也较差，钢价下跌导致风机价格难以上涨，整体处于较为内卷的红海市场中，但整体招标量大幅超预期，尤其是海上风电会是未来增速最快的部分，另外出口也有较好的进展，前景还是相对光明的。