□本报记者 徐金忠

　　固收投资从来不是信马由缰的恣意，而是跬步千里、攻守有道的沉淀。但是，固收市场瞬息万变，固收投资如何以专业获得认可，以实力破除“内卷”？东海基金基金经理邢烨认为，固收投资需要打造“稳准快”的核心能力，主观经验、投资模型、金融科技“三位一体”，才能在固收投资和行业竞争中，赢得领先市场的“半个身位”。

　　固收投资“基本功”

　　固收投资成为行业中很多新锐基金公司的发力点。东海基金更是在固收投资上通盘考虑、计之深远，采取跬步千里、稳中求进的策略。

　　邢烨解释说，固收投资在东海基金的定位主要有两点。

　　首先，固收投资在公司投研框架中起到基础性作用，固收投资分析偏重于宏观分析和自上而下，这对于大类资产投研框架、周期轮动框架的建立具有基础性的作用。

　　在这方面，邢烨讲到了从固收投资出发，触类旁通的妙用。“不同出身的股票基金经理会有不同的投资逻辑，整体来说更偏自下而上。而从固收角度出发，固收的投资逻辑更偏宏观或者偏资产轮动。正好这几年资产轮动效应相对来说较明显，在这种情况下，固收或宏观的逻辑，对于权益投资具有一定的相互吸收、借鉴的意义，对于东海基金来说，固收团队及权益部门也会互相交流，分享经验。”邢烨表示。

　　其次，固收投资在公司业务发展中具有基础性作用。邢烨并不讳言固收投资在规模上的优势，他表示，固收投资规模增长比权益投资相对容易，特别是东海基金的固收团队过往积累了丰富的固收投资经验，固收投资对于公司业务的发展和壮大起到重要作用。

　　以强大的固收投资能力“打地基”，东海基金眺望资产管理服务的星辰大海。“东海基金强调大类资产配置的逻辑，对整个宏观经济定位以及大类资产轮动进行研究。基于这一逻辑，进行不同资产研究及策略的开发。同时我们还有一批深耕行业的研究员，会自下而上挖掘阿尔法逻辑更强的具体标的。基于此，东海基金可以给客户提供更全面的资产管理服务。”邢烨表示。

　　“稳准快”核心能力

　　为了打造固收投资的扎实基本功，东海基金形成了“稳准快”的核心能力。

　　“稳健扎实的研究功底；投研一体的顺畅协作机制，尤其是投研理念的匹配度和准确的彼此理解能力；强大的数据及时分析能力和投后跟踪能力。简单而言就是三个字：稳、准、快。”邢烨介绍。

　　“稳准快”的核心能力，对应了投研团队主观经验、投资模型、金融科技“三位一体”的齐步推进。

　　“东海基金固收的特色在于团队建设、投研框架和科金系统等。东海基金的投研团队一起共事多年，不断践行投资、研究、交易一体化发展。同时，我们不断迭代团队的投研框架，向上扩张大类资产的宏观逻辑，向下细化信用研究分析。另外，东海基金自主开发了FindFit金融科技系统，将团队智慧系统化、自动化，提升投研效率。”邢烨介绍。

　　具体来看，在东海基金，第一是锻造固收投资的精兵强将，东海基金的固收团队经历多轮的市场周期，积累了丰富的经验。第二是将团队智慧落实到投资模型，使之固化下来，通过投资模型的固化，保证投资风格、投资方法不会出现漂移，最终保证具体产品始终采取相对稳定的投资策略，不会出现客户预期外的变化。第三是FindFit金融科技系统把模型逻辑嵌入系统，提高效率，同时通过系统实现对人性弱点的克服。

　　总体来说，东海基金的固收核心能力，囊括主观经验和工具器用两大部分。在投资模型和科金系统上，主要是工具器用的体现。据邢烨介绍，在投资模型的构建上，债券基本面供需框架、资产时钟框架、收益率曲线分析框架、个券定价和比价模型形成“四梁八柱”；在金融科技上，FindFit投资研究管理平台系统通过科技手段探索价值研究路径，例如其信评模块有效解决了信用准入问题，更重要的是为信用与估值的联系应用，给投资决策提供指引、保障投资决策处于有效区间。

　　当然，投研团队的主观经验，是模型和体系的“基础架构师”，而且投研团队的主观能动性在模型和体系的运转中，提纲挈领、择优而处。“模型和体系明确了大的投研逻辑和方向，这对提高投资效率和投研协同、明确产品线定位等方面都有重要作用。基金经理可以借此明确自己的投资导向，为投资者提供更加匹配的资产管理服务。”邢烨表示。

　　以领先破“内卷”

　　采访中，邢烨还谈到了固收投资的“内卷”现象。

　　“我个人觉得目前大部分投资者类似于趋势型投资者，包括大家说的现在缺资产，所谓缺资产其实是由于大家信用偏好类似，跟随着市场去‘抢’资产，打个比方就是落后市场‘半个身位’。如果想脱离这种‘卷’的状态，可能要从落后‘半个身位’转换成领先‘半个身位’，给产品提前创造一定的利润，这样就不会被动地去抢资产、去承担过大波动。想达到这一效果的话，最终还是落到对固收行业的研究，包括对资产背后的宏观逻辑到底是什么、是什么支撑了行业发展等问题，追本溯源、寻根问底。”邢烨表示。

　　资料显示，邢烨目前管理着多只中短债产品，在近期的中短债基金热潮中，抖客网，邢烨有更多的思考。邢烨表示，债券市场长期来说非常具有配置价值，无论是从债券资产的表现，还是从投资者理财的需求来看，债券类资产都具有配置价值。

　　与此同时，随着大量资金参与，债券市场特别是中短债基金投资迎来变化。“第一，对于债市来说，目前流入的部分资金来自银行理财，进入中短债基金之后，最终投向债券市场，促进债券市场体量、资产流动性等发展，而且中短债基金交易相对比较活跃，可以使整个债券市场的生态更加活跃。第二，这对基金管理人是挑战，因为这一类型产品的申赎特征趋同，投资逻辑、风险收益偏好也差不多。这就导致可能赎回的时候也会有趋同的节奏，对管理这类基金的流动性提出了挑战。对于中短债基金在流动性方面的监控，未来要增加更多的研究投入。”邢烨表示。