市场反应积极，美股全线大涨，道指、纳指、标普500分别报收32197.59(+1.37%)、12032.42(+4.06%)、4023.61(+2.62%)。盘中，美元指数报106.47(-0.67%)，欧元兑美元报1.0202(+0.87%)，离岸人民币（CNH）兑美元报6.7466(-0.34%)。美国十年期国债收益率报2.776%(-0.98%)，美国两年期国债收益率报3.081%(+0.66%)。

加息前夕，美元指数报107.18; CNH报6.7604；欧元兑美元报1.0127；美国十年期国债收益率报2.781%(-0.91%)，美国2年期国债收益率报2.988%(-3.32%)；

“美联储连续第二次加息0.75个百分点，美股、美国国债大涨，投资机会很好”“美联储的预期管理太赞了”不乏市场人士如此评价。

甚至有媒体称“美联储考虑缓慢加息，纳斯达克迎来2020年以来最好的一天”，就此，资深市场人士赵鹏分析，市场只是选择自己喜欢的东西并解读，然后产生相应的结果，而不愿看到危害。

美联储7月FOMC声明坦承，最近的支出和生产指标已经走软。声明删除了“6月份FOMC声明的整体经济活动在第一季小幅下降后似乎已有所回升”，但表示，最近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。声明称，通胀率居高不下，反映出疫情导致的供需失衡、粮食和能源价格上涨以及更广泛的物价压力。

按照FOMC声明的说法，俄乌冲突造成了巨大的民生和经济困难，冲突和相关事件正在对通胀造成额外的上行压力，并正在拖累全球经济活动。委员会高度关注通货膨胀风险，删除了“6月份FOMC声明的与疫情相关的管控可能会加剧供应链断裂”。

FOMC声明还称，将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。

值得一提的是，FOMC声明显示，委员们以12:0的投票比例通过此次的利率决定，昭示委员们的想法出奇一致；而上次会议的投票比例为10:1。

分析师们就此评价，这发出了明确的信号，即美联储距离宣布战胜通胀还差得远。似乎在美联储官员眼中，强劲的就业市场可让美国经济足以承受快速收紧货币政策的压力。他们认为，美联储不太可能像市场目前预期的那样在今年晚些时候暂停加息。

另据美联储OIS掉期交易显示，12月联邦基金利率将达至3.4%，意味着年内加息225个基点以来，2022年剩余时间将累计加息107个基点。其与FOMC声明前基本一致。

前纽约联储主席杜德利对美联储终端利率的估计是“4%左右”。“尽管这属于预测，但曾经的美联储三号人物所言，还是有不少可信度的，”赵鹏解释 ，“如果考虑到这样的结果，市场是在博傻与自我买错（长高了，再跌下去）”。

而美国四个多月前的政策利率还接近零，美联储也因此创美国货币政策有史以来最快收水节奏。同样，也是在7月，随着欧央行超预期加息50个基点，欧元区开始告别负利率时代。

与此同时，美联储主席鲍威尔表示，缩表效果良好；市场已经接受了它，而且应该能够吸收它。他说，我们在缩表方面的计划基本上已经走上正轨，缩表可能需要持续2-2.5年，没有理由不认为这是明智的步伐。整体金融状况收紧了不少，我们将把政策利率提高到我们相信通胀会降至2%的水平。市场似乎对美联储2%的通胀承诺有信心，我们将密切关注金融状况，看是否适当收紧。

美联储如此猛加息、强紧缩旨在遏制高通胀。但自3月开启加息进程以来，仍在节节攀升的通胀似乎暗示在对抗通胀的斗争中，美联储无甚进展。尤其当美国6月CPI同比暴涨9.1%，创逾40年新高时，市场一度押注美联储7月加息幅度将扩至100个基点，该预期直到美联储官方出面才降温。

二

“纠结之后，抖客网，矫枉过正！”全球不少央行都在犯错同样的错误。

记得5月时，美联储曾表示将在6月会议上加息50个基点。但6月通胀数据恶化后，美联储的口风又变了——在会议召开前两天称加息75个基点。这之后，美联储又放风7月考虑升息50或75个基点，并称75个基点升息不太常见（倾向于50）。如此，前瞻指引再度被打脸。

在7月货币政策会上已正式宣布放弃利率前瞻指引的欧央行也是如此，其明确，未来的货币政策路径将“依赖数据”逐月决定。有说法称，若不是因为受到利率前瞻指引的约束，欧央行可能早在6月份就开始加息，可提前整整一个月。

而美联储主席鲍威尔亦直言，恢复物价稳定和降低通胀都是我们必须要做的事，我们不认为这是一种权衡。我们认为双重使命是一致的。以前做得太少增加了以后处理问题的成本。“美联储再次承认犯错……”赵鹏说。

有意思的是，美联储或许担心再次错估通胀而被“打脸”，于是亦学习欧央行？如鲍威尔所言，我不会再给出2020年9月那样的前瞻性指引了——美联储将在每次利率会议上逐次就货币政策做出决定，避免发表具体的指引；但这可能是一种“话术”？他同时提及“9月有可能加息75基点，具体取决于数据表现。在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的、但尚未决定何时开始放慢加息步伐，并称如果形势需要，美联储会毫不犹豫地采取比今天力度更大的行动。”

据此，机构评价，根据数据做决定和最终放缓加息步伐这种表述让事情发生转变，市场似乎倾向于认为美联储偏向鸽派。

其实，鲍威尔的讲话中，有鹰有鸽，可以说给了每个人想要的东西，看你想要什么与怎么去解读。

“加息路径或更为陡峭。”瑞士百达财富管理资深美国经济学家柯冬铭（Thomas Costerg）指出，因美国6月CPI 指数同比上涨超过9%，市场持续担忧通胀会居高不下。

然而，柯冬铭认为，如此大幅度的加息凸显美联储的后知后觉。事实上，大多数经济指标，及近期全球大宗商品价格的突然下跌都表明通胀将会放缓。加之经济活动也在急剧放缓，并可能因此降低通胀。实际上，现阶段的主要风险是对通胀的“矫枉过正”，采用过度紧缩的货币政策，不必要地推高失业率至远高于降低通胀所需的水平。

“我们认为美联储可能低估了美国经济对利率的敏感性。第二个问题是，利率对经济的影响可能存在惯性。政策影响经济往往需要几个月的时间，这就是为什么美联储需要向前看，而非回顾过去。”柯冬铭表示。

至于美联储是否暗中希望通过经济衰退以降低通胀还存在争议，但在瑞士百达财富管理看来并非如此。其观点是，美联储并不认为经济衰退即将来临。其关注的劳动力市场指标一直保持良好，而即将到来的经济衰退根源在于住宅房地产、企业去库存以及随着市场情绪恶化可能突然停止的商业投资。劳动力市场实际上是一个滞后指标，是“最后一击”。

杰克逊霍尔全球央行年会将于8月底举行，届时一切都可能发生变化。事实上，柯冬铭认为美联储将更多地关注增长指标（以及不断上升的衰退风险），并采取更前瞻的态度对抗通胀。从本质上讲，预计鹰派的言论会消退。因此，9月美联储的行动是将小幅加息25个基点。

劳动力市场可能在年底前恶化，随着失业率上升，工资和通胀应大幅下降，柯冬铭认为美联储将视之为危险信号，并以此为由停止加息。瑞士百达财富管理认为2023 年可能会发生温和的衰退，伴随失业率走高，故美联储不会进一步加息。在2020-2021年预算过度慷慨后，如此大幅度的货币紧缩——包括本周加息75个基点——可能意味着政策过度转向，甚至是错误。

三

然而，当天的新闻发布会上，鲍威尔并未就何时放慢加息做出决定；这可能显示，不少人对“放缓”的分析，显得一厢情愿。