光大保德信基金的权益投资部总监魏晓雪女士，对下半年的市场行情、板块机会分享。

　　大盘点评：结构性行情或是下半年主线

　　上次我们谈到市场5、6月份以反弹为主，7、8月份或有波动，目前走势基本得到验证。7、8月份是中报季，而今年中报季一定程度受到上半年外部的因素影响，往后看，市场可能是结构性行情，经济全面恢复尚需一定时间。

　　目前经济活动好于二季度，但完全复苏仍需时间。现阶段或是寻找下一轮方向的时间窗口。后续的市场表现可能更多取决于多种外部情况。

　　目前市场市场不确定因素较多，在这种情况下很难像传统的经济周期那样向后看。

　　消费：板块性机会仍需继续观察

　　一季度居民端收入以及消费升级的逻辑受到外部因素的影响，在这个背景下，消费板块中除了白酒和家电等传统消费外，其他的估值都偏高。

　　我对消费整体的观点是需要再观察，现在还没到趋势性上涨的状态，最好是估值更合理些。

　　医药：不用悲观，长期机会向好

　　医药的调整时间有一年多了，医药的估值局部有些高，但整体比消费好一些。消费一方面是调整时间较短，另一方面是下跌幅度相对有限。

　　往后看，对医药不用特别悲观，虽然短期可能较难看到板块性机会，从中长期来说这是个很好的板块，可以持续去挖掘alpha机会。

　　汽车：整体利润率提升，整体机会值得期待

　　汽车的机会比较明确，优于地产，在经济复苏和政策发力方面有自身比较好的卡位。每年购置税政策推出的时候，对需求端都有所刺激，最近终端需求比二季度要好。同时，原材料成本还在下降，所以汽车产业链未来或会有一个需求向上和成本向下的空间，进而提升利润率。

　　而智能汽车和新能源汽车，购置税减免政策相比传统汽车周期更长，力度也更高，因此在需求端激励方面有着更长期的政策确定性。

　　芯片半导体：全球需求萎缩周期向下，制造端影响最大

　　目前只有一小部分车用芯片有些紧缺，其他芯片已经不紧缺了。

　　半导体的国产替代并不只针对于汽车板块，将来5G等领域都要用到芯片，中国在这个战略上是一个全面性的方向。不管半导体自身的周期是怎样，不管是设备、制造还是设计端，芯片替代都是很明确要发展的。

　　半导体在我国是个新型产业，在发达国家是一个成熟的产业，有自身的周期性。半导体对应的需求是全球化的，而现在全球的经济都不太好，消费电子也缺少新品去拉动。只有在汽车端还稍微增加了一些单车使用的比例，相对来说会有增量。新能源汽车和智能汽车的芯片使用率很高，在这部分稍微有一些增量。

　　芯片大概涉及到设备、设计和制造这三个环节。设备公司受周期性影响较小，因为中国处在国产化进程中，该进程的核心是要做出高精端的设备，现有的产线也一直在扩产。但是设计和制造端的压力是全球化的，尤其是制造端，因为产品的定价是全球化的，所以制造端的厂商的盈利和报表会受到全球半导体周期的影响，包括受到半导体大周期影响的半导体设备和半导体材料端。

　　美国华关税减免：相对谨慎，影响有限

　　谨慎的想法比较切合实际。

　　即使有了关税减免，减免的也一般是偏民生的，影响到通胀的产品，例如一些轻工业产品，可能对轻工行业有些受益。

　　地产：相对谨慎，房住不炒是长期战略

　　关于地产的争议较大。

　　虽然地产的产业链更大，纵深更长，对经济拉动性方面某种程度上要好于汽车。但地产在没有房价上涨预期的情况下复苏是很难的。考虑到地产的争议性较大，加上房住不炒是一个非常重要的政策方向，所以，整体我对地产产业链持相对谨慎的态度。

　　【风险提示】

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　　重要提示：魏晓雪女士毕业于浙江大学金融学专业，2015年获得复旦大学金融学的硕士学位。2006年至2009年在鹏远(北京)管理咨询有限公司上海分公司(原凯基管理咨询)担任研究员；2009年10月加入光大保德信基金管理有限公司，担任高级研究员，抖客网，现任总经理助理、权益管理总部权益投资团队基金经理、股票研究团队团队长，2012年11月至2014年2月担任光大保德信行业轮动混合型证券投资基金的基金经理，2013年2月至今担任光大保德信新增长混合型证券投资基金的基金经理，2015年5月至2017年1月担任光大保德信国企改革主题股票型证券投资基金的基金经理，2020年3月至今担任光大保德信研究精选混合型证券投资基金的基金经理，2020年4月至2021年7月担任光大保德信消费主题股票型证券投资基金的基金经理，2020年5月至今担任光大保德信中国制造2025灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2021年2月至今担任光大保德信智能汽车主题股票型证券投资基金的基金经理，2021年3月至今担任光大保德信新机遇混合型证券投资基金的基金经理，2021年9月至今担任光大保德信睿盈混合型证券投资基金的基金经理。