今年以来，A股市场跌宕起伏，跌跌涨涨，走势反复超出预期，后半程又何去何从，热门赛道股强力反弹之后是否过热，美国通胀对美股和中国资本市场会有什么影响，如何看待中美关系变化及影响。

　　中国基金报记者采访了聚鸣投资董事长、投资总监刘晓龙，易同投资合伙人朱龙洋，星石投资副总经理、高级基金经理、首席策略投资官方磊，重阳投资合伙人寇志伟，远策投资投资总监陈殷五位资深私募投资人士。

　　受访私募普遍表示，今年后市大概率呈现出震荡态势，新能源等热门赛道整体性行情或已经差不多，但可以通过深入的基本面分析挖掘出优质个股机会，此外疫情后消费类和估值合理的核心资产等也值得关注。

　　聚鸣投资董事长、投资总监刘晓龙：倾向于持有“应对比预测更重要”的态度，整体组合配置了具备安全边际的逆向底仓，比如食品饮料、公用事业等；同时对成长板块短中期关注电新制造业，预计在四季度加大对半导体、出行、服务类消费的关注。

　　易同投资合伙人朱龙洋：未来五年，新能源汽车行业仍然高增长趋势；但从估值看，确实有泡沫化的特征，比如未来整车行业赚多少钱，对应现在整车股票市值肯定不便宜，未来会出现显著分化。最近出现很多新能源+的热炒，似乎回到2015年互联网+热炒的感觉。

　　星石投资副总经理、首席策略投资官方磊：疫情后消费的复苏是略滞后于生产的，尤其是定价权有望进一步提升的消费类资产，例如航空旅游、物流、医药、广告媒体等。虽然今年疫情对短期居民消费造成了压制，但中长期消费复苏的趋势还在继续。

　　重阳投资合伙人寇志伟：当前对后市仍然保持一个相对乐观的判断，看好三类投资机会：一是未被市场充分关注的细分行业成长股；二是估值回到合理区间的核心资产；三是传统行业的一些龙头企业。

　　远策投资投资总监陈殷：随着市场的恢复，交易情绪开始升温，预期驱动的现象增多，相比于追逐市场预期的短期变化和板块轮动，我们更愿意去密切跟踪产业和企业发展，寻找和等待在少数确定性领域的投资机会。

　　股市大概率震荡走势

　　密切关注疫情变化和经济恢复情况

　　中国基金报记者：今年来A股跌宕起伏，跌跌涨涨，反复超出预期，后市怎么看？影响市场的核心因素有哪些？

　　方磊：下半年市场走势可能主要以震荡为主。今年年初至4月底，在美联储紧缩恐慌和海外地缘风险事件、国内局部疫情的影响下，A股出现了较大幅度的下跌。5月以来，在经济复苏预期和较充裕流动性的环境下，A股开启反弹。

　　7月中旬以来，在美国通胀高企紧缩加速、国内疫情略有反复、央行公开市场操作缩量、新增部分不确定因素的背景下，A股表现震荡。整体看，今年5月以来的反弹中部分热门股积累了较多的涨幅，主要是估值修复的体现。向后看，我们认为估值对股市的驱动可能已经趋于结束，叠加部分盈利盘获利了结，股市大概率呈现震荡。

　　后续影响市场的核心因素仍是国内经济恢复的幅度和速度。虽然本周由于新增不确定因素，股市再次出现了较大幅度的波动，但核心因素在内不在外。从环比视角来看，7月经济修复的斜率较6月有所下降，与股市走势也是相呼应的。7月末中央高层会议定调保持暖意且强调政策落实，预计后续政策对经济的托底作用将进一步显现，叠加疫情防控体系持续向对正常生产生活影响最小的方向优化，国内经济保持复苏的确定性较大。目前来看，市场对于经济修复的幅度和速度可能还有分歧，实际情况还需要我们密切跟踪。

　　刘晓龙：市场在5、6月有所反弹，7月进入调整的震荡期，除了光伏和电动车板块的一些支线赛道，其余的表现不算亮眼。目前来看，通胀压力得到一定缓解，短时间不再成为主要矛盾。地产行业长期来看，也在逐步往更加健康的市场发展。在目前的房地产政策和疫情防控政策下，消费和地产链很难有系统性机会，这包括了几乎所有可选消费以及金融、地产、建筑、建材、家电、家居相关行业。而社会资金十分充裕，在多数行业没有机会和流动性充裕的情况下，少数行业的结构性牛市就非常合理了。

　　短中期看，我们会密切关注疫情防控的演变，观察生活、生产何时恢复到疫情前或者接近疫情前。

　　朱龙洋：上半年A股的波动，主要是经济在一些内外部因素冲击下趋弱，内在因素包括过去几年一些产业政策的收缩效应，疫情在上半年又是一轮更直接、显著的冲击，整体地产链条、消费非常受影响，这是主要因素；外在因素是出口在海外经济衰退背景下，边际趋弱，不过这个是次要因素，因为出口整体韧性是不错的。5、6月份市场在上海疫情缓解以及国务院针对性的出台稳经济政策背景下出现显著反弹，对悲观预期进行纠偏。

　　当下经济困难还未缓解，地产复苏、消费复苏还需要时间，但整体下半年货币政策仍然会相对宽松，海外针对通胀的紧缩政策可能也会边际变弱，因此流动性还会比较好，加上A股估值在中低水平，可能仍是一个震荡、分化的走势。

　　陈殷：A股之前的大幅下跌主要是受到美联储加息、俄乌冲突、上海疫情三个因素的轮番冲击，市场在冲击下估值回到偏低区域，悲观情绪缓解后市场回升，资金也逐渐回到市场。在持续修复了近一个季度后，出现震荡调整是比较正常的现象。

　　展望下半年，还看不到明显的系统性风险，一是市场对经济中的一些结构性风险因素预期得比较充分，二是资金环境总体对股市偏有利，三是在投资标的选择上，仍然存在不少估值和成长匹配的标的，还有一些未来需求改善比较明确的行业领域。需要关注的核心因素在于经济恢复的进度，这可能会影响到市场的结构变化。

　　寇志伟：上半年A股市场高度分化，疫情对于经济尤其是偏线下服务行业的压制以及地产行业的困难处境，依然是影响经济预期的两个重要方面。如果看经济占比，目前地产产业链占我国GDP的比重超过20%，第三产业服务行业占比则超过50%，其中餐饮行业占第三产业GDP的10%左右，考虑到第三产业中交通运输、零售等其他的服务行业也受到了疫情不同程度的冲击，加总计算，我国GDP占比30%左右的行业目前仍处于比较困难的时期。

　　不过另一面，从3月中旬金融委会议以来，决策层明确释放了稳定经济金融的信号，后续一系列政策举措渐次展开，在很大程度上扭转了对下半年经济极度悲观的预期。