北京时间今晚(8月10日)20:30，美国劳工部将公布7月消费者价格指数(CPI)。在上周五较预期强出逾一倍的非农数据出炉后，此份马不停蹄将要公布的美国通胀报告，无疑更为受到瞩目。而在今晚的数据正式出炉前，种种迹象也显示，这个CPI之夜可能与过往“大为不同”……

　　目前媒体侦查的经济学家预估中值显示，美国7月CPI料将同比上涨8.7%，低于6月份的9.1%。环比涨幅则将大幅回落至0.2%，低于6月份的1.3%。

　　不包括能源和食品的核心CPI预计将同比增长6.1%，高于6月份的5.9%；环比则预计将上涨0.5%，低于6月份的0.7%。

　　如果今晚的CPI数据能够符合上述预期，至少从表现上看，这将预示着美国通胀已暂时见顶。而投资者显然也正密切关注这份报告，以了解美联储接下来为遏制物价上涨，究竟还可能会采取多大力度的加息举措。

　　值得一提的是，相比于年内历次的CPI公布日，今晚的这个通胀“大日子”，至少已流露出了以下几大与众不同之处：

　　①能源和食品价格不再成为“担忧”

　　如果要论7月与今年上半年的最大不同，那么或许当属——这是首个明确计入能源和食品价格大跌的月份。

　　这其实已经在市场预期中体现得非常明显，总体CPI同比涨幅预计将较上月回落，而不包括能源和食品的核心CPI则将较上月上涨。

　　作为美国本轮通胀的最大推手，7月以来全球能源价格大幅回落将会对压低当月CPI起到关键作用。由于市场对全球经济衰退的担忧，国际油价已经跌至了俄乌危机爆发前的水平。

　　在美国国内，7月份汽油价格也一直在下跌，较6月14日每加仑5.01美元的峰值已至少下跌了约20%。根据美国汽车协会(AAA)的数据，周二全国无铅汽油平均价格已下探每加仑4.033美元，离重返“3时代”似乎也已不远。

　　农产品价格的升势也随着乌克兰粮食外运重启推进而缓和，近一个月来美国小麦期货下跌超10%。联合国粮农组织的FAO食品价格指数环比也下降了8.6%。

　　②通胀预期罕见出现回落

　　在本轮美国通胀数据的攀升期中，消费者和市场通胀预期的高涨，在很大程度上起到了推波助澜的作用。而眼下，这一领域的形势似乎也正在好转。

　　纽约联储本周早些时候公布的侦查显示，7月份消费者对未来一年的通胀增速预期从6月的6.78%降至6.22%，这是今年2月以来的最低点，也是有史以来美国消费者对通胀预期下降最快的一个月。

　　侦查结果表明消费者对未来几年美国通胀的预期急剧下降，这可能会缓解美联储对不断上涨的物价会影响消费者行为的担忧。从中期来看，美国消费者对三年后的通胀率的预期从一个月前的3.62%降至3.18%，也已连续第二个月下跌，同时创下了2021年4月以来的最低值。

　　穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi表示，这是通胀形势最积极的方面之一，消费者的通胀预期已经出现回落，这在汽油价格下降的情况下并不令人意外。更重要的是，债券市场的通胀预期也在回落……它们又回到了美联储目标的咫尺之遥。这是一个非常好的迹象。

　　债券市场衡量通胀预期的指标，比如10年期盈亏平衡通胀率，目前已回落到了2.50%，远低于今年早些时候3.07%的高点。这意味着市场参与者现在预计未来10年的年均通胀率为2.50%。

　　③白宫少见地未打“预防针”

　　最后，在今晚的7月CPI数据发布前，最为令人值得玩味的“不同寻常”之处在于——这一次白宫竟然没有提前对物价可能继续爆表打下“预防针”！

　　事实上，如下图所示，回顾今年以来历次美国CPI发布日前的新闻报道，我们几乎都能看到白宫的身影。为了防止民众在通胀数据发布后，对爆表的数字感到恐慌，白宫发言人(最常见的是白宫新闻秘书卡·让-皮埃尔)往往会在数据发布前先向人们打好招呼，令市场能有一个心理准备。

　　例如在上月，白宫新闻秘书卡·让-皮埃尔预告了6月份的CPI数据将“大幅上涨”，之后公布的同比增幅果然达到9.1%，再刷40年新高。

　　不过这一次，白宫却似乎没有再这么做。让-皮埃尔在本周二的简报会上表示她也不清楚通胀是否已经见顶，并仅仅强调了“全美平均汽油价格已降至每加仑4美元以下，是十多年来汽油价格下降最快的一次。”

　　这不禁令不少业内人士猜测，白宫这次没有提前给市场打预防针，是否可能预示着他们已笃定7月的通胀数据不会再进一步上升？从某种意义上说，此次在CPI数据前“缺席”的白宫官员，也许反倒能给人们吃下一颗定心丸……

　　投行如何看待今晚美国CPI数据？

　　显然，从上述三大不同寻常之处中，人们不难看出，今晚美国通胀数据可能流露出见顶的迹象——至少7月CPI同比数据较6月出现回落的可能性的确不小。

　　当然，我们也需要提醒投资者的是，并非所有前瞻指标眼下都朝着好的一面发展。

　　例如克利夫兰联储编制的通胀Nowcast模型就显示，周三公布的美国7月CPI年率可能仍将接近9%——目前为8.82%，高于市场上8.7%的预测中值。

　　这个模型之所以会令人感到担忧，恰恰是因为其“不怎么准”：往往会低估通胀。该模型已经至少连续9个月低估了实际CPI，仅看过去6个月，平均的低估程度达到了22.7个基点。这意味如果近期的误差趋势保持下去，7月CPI的最终读数可能仍将位于“9时代”。

　　那么，在今晚这个至关重要的美国CPI发布日之前，华尔街投行机构又是如何看待几小时后将出炉的数据表现的呢？

　　从媒体侦查的机构预估分布看，对今晚CPI数据最低的预测是8.5%，最高的预测为9.0%，抖客网，大多数业内人士的预测都集中在了8.7%。

　　以下是其中较为知名的几家投行的CPI预估：

　　德意志银行

　　我们预计，在近期能源价格下跌后，整体CPI年率最终会下降。预计7月CPI同比涨幅将从9.1%降至8.8%，核心CPI年率则将升至6.1%。如果我们看到实际结果确实如此，那么市场可能会为整体通胀率从峰值开始下降而欢呼，但也可能仍然会担心核心通胀率的上升，届时的行情反应将会很有趣。核心CPI对美联储应该更为重要，但市场近期一直在以更为鸽派的一面解读风险事件，哪怕是非农后也是如此。

　　荷兰国际集团