最近听了一场华宝基金刘自强的交流，印象深刻。

　　他谈到价值和趋势两者的关系时，用了一个比喻说，价值就好像指南针（300803）一样，它告诉你的底线、你的方向在哪里。但你走在路上，遇到该绕路的地方还是要绕路。“要顺应趋势，心里也要有你的方向。”

　　21年的从业生涯里，刘自强见证了市场和行业的起起伏伏，自带敬畏，这些年也在不断调整进化自己的方法体系。

　　刘自强的代表作——华宝动力组合基金（A份额：240004，C份额：016257）成立16年来斩获超13倍的正收益。截至2022年6月末的最近6个月，累计回报9.33%，在1184只同类基金中高居第7；最近1年收益30.84%，在976只同类基金中高居第11；最近3年收益141.66%，在451只同类基金中高居前12%，同时获银河证券3年期五星最高评级。

　　8月18日，华宝动力组合A单位净值攀升至3.4600元，再创历史新高。

　　刘自强也是市场上稀缺的股基“双十”基金经理。2012年至2021年期间，全市场累计回报跑赢沪深300指数且年化收益率超过10%，以及基金经理连续任职超过10年的“双十”基金仅有25只，刘自强管理的华宝动力组合基金就是其中之一。

　　进化的效果很明显。

　　谈到投资理念，刘自强说“最重要的是敬畏周期”， 他将自己的投资分成四步：定牛熊、定风格、定行业、定公司。“我的思路是先对市场的牛熊要有一个判断，有了这个判断以后，确定自己的风格。一般来说，牛市我可能就要进攻性，熊市我就要防御性。”

　　跟很多对择时似乎敬而远之的基金经理不同，刘自强很坦率，直言：“择时是我管理基金当中很重要的环节。”

　　在这场线上交流中，刘自强详细分享了自己的投资理念和方法，回顾了过去一段时间的操作，并且对未来看好的行业板块，给出了他的分析和判断。

　　在交流最后，刘自强对投资者说了一段很有人情味的话：

　　“一定是把保重身体作为自己的第一要务，千万不要因为股市的起起伏伏影响了自己的心情和身体。因为最终要想在这个市场上胜出，是看谁活得更久，活得更久才能享受股市更多的长期回报。”

　　懂的人会忍不住颔首。

　　聪明投资者整理了本次对话的精彩内容，分享给大家。

　　投资理念

　　敬畏周期、坚信价值、顺应趋势

　　问：能不能分享一下你的投资理念？

　　刘自强：我以前总结了一下自己的投资理念，有三点：

　　最重要的是敬畏周期。

　　在周期面前，你要想赚钱，首先要学会离开这个市场。

　　A股市场的周期性很强。在这样一个市场里面，你不做择时，永远满仓，这本身就决定了收益可能不会特别理想。

　　在周期面前，最重要的一点就是要知道什么时候应该退出。如果你不能退出，不能守住自己手上的利润，下一次有机会的时候，也没有资本去做抄底，抓不住新一轮的投资机会。

　　今年上半年，市场下跌的过程当中，不断有人说可以抄底了，我们从来没有加过仓。我们想得很清楚，在下跌的周期面前，去赚小波段的钱很难的，自己没那么厉害。

　　另外两个原则，一个是要坚信价值，一个是要顺应趋势。

　　价值和趋势之间的关系，我自己有一个比喻：价值就好像指南针一样，它告诉你的底线、你的方向在哪里。

　　就比如说我走在上海的马路上，我要去东方明珠，至少我要知道往哪个方向去走，那边才是我要去的价值的方向。

　　它对我们的作用是时刻提醒你，但并不意味着你只能往那一个方向走。你遇到不是往那个方向走的小路怎么办？你遇到这里堵车了，难道你不绕吗？你前面有一道墙，难道你就撞上去吗？

　　遇到该绕路的地方，就是要绕路。要顺应趋势，但是心里要有你的方向。

　　不能跟着市场去炒热点，完全忘记了自己偏离价值到底有多远。当市场出现系统性风险时，才发现离价值很远，只能沿原路返回，把你前面炒泡沫的收益全部吐掉。

　　投资的四步：定牛熊、定风格、定行业、定公司

　　问：在保持上述投资理念之后，你如何搭建属于自己的投资框架？

　　刘自强：我是以自上而下、行业轮动、偏策略的方式来做基金的投资操作。

　　基本步骤：第一步定牛熊，第二步定风格，第三步定行业，第四步定公司。

　　所谓的定牛熊，就是根据经济的基本变化，来判断未来政策会向哪些方向变化。

　　A股市场受政策影响，尤其是货币政策。去年底我发现经济上下半年差异很大，第二年可能会因为基数原因出现很大变动，相应的政策可能变得更宽松。

　　这时政策作为我们特别关注的第一个要素，就提炼出来了。

　　提炼出来以后我们要和股市本身的周期结合。

　　比如说市场是不是已经牛市好多年了？如果牛市好多年了，累积下来的涨幅很有可能把整体估值打到不正常的水平。

　　现在的环境、公司估值，以及它们的增长速度，互相之间是不是匹配？如果不匹配，很可能有风险。

　　通过这些角度去综合考虑，最终我们判断未来一个阶段的市场是牛市还是熊市，或者可能是震荡市，包含了机会，也包含了风险。我们对它有一个描述。

　　有了描述以后，就很容易确定市场风格了。

　　通俗来讲，我把市场的风格分成三大类，一个是成长类，一个是防御类，还有一个是周期类。

　　确定好了风格以后，我会在这类风格里面，尽可能选增长速度比较快、或者景气度已经开始爆发，而且还在爆发早期的行业，它的机会可能是最大的。

　　定完行业以后，我们在行业里面再去选择个股，从而来完成我们的配置。

　　择时是这个环节的第一步

　　问：作为基金经理，你在投资中会择时吗？

　　刘自强：择时是我管理基金当中很重要的环节，因为我是以自上而下的方式管理基金的，思路是先对市场的牛熊有一个判断，再确定自己的风格。

　　一般来说，牛市可能就要进攻性，熊市就要防御性。

　　风格确定了以后，在这种类型的风格下，要选择最匹配的行业，这是我们的基本配置过程。所以择时是我们这个环节当中的第一步。

　　择时在我们的仓位选择上有体现，但现在体现得不是特别多。我们动力组合这个产品是60%到95%的仓位变化。

　　我早年做择时的时候，如果不看好市场，就会把组合仓位降到60%多，尽可能降到底线。但后来就发现一个问题，A股市场是多样性很强的市场，即便是在很差的熊市里面，也常常会有个别子行业表现得非常好。

　　现在我自己也做择时，但是我要求自己最多只能降到70%水平。去年年报的时候就降到这个水平，其实就非常反映我们对后市的看法了。

　　基金操作

　　基金进行了几次策略上的灵活调整

　　问：二季度这只基金持续跑赢基准，同时获得了银河证券三年期五星的最高评价，能否介绍下整体操作思路？

　　刘自强：我们进行了几次策略上的灵活调整，以及行业方面的轮动操作。

　　去年全年，我们基本都配置在资源品，还有新能源行业的一些上游产业，这些产业去年表现比较好，所以我们去年实现了25%的收益，在全行业的排名也在前20%。

　　到了去年四季度，我们开始思考一个问题，A股市场是有明显的周期性的，从历史经验来看，基本上是四年轮回。

　　目前已连续三年的牛市，会不会把A股市场整体的估值水平抬到非常高的程度？