中金公司研报认为，宠物行业持续高景气度、长坡厚雪。疫情影响下宠物消费彰显韧性，保持了快速成长势头，抖客网，渠道变革、消费升级等趋势有望给本土企业带来发展机遇，在细分领域深耕产品研发、品牌价值、渠道拓展的国货龙头有望脱颖而出。

　　中金消费复苏研究 | 宠物：长坡厚雪高景气度，国货加速突围

　　宠物行业持续高景气度、长坡厚雪。疫情影响下宠物消费彰显韧性，保持了快速成长势头，我们认为渠道变革、消费升级等趋势有望给本土企业带来发展机遇，在细分领域深耕产品研发、品牌价值、渠道拓展的国货龙头有望脱颖而出。

　　摘要

　　宠物行业持续高景气度，成长空间广阔。据Frost & Sullivan，估计2021年中国宠物行业市场规模达2,686亿元，2015-2021年复合增速19.1%；预计2025年有望达4,966亿元，2021-2025年复合增速16.6%。其中宠物食品、宠物用品、宠物医疗及服务分别占比39%/14%/34%，2021-2025复合增速分别为14.8%/14.1%/19.8%。拆分量价看，一方面中国家庭养宠率比照美国等国仍有15-25ppt提升空间，我们认为人口老龄化等有望催化养宠陪伴需求，带动养宠率提升；另一方面中国猫狗宠均消费仅为美国的30%左右，我们认为后续消费品质升级、消费类型增加，单宠消费金额具备较大增长潜力。

　　疫情影响下宠物消费彰显韧性，短期人民币贬值增厚出口企业业绩。宠物消费具备情感属性，需求较为韧性。疫情影响下，宠物消费仍实现较快增长，2022年“618”期间，各平台宠物类目销售表现亮眼，带动6月天猫+京东宠物类目销售额同比增长13%。与此同时，国内上市宠物企业出口收入占比较高，近期人民币贬值有望增厚其汇兑收益、提升盈利能力。

　　渠道变革、消费升级、国货崛起是行业中长期趋势。①渠道变革：宠物消费线上渗透率持续提升，内容平台、社交电商助力高效引流及转化，现阶段国内外品牌抢滩布局抖音快手等平台、发力新媒体营销，我们认为具备线上线下多渠道布局及内容营销优势的公司有望抢占市场份额。②消费升级：伴随养宠观念升级，宠物产品向多元化、精细化、高端化升级，对宠物企业的市场洞察、产品迭代、供应链稳定性和效率提出更高要求；与此同时，宠物消费类型亦从满足基本温饱的生存型消费逐步向追求健康、趣味互动、精致生活的品质型消费进阶，带来医疗、服务及新兴赛道成长机会；③国货崛起：本土企业积极把握宠物行业发展趋势，产品端，持续提升品质，推进产品差异化和细分赛道创新；营销端，加码短视频等新媒体内容营销，并进一步丰富品牌文化内涵；渠道端，线上线下多渠道融合布局，重点发力线上高增渠道，我们认为有望加速突围。

　　风险

　　行业竞争加剧；居民消费水平下行；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。