中信证券研报认为，今年三季度，资本市场整体表现承压，而受益于稳经济政策持续加码和推进落地，银行经营环境明显改善，叠加板块估值已处于历史低位，银行板块相对市场体现了一定的防御属性，当季板块的主动型基金持仓比例也小幅回升。展望后续，政策环境乐观背景下，经济预期和银行业经营均有望步入改善通道，机构持仓占比仍有提升空间。

　　银行|机构持仓企稳

　　今年三季度，资本市场整体表现承压，而受益于稳经济政策持续加码和推进落地，银行经营环境明显改善，叠加板块估值已处于历史低位，银行板块相对市场体现了一定的防御属性，当季板块的主动型基金持仓比例也小幅回升。展望后续，政策环境乐观背景下，经济预期和银行业经营均有望步入改善通道，机构持仓占比仍有提升空间。

　　▍银行股占主动型基金重仓股比例小幅回升。

　　2022年三季度末，A股银行股占主动型基金重仓股比例为2.62%，较2022年二季度末小幅提升0.16pct.三季度资本市场整体表现承压，单季沪深300指数下跌15.2%，而同期中信银行股指数下跌8.6%，银行板块相对市场体现了一定的防御属性，一方面二季度以来银行板块估值已处于历史低位；另一方面，三季度稳经济政策持续加码和推进落地背景下，宏观经济走势和部分行业风险暴露的悲观预期得到缓释，银行经营环境明显改善。

　　▍机构重仓持有城商行比例明显提升，机构投资者占部分高增长城商行流通股比重相应提升。

　　1)城商行持仓比例明显提升，三季度末，大行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别为0.27%/0.79%/1.41%/0.15%，较二季度末分别+0.12pct/ -0.24pct/ +0.24pct/ +0.04pct，除股份行持仓比例延续下降外，其余类型银行持仓比例均回升。

　　2)部分优质区域型银行和建行机构股东占流通股比例明显提升，三季度末，常熟、江苏、成都、建行、张家港流通股中主动型基金持股比例提升较多，分别提升2.74pcts/ 1.72pcts/ 1.08pcts/ 1.04pcts/ 0.64pct。

　　▍城商行和国有行持仓基金数上升，宁波银行持仓比例跃居第一。

　　1)城商行和国有行持仓基金数整体上升，其中持有宁波、招行、江苏、兴业、成都主动型基金数较多，分别为258/228/111/94/87只；其中单季度江苏、常熟、工行、成都、建行持仓基金数增加较多，分别增加39/27/26/24/13只。

　　2)宁波银行持仓比例跃居第一，头部集中度有所下降，主动型基金前五大重仓银行股为宁波、招行、成都、杭州、江苏，占重仓股比重分别为0.65%/ 0.58%/ 0.26%/ 0.20%/ 0.16%，合计占板块内重仓股比重为70.66%，持仓集中度下降5.3pcts。

　　3)个股持仓占比分化，持仓比例上升前五位为江苏、成都、工行、农行、常熟，较上季度末分别+0.09pct/ +0.06pct/ +0.05pct/ +0.04pct/ +0.04pct。

　　▍北上持股持续下行，南下持股企稳回升。

　　1)北上资金持股持续下行，招行在北上资金持仓中占比保持第一。截至2022年10月26日，银行板块北上资金持股比例为2.39%，较今年三季度末降低0.25pct，较今年二季度末降低0.82pct.招行在北上资金持仓中占比保持第一，为28.55%。

　　2)南下资金持股企稳回升，建行、工行和汇丰在南下资金持仓中占比较高。截至2022年10月26日，银行板块南下资金持股比例为8.51%，较今年三季度末提升0.12pct，较今年二季度末提升0.15pct，抖客网，继续呈现企稳回升趋势。建行、工行和汇丰在南下资金持仓中占比较高，分别为31.58%/25.17%/24.89%。

　　▍风险因素：

　　宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；局部地区疫情带来的不确定风险；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策调整。

　　▍投资观点：

　　今年三季度，资本市场整体表现承压，而受益于稳经济政策持续加码和推进落地，银行经营环境明显改善，叠加板块估值已处于历史低位，银行板块相对市场体现了一定的防御属性，当季板块的主动型基金持仓比例也小幅回升。展望后续，政策环境乐观背景下，经济预期和银行业经营均有望步入改善通道，机构持仓占比仍有提升空间。对于板块投资而言，基于对估值历史底部的确认，对投资空间的把握易于投资时点，行业步入绝对回报期。