今年三季度A股市场重演了一季度的大幅下跌，三个月内万得全A指数下跌了12.61%，特别是创业板指数跌幅达到了18.56%，把五月份以来的涨幅接近吞没。在季度末投资者情绪持续处于低迷状态，九月份以来大多数交易日成交金额在8000亿元以下。此外，泓德基金基金经理王克玉了解到三季度只有煤炭行业在上涨，电子、医药、电力设备、汽车等很多行业跌幅超过15%。海外市场也持续受到美债收益率上升的影响，特别是恒生国企指数一个季度下跌达到22.86%，已经接近2008年金融危机爆发时的水平，投资者的情绪极度悲观。

基于对市场整体估值和标的估值的考虑，泓德基金王克玉在季度初并未大幅降低组合仓位，但是金融市场的流动性的压力显然超出了预期；另外组合在调整之后行业结构集中在TMT、医药、化工等行业，特别是其中部分小市值公司在流动性挤压之下短期快速下跌，导致组合净值在三季度表现较差。

市场本身运行的机制是非常复杂的，作为权益类组合的基金经理，泓德基金王克玉过去绝大多数的工作精力一直集中在自下而上寻找投资机会，但是在目前的市场环境下，确实看到了很多提高组合长期收益率的机会。

今年以来影响金融市场的几个关键因素，泓德基金王克玉认为将在未来的一年内逐渐发生比较大的变化，抖客网，这是对市场转为乐观的主要原因。首先国际金融市场的流动性压力来自于发达国家金融市场的快速紧缩，目前能源价格已经开始平稳，阶段性出现下跌。发达国家的需求也已经开始回落，特别是随着大公司裁员的扩散和房地产、芯片、运费等关键物资的价格水平的下跌，金融紧缩的压力将大幅缓解。后面中国企业将面临海外需求的压力，但影响内需的房地产和疫情的因素在后期转好是大概率事件，中国居民的资产负债表也得到了比较显著的调整，在这种情况下泓德基金王克玉认为有机会看到内需逐渐结构性好转。

通过深入分析宏观经济指标、微观经济指标、市场指标及政策变化，动态调整基金资产在股票、债券、货币市场工具等类别资产间的分配比例，提高配置效率。对股票的投资中，泓德基金王克玉主要采用自下而上为主的个股优选策略，结合行业发展前景、企业盈利、经营管理能力等因素构建投资组合，并根据流动性和估值水平进行动态调整。同时，将本着谨慎原则，从风险管理角度出发，适度参与股指期货、国债期货投资。

着眼于长期走势，组合将继续优化在软件、半导体和化工新材料这几个持续关注行业中的中小型成长公司。在今后半年内基于组合抗风险能力和风险偏好的考虑，泓德基金王克玉会重点布局资产负债表特别健壮的运营商、家电等行业。