经济观察报 记者 蔡越坤 洪小棠 “银行理财竟然也亏呀！”2022年11月16日，家住北京的一位投资者发现，自己购买的9万元的银行理财一天亏了99元，其中11月15日竟亏了181.52元。11月2日以来，其持有的交银理财固收精选跌跌不休，累计下跌了440多元。他吐槽称，“股市大跌后亏损还没涨回来，原本以为安全的银行理财，净值也出现了连续下跌。”

“没想到纯债爆雷这么可怕。”“一个债券基金能跌成这样！”近日，债基净值大面积连续回撤，让追求稳健理财的基金投资者们在第三方平台讨论区发出感叹。

11月以来的这段时间，对在一家北方城商行做利率债交易员的吴平而言，颇为艰难。11月初以来，债券市场接连下跌。尤其是11月14日债市巨挫，10年国债收益率上行10个基点（BP），创出2016年12月以来单日最大跌幅。11月16日，10年期国债收益率大幅上行至2.82%，1年国债收益率上行至2.15%；各期限的同业存单利率普遍上行15-20个基点。

有的机构提前预判到资金市场的风险和流动性变化，减仓利率债幸运地躲过一劫；也有基金人士几个月前就在担忧利率一旦反转可能会对理财市场造成冲击，而进一步冲击债市，或会造成近一至两年债券市场最大的“灰犀牛”风险，只是没想到来得这么快。

债券市场剧烈波动引发了银行理财、公募基金等以债券为主要配置的产品净值快速下跌，有的产品跌破1元净值，部分短债基金创成立以来最大回撤。这给近两年来迅速壮大的银行理财和基金的投资者们，带来了疑惑甚至一部分恐慌情绪，进一步加剧了个人投资者及机构投资者的集中赎回。有的银行理财产品甚至一度因触碰巨额赎回上限而无法赎回。相关公募基金则更为紧张，债基遭遇集中赎回潮。记者获悉，多家公募基金渠道及基金经理紧急致电或亲赴理财子公司请求不要赎回份额。

债市一步一步陷入下跌螺旋，上演惊魂一幕。11月17、18日，央行出手，在公开市场净投放累计超过1300亿元。资金面收紧、债市下跌、产品赎回，种种预期仍然困扰着投资者。

净值回撤引赎回

11月份以来，抖客网，购买交银理财、招银理财、中银理财等平台的银行理财产品的投资者们，在网络平台上“刷屏”所买产品亏损的信息。不少投资者表示，其购买的银行理财的风险级别多为R2（中低风险），投资方向以固收产品为主。这些以往安全系数很高的产品，近日净值却接连下跌。

以吴平为例，他11月16日购买的招银理财一款产品，一天就亏损了超过60元。作为一名金融从业者，吴平深刻地体会到2021年资管新规正式实施以后，银行理财也开启净值化管理时代。

11月16日，多位投资者在网络平台上反馈，他们在招行购买的理财产品“招银理财招睿活钱管家添金2号（100903）”（以下简称“添金2号”），以及“月月宝”“季季宝”等产品，净值持续回撤。

一位投资者表示，其持有的“月月宝”产品11月16日亏损就超过200元。一位“添金2号”的投资者表示，11月16日其看到添金2号的净值下跌后，准备将持有的理财全部赎回，却遭遇了无法赎回的情况。招商银行APP提示，无法赎回的主要原因为“由于赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限。”

巨额赎回一般是指理财产品在同一时间遭遇大量客户赎回，导致累计净赎回额触及赎回上限。资料显示，“添金2号”成立于今年7月，是一款每日可赎的开放式固收产品，风险类型为R2，总规模20亿元。按照产品协议，当理财计划单个开放日净赎回申请份额超过上一交易日日终份额10%时即为发生巨额赎回，管理人有权视情况选择全额赎回、部分赎回或延缓支付赎回款项。

对此，招行客服11月16日表示，最近两天已有客户多次反馈类似问题，且除“添金2号”外还涉及其他多款开放式产品。其中针对“添金2号”，招银理财在今天收到客户巨额赎回反馈后，曾在14：30之后释放过额度，但之后再次遇到大额赎回。

截至2022年11月16日，中国理财网数据显示，在固收类理财产品中，当前处于存续状态的产品为25627只，超过千只产品的净值低于1。

吴平觉得，银行理财净值化管理时代，个人投资者也应该慢慢接受理财产品不是绝对安全收益、也会发生亏损的这个现实。

除了银行理财遭个人赎回以外，债市的连日跳水，也引发了债券基金遭遇集中赎回；而债券市场剧烈波动也快速传导至债券基金。

Wind数据显示，截至11月16日，超87%的纯债基金近一周呈现负收益，其中，部分短债基金创成立以来最大回撤。业绩大幅下滑的同时，债券基金遭遇集中赎回。除了散户，更大的赎回份额在于机构。

记者了解到，某公募基金经理赶赴银行理财子公司，请求理财子不要赎回其所管理的债基。此外，另一家股份制商业银行理财子亦赎回了数百亿公募债基。

对于此次固定收益类基金遭遇赎回潮，上述债券基金经理透露，理财产品对于公募债基的赎回几天前就开始了。

方正证券11月16日研报数据显示，固收类理财净值11月以来跌幅扩大，11月以来理财净值下跌的理财产品占比为34%，明显高于10月下跌占比12.5%。理财净值回撤使得理财规模减小。截至11月15日，理财合计规模为27.9万亿，这要较10月底的28万亿减少了1000亿，其中主要是固收类理财产品由18.68万亿减少至了18.5万亿，减少1800亿元。

方正证券认为，理财客户主要是居民，在理财净值下跌过程中，居民赎回增加，从而使得理财规模收缩。而理财公司在面对赎回时，也会赎回委外并卖出高流动性债券，从而对债市造成冲击。居民赎回理财行为可能还未结束，仍需继续观察。

面对净值回调的行情，11月16日，中银理财发布了致投资者的一封信。中银理财表示，近期，债券市场出现一定幅度调整，导致部分理财产品净值出现不同程度的回撤。面对突如其来的净值波动，部分投资者难免担忧，希望了解市场近期调整的原因以及未来的走向。

分析此次债券市场的回调原因，中银理财称，既有近期宽松幅度暂不及市场预期带来的资金面收敛和资金中枢边际抬升，也有稳楼市政策持续出台推动经济恢复斜率预期抬升等方面影响。

机构抛售

在银行理财、公募基金等净值大幅回撤的背后，与银行理财、公募债基等机构因为赎回压力加大从而被动抛售债券相关。

面对次轮债市暴跌行情，吴平所在的团队幸运地躲过一劫。从2022年10月底开始，作为债券交易员的他注意到，国债逆回购、同业存单等收益率太低，利率债票面价格已经很高，估值太贵了。因此他建议不再追高国债、国开债等利率债，并且开始逐渐将持仓的利率债减仓。截至11月初，持仓利率债减仓比例已经超过40%。

11月中旬开始，债市开启下跌模式。Wind数据显示，11月16日，10年期国债收益率上行至2.86%，3年期国债收益率上行至2.49%。截至当日，债券市场已经连续5个交易日下跌。

作为一家城商行的交易员，面临此轮行情，他觉得更多的是幸运。如果在10月底还继续大额配置债券冲入市场，那么11月份以后肯定要被套牢。

因为目前还持仓部分利率债，吴平也向领导建议，对于持仓的债券进行衍生品对冲，例如通过做10年期国债期货、5年期国债期货进行产品的对冲，将价差锁定，降低此轮行情回撤的规模。