2022年12月8日，2022中华股权投资协会(CVCA)年会暨中国PE/VC高峰论坛在线上举行。在此次峰会上，一批中国顶级投资人分享了各自的观点，在六个主题分论坛中，分别从PE、VC、LP等不同角度，深入讨论了如何在当前复杂多变的时代下探索破局之道，并前瞻了发展机遇。

中华股权投资协会理事长、启明创投创始主管合伙人邝子平在开场致辞中表示：“2022年是CVCA成立20周年，作为一个民间的行业协会，能够走过来确实不容易，这说明两个很关键的问题：第一，20年前我们CVCA的创始人对未来很有远见，创立了这样一个民间协会，也说明历届的理事长、理事、所有会员以及秘书处同仁，为协会的发展壮大花费很多心血和精力，在这里一并感谢20年来给协会做出诸多贡献的朋友；第二，CVCA所代表的PE/VC行业在中国韧性很强，20年里大家一步一步走过来，行业蓬勃发展。当我们今天看到现在投资环境各方面遇到一些困难，其实在过去20年里这个行业也碰到很多各种各样的挑战，也都渡过难关了，我相信在未来的时间里，抖客网，我们的会员和行业也能够成功走出目前的风风雨雨，迎来更好的明天。”

分论坛一：PE看宏观趋势和行业策略

全球步入后疫情时代，世界经济与国际格局正在进行深刻调整，国内外环境呈现出高度复杂性和不确定性。面对地缘政治、监管环境及退出方式等方面的各种挑战，中国PE投资是否需要经历一个模式转型？如果转型，GP在融、投、管、退这四个环节中如何体现？目前投资人甄选投资标的有哪几个重要标准？投资的方向又在何处？

TPG集团中国区董事长孙强、春华资本集团创始人、董事长兼CEO胡祖六、德弘资本董事长刘海峰、鼎晖投资董事长吴尚志、中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸，进行了主题为《PE看宏观趋势和行业策略》的深入探讨。

孙强：我们审慎看好中国中长期的发展，因为中国经济发展的必要条件依然存在 - 刻苦耐劳的人民，富有创业精神的企业家，发达的基础设施，先进的互联网生态系统。在遇到前所未有的挑战之时，我们PE投资人应当回归本质，在自己聚焦的行业里寻找有核心竞争力、有长期价值、有优秀团队的企业，帮助它们在艰难的环境下脱颖而出。“烈火见真金”，在低潮和悲观的市场中能够发现和创造价值的PE基金才是值得LP信赖和支持的基金，无论是在国内深耕还是向海外发展，都必须坚持“百里挑一”的投资标准，甄选、投入出优秀的企业，为投资者和行业做出贡献。

胡祖六：尽管这些年国内外的宏观经济、地缘政治、监管都发生了重大变化，也为中国PE投资带来前所未有的不确定性，PE投资方式需要做出必要的调整、改进和完善，但我并不觉得PE模式本身需要有非常激进的根本性转型。PE作为一种偏中长期的投资，毫无疑问需要与中国经济中长期的、结构性的发展趋势相适应。只要中国这些结构性的、趋势性的机会继续存在，我认为PE投资人在参照国际经验的基础上，在数十年来实践中摸索总结出的PE基本模式，在中国就可以继续适用。

刘海峰：过去几年我们看到，中国一级市场投资一个非常明显的不可持续的现象，就是PE VC化，VC PE化。大量PE资金投入到有增长但是赢利模式不确定并且负现金流的企业中，追逐市场热点，导致估值过高。随着未来中国经济结构调整，增长放缓，中国的PE投资应该更关注商业本质，企业现金流和理性估值。PE怎样能在市场低点时，对企业的价值有本质分析，并能充分利用市场低点和悲观情绪，以合理的估值参股控股优秀的企业并真正做好投后管理，为被投企业提升内在价值将是未来几年投资的关键。

吴尚志：中国PE应坚持稳健的投资，把所需要的能力变成一个整体进行摸索。但越是在这种艰难时刻，坚持下来的做得好的人才越能显现出来。当下环境能够锻炼机构、团队以及个人，包括鼎晖，把自身摆在新的环境下找到更适宜的市场。基本逻辑都跟原来差不太多，把苦活干好，一步一步把价值创造出来，给投资人创造超额回报。

张懿宸：成熟的PE 60%-70%做并购，而做并购的原则是赚辛苦钱。中国PE要回归初心，回归本质。从融投管退四个方面看：融资，未来几年GP都会面临一个非常困难的融资环境；投资，赛道热度逐渐退去，真正的价值和机会将慢慢出现，未来几年可能是投资的好时机；管理方面的重要性更强，辛苦钱由此而来，未来需要做好资源积累、做好与运营管理人及被投企业之间的沟通等；退出，未来可能回归并购或直接买卖的方式进行退出。

分论坛二：VC看宏观趋势和行业策略

疫情3年，中国的VC行业经历了重重考验，在社会经济环境和行业政策变化的同时，也不断带来新的挑战与机遇，促使投资人持续思考、探索生存发展之路。过去一年受到国内疫情起伏影响，头部VC机构的投融资情况如何？新项目、续融资的进展怎样？企业家们是否做好“过冬”准备？还是有何新的战略调整？未来3年，VC们看好哪些行业及细分领域？行业“大咖”们又有什么好提议、新想法，以及对未来有何期待？

启明创投创始主管合伙人邝子平、君联资本副董事长陈浩、创新工场董事长兼首席执行官李开复、愉悦资本创始及执行合伙人刘二海，在主题为《VC看宏观趋势和行业策略》的讨论中，表达了独到的见解。

邝子平：中国的企业家比起美国的企业家会更有韧性，更积极正面一些。对于一些在今年虽没有融到比较多的资金，但已成功挺过来的企业，我会建议他们好好审视一下未来12个月的情况，把要募的钱先募到，并考虑通过投资方、股东方促成并购。对于未来的投资方向，启明创投看好半导体、自动化以及支持优秀企业出海。

陈浩：今天我们看到，资本市场已经发生了很大的变化，大家对盈利能力的重视已经远远大于商业模式。另外，国内A股上市的企业中几乎90%以上都是to B、科技及制造类企业，大家对to B以及科技创新的重视已经改变了过去10年对to C模式追逐，这种变化应该引起国内企业家更加高度的重视。

李开复：对于未来投资方向和机遇，“Deep Tech VC”的创新工场一直对高科技情有独钟。因此我们首先看到人工智能、自动化等平台技术交叉下，未来十年中国进入全智能自动化时代，这里面将带来交通自动化、工业自动化、农业自动化、研发自动化等多领域的机会。第二是创新工场看好且押注生命科学赛道方面的合成生物、新药研发、AI制药、新医疗器械等领域。第三是以新能源为代表的可持续科技赛道也会带来很多机会。创新工场认为，未来能源将从天然资源转向制造驱动，中国优势明显，有望领先全球。第四是生物科技的突破将颠覆生命科学、农业、食品和材料。比如基因测序、基因编辑技术，新一代的AI算法以及合成生物技术等，它们将交叉融合带来新医疗、新材料、新农业、新食品等机会。

刘二海：在当下环境，企业的现金流管理尤为重要。企业应积极寻求多元化的方式和手段进行融资，包括：不局限于单一币种，探寻与地方政府引导基金的合作，利用融资租赁及可转债工具等。在经营管理方面，企业应规模适度、提高效率，运用数字化等技术手段进行赋能，调整商业模式中的要素构成。愉悦资本长期的投资方向为：汽车、新能源与碳中和，核心技术构建新基础设施，诸多万亿行业基于新基础设施的重构，全球化3.0领域及元宇宙等领域。

分论坛三：主流LP如何看待融资策略及如何衡量GP