中泰策略团队发布对2023年资本市场进行十大展望猜想，2023年A股市场指数全年整体将迎来“走牛”基础，核心驱动逻辑在于：疫后修复趋势与政府对于经济增长重要性空前提高后的投资刺激。“否极泰来”或将是2023年股指走势最为准确的形容词。所谓“否极”：从时间点来看，在23年一季度，由于市场22年四季度对疫情放开后经济较快修复、地产政策的大放松、美联储加息拐点及大国博弈态势等乐观预期需要“纠偏”，市场或依然将处于震荡调整之中；所谓“泰来”，即2023年二季度后，市场或将开展一波盈利与估值双升的指数牛市，核心动能在于2023年年中后“疫后复苏”确认叠加“政府定向刺激”的超预期。同时，本轮牛市最重要的驱动在于产业周期之下各行业集中度、利润分配重构以及国企改革加速下央企估值体系提升。市场风格演绎或“先内生成长后低估蓝筹”。就市场风格而言，在2023年一季度至二季度初的“熊末牛初”阶段，电力等高分红与军工、计算机等科技股相对占优，而年中后，伴随经济、通胀与利率回升，此时低估值蓝筹将相对占优，建议重视保险等金融股、必选消费、央企估值重估等板块的机会；此外，参考国际经验，疫情放开后的长期、复杂的影响，医药将是贯穿2023年全年的高景气品种。

　　2023年资本市场十大猜想

　　引言

　　回首2022年，受疫情冲击、地缘动荡及能源危机等风险事件搅动，国内外资本市场“泥沙俱下”。在经历2020年的“茅指数”、2021年的“宁组合”的结构性高光行情之后，这一年的A股市场表现略显暗淡，投资者信心整体较为低迷。

　　截至2022年12月31日，MSCI全球指数全年跌幅19.80%，MSCI发达市场指数跌幅为19.46%，MSCI新兴市场指数跌幅为22.37%。A股市场上，沪指全年收跌15.13%，创业板指全年收跌29.37%。

　　2022年我们看对了什么？中泰策略团队在2022年年度策略报告《水往何处流？》中领先提示了今年市场面临四大超预期风险：1)疫情超预期或将是22年国内最大的“黑天鹅”因素；2)中期选举和美国通胀高企下，美联储全年鹰派将超市场预期；3)以中美为代表的大国科技竞争升级超预期；4)国内对地产等政策框架的定力将超市场预期。上述因素在全年的如期演绎，使得22年市场整体以下行为主。

　　寒风依旧，盼念春光。展望2023年，资本市场的“寒气”是否会伴随春日的到来逐渐褪散？A股市场又或迎来哪些趋势性投资机会？我们中泰策略团队对2023年资本市场进行十大展望猜想，旨在鞭策自身，修正逻辑，供读者参考！

　　猜想一：“否极泰来”

　　2023年A股市场指数具备“走牛”基础

　　2023年A股市场指数全年整体将迎来“走牛”基础，核心驱动逻辑在于：疫后修复趋势与政府对于经济增长重要性空前提高后的投资刺激。“否极泰来”或将是2023年股指走势最为准确的形容词。

　　所谓“否极”：从时间点来看，在23年一季度，由于市场22年四季度对疫情放开后经济较快修复、地产政策的大放松、美联储加息拐点及大国博弈态势等乐观预期需要“纠偏”，市场或依然将处于震荡调整之中；

　　所谓“泰来”，即2023年二季度后，市场或将开展一波盈利与估值双升的指数牛市，核心动能在于2023年年中后“疫后复苏”确认叠加“政府定向刺激”的超预期。同时，本轮牛市最重要的驱动在于产业周期之下各行业集中度、利润分配重构以及国企改革加速下央企估值体系提升。

　　市场风格演绎或“先内生成长后低估蓝筹”。就市场风格而言，在2023年一季度至二季度初的“熊末牛初”阶段，电力等高分红与军工、计算机等科技股相对占优，而年中后，伴随经济、通胀与利率回升，此时低估值蓝筹将相对占优，建议重视保险等金融股、必选消费、央企估值重估等板块的机会；此外，参考国际经验，疫情放开后的长期、复杂的影响，医药将是贯穿2023年全年的高景气品种。

　　猜想二：疫后经济修复进程的“一波三折”

　　疫后修复的进程是2023年经济内生基本面最核心的因素，参考越南等相似国家的经验，叠加春运与国际通航放开，除了疫情峰值—对经济、社会影响程度超市场预期外，考虑到不同毒株之间的免疫力差异，还将呈现“一波多峰”的特点，这也是一季度市场整体调整的重要原因。

　　就我国而言，由于冬季本身是传染病多发的季节，今年春运的提前和我国有部分比例的老人疫苗接种比例有待提高，B.A.5和B.F.7等多种奥米克戎变种毒株以及各种药物、医疗器械的准备仍需加强等因素的共同影响，疫情在2023年上半年，特别是春节前后对于经济的影响是不应低估的。

　　就消费板块基本面而言，除了疫情放开后本身适应过程外，每年春节期间的消费旺季与居民年收入、年终奖等密切相关，由于2022年以来各个行业收入普遍受疫情影响较大，这方面或对今年春节消费产生额外影响。另外，2022年核心城市高端住宅销售的高景气自9月以来也出现明显下行，这也将对2023年上半年的地产产生新的拖累。而欧美经济的衰退也或使得出口这一支撑国内经济最核心的动能在2023年进一步弱化。这也是，2023年一季度市场“否极”的基本面因素。而复苏节奏的“一波三折”，也使得2023年上半年政策支持的科技与高端制造风格上或更加占优。

　　在经历了上半年居民身心对于疫情较为痛苦的“适应期”后，就经济基本面而言，参考越南等国际经验(2021年10月11日越南疫情政策放开之后，零售业总额实际上仍然有两个月的断崖下行，10月、11月的同比增速扩大至-8.5%左右。同时，宾馆餐饮、旅游业的零售业同比仍有-20%、-50%的下行，直至2022年3月越南零售业的所有子行业(餐饮旅游、宾馆、商业零售)才出现同比转正的基本面修复)，最迟2023年年中后，我国消费等出现一波明显的“疫后修复”也是必然。同时考虑到今年经济的低基数，我们认为，2023年全年经济增速整体或呈现“前低后高”的缓和复苏态势。这种复苏的态势是驱动2023年二季度起，A股逐步“泰来”的盈利面因素。

　　猜想三：疫情后续的影响——

　　“长新冠”对市场结构的影响

　　2023年二季度起，疫后消费的复苏将驱动经济增长回升，疫情后续的影响——“长新冠”，更多的将体现在市场结构而非指数，具体而言：全球各国疫情放开后，医疗资源相对疫情之前均是处于高位运行的，除了每3-6个月的毒株变异带来的疫情外，近年来其他疾病感染人数亦快速上升，居民就医、用药需求在“后疫情时代”持续增长以及政府投入的增加将驱动包括：中药、器械、OTC、药店在内的整体医药板块成为2023年最重要的主线。