香港恒生指数今日低开后全天维持低位震荡态势，最终收盘下跌1.43%，收报24962.59点。大型科技股走势萎靡，拖累恒生科技指数大跌3.18%，收报6199.75点。

　　中金：“滞胀”担忧萦绕 股市偏弱 港股处在布局区

　　近期中国市场延续9月下旬的波动，周二A股沪深300指数回调1.1%，创业板指回调1.81%，港股在前几个交易日明显反弹后也明显回调。我们从7月底开始提示均衡配置，9月中旬开始提示“控节奏、稳收益”。综合最新市场进展我们快评如下：

　　多方因素干扰，“滞胀”担忧萦绕，股市偏弱。尽管中国政策制定者开始推动“保供顺价”，但煤炭价格并未明显松动。周二，A股在节后的前几个交易日有所回稳后明显回落，沪深300指数回落1.1%，创业板指数回调1.81%。从板块上看，偏周期的板块包括钢铁、有色、石油石化以及军工、电力等回调幅度居前，而低估值的地产、银行以及年初至今落后的板块，包括食品饮料、医药、家电等相对抗跌。港股在前几个交易日的明显反弹后，抖客网，周二也明显回调。总体上看，市场波动大、轮动频繁，赚钱效应不强，同时成交相较此前有回落趋势，A股近期日交易量也回落至万亿元附近水平。

　　增长下行，“滞胀”担忧萦绕，政策预期强化但力度尚不明显。我们下半年展望中的核心提示就是中国增长下行可能会在下半年受到更多的关注，与此同时政策也会稳中趋松。七月底之后随着中国增长下行趋势确认，市场开始更关注宏观因素，市场交易逻辑也发生了细微的变化，此前偏强势的成长赛道开始波动加大，我们从八月初开始提示关注落后的“老白马”。综合来看，当前市场可能仍缺乏趋势性表现，一方面增长下行压力可能仍在，另一方面，虽然政策“保供顺价”的举措已经开始在出台，但上游原材料价格压力并未明显缓解，滞胀担忧仍在萦绕；同时，地产市场的弱势以及对相关信用风险的担心仍在，政策基调虽然已经有所调整，但可能并未根本逆转趋势。

　　“控节奏、稳收益”，均衡配置，待政策力度明确和“滞胀”担忧缓解。我们认为部分供应紧张、价格上涨的局面是由于疫情、政策、天气及地缘等多方面因素综合导致，中国这边煤电保供顺价的举措，会明显缓解中国面临的格局，同时总需求正在逐步回落，后续市场的主要矛盾会发生变化。这与1970年代的“滞胀”有根本差异。但这种担忧的缓解需要时间。在这种担忧仍在、政策力度仍不明确之前，市场可能缺乏动力，宏观因素主导市场，建议投资者继续控节奏、稳收益，配置上在今年的领先与落后之间偏均衡，继续建议逐步减配中国需求主导的传统周期，自下而上逐步关注落后的消费。目前市场整体估值不高，中期前景无须过度悲观。港股处在布局区，中期布局方向偏成长。我们后续根据中国增长及政策数据、物价进展及预期、海外疫情及政策演进，综合更新对市场节奏和结构的判断。(来源：中金公司)