嘉宾介绍：吴伟志，深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司董事长、投资总监，清华五道口金融和中欧国际工商学院EMBA，28年证券投资经验，先后就职于多家证券机构，经历了中国证券市场多轮牛熊循环周期积累了丰富的投资经验，曾获得2020年金牛奖“股票策略五年期私募投资经理”等奖项。

　　近期市场表现分化，股市“四季”目前处于哪个位置？如何选出优秀成长股？前期热门的消费和医药板块，后续将如何表现？如何看待高估值个股的投资机会？对此，中欧瑞博董事长吴伟志做客《财富大咖秀》，跟大家分享精彩观点。

　　吴伟志表示，这轮牛市的起点是从2019年年初开始，2019年初走到现在整个市场从春季进入了夏季。对于前期热门板块，他认为在接下来的牛市当中，消费和医药会呈现高位震荡，整体再创新高的概率不大，就算再创新高，空间也不大。目前国内货币信贷市场总量偏紧，随着下行压力的出现，政策适当的往宽里走可以预期。

　　以下为文字精华：

　　1、中欧瑞博吴伟志：选择与优秀成长企业共成长

　　主持人：行情走到当下，市场很分化，思路又要轮动了，以前火的休息一下，不火的再动一动，之前吴总的股市四季的模型的理论，春播、夏长、秋收、冬藏，能不能给大家分析一下，现在行情的分析以及您对于市场的观察。

　　吴伟志：好的。主持人好，各位东方财富朋友们，很高兴来到这里跟大家做一些讨论和分享。刚才主持人提到这个问题，最近市场的波动很大，各个板块之间的轮动很快，这种现象我们觉得它非常符合我们中欧瑞博理论当中夏季的特点。生活在南方的朋友们很有经验，夏季的时候台风来了，在台风来的那几天雨会很多，温度会降不少，其实最主要最近的波动和变化可以理解成为天气的变化，这些天气的变化并没有改变季节，我们瑞博经常讲一句话就是要过滤掉天气，聚焦在季节上，眼下的季节还是夏季，我们大概对市场是这样一个判断。

　　主持人：简单给大家介绍一下四季理论？

　　吴伟志：其实我们提出股市的四季理论大概逻辑是这样的，因为股市是很典型周期性运动的事物，就像一年的四季一样，所以我们把市场在熊市后期和牛市初期在底部的时候比喻成春季，当市场进入赚钱效应持续的时候，估值持续提升的阶段就进入了夏季，当估值去到高位泡沫化的时候，高风险的时候，我们叫秋季。从秋季随着顶部震荡，经济过热，货币政策回收，市场开始转向冬季持续下跌，冬季就是退潮，夏季是涨潮。

　　这轮牛市的起点是从2019年年初开始，2019年初走到现在整个市场从春季进入了夏季，我指的夏季是整个市场总体，补充一下，在这轮牛市整个市场现在处于夏季，但不同的行业四季是独立的，有些行业可能已经走完了秋季进入冬季了，有些行业正在春夏之交，有些可能在夏秋之交，既有大总体环境的四季，也有29个一级行业各自的四季，这里面当中会有错位的现象，大概是这样。

　　主持人：咱们大概从4月份基本上春节回来跌完了之后，到近期新能源、半导体为代表的成长股景气度比较高，伴随着高估值思路就跟您的理论结合在一起了，很多人认为，新能源行业明显到冬天了，但实际情况是这样吗？第二个非常关键的问题就是您和您的团队到底是如何做到长期与伟大的公司共同成长。

　　吴伟志：这是两个问题，一个是对于热门行业目前所处的季节，第二个就是我们怎么去做到挖掘优秀的公司。

　　首先讲一下热门行业，大家其实在过去的两年市场上对于新能源汽车产业链，对光伏，包括最近对风能都形成长期看好的共识。首先一点，四季更多是讲大盘和成熟型行业，对于一些持续成长型的行业阿尔法性会高于它的周期性，我们以新能源汽车为例，在2021年全球大概是500万辆上下，全球总的汽车销量是在1亿辆左右，所以整个新能源汽车电动车的渗透率只有5%，这个5%是从过去的0到1，从1%到5%，未来从现在到2030年，我们自己的预估到2030年新能源汽车渗透率到50%，从5%到50%是10倍，在这个阶段，这个行业呈现的是高成长性，它的周期性是不强的，它的周期性更多体现在投资者情绪的周期上，所以我们说对于这些新经济赛道更适合用成长角度看它，而不是以周期的角度看它。

　　所以它今年涨得多了，调整10%几、20%，假设今年是60倍调整20%调到40、50倍，假如明年的时候看明年的业绩了，明年业绩增长40%，你40、50倍再除以1.4，它估值又只有30来倍，30来倍增速40%，对于成长型的赛道和公司来说，它的PEG又小于1%了，所以它周期性并不是这样的周期，而是波动性上涨的周期，跟我们经常看的周期性行业、成熟性行业的从高估值到低估值泡沫破裂是不一样的。

　　为什么中欧瑞博喜欢做成长股，就是在未来若干年业绩是持续确定成长的，比如一家上市公司在未来五年、十年，每年年化30%的增长，业绩是这个增长速度，虽然市场有波动，估值会波动，在这样一个业绩曲线下，它股价表现会呈现波动上涨，所以这就是我们瑞博为什么会选择与优秀公司、成长型公司长期一起成长的原因。

　　您说的第二个问题，就是我们怎么去选择优质的公司，如何做到的？首先第一点就是做投资，好的业绩中选优秀的公司是1，至于你的交易时机买的是不是最好，次好或者不太好是0，你做的特别优秀后面可以多加几个0，但是你选的是坏公司，你选的倒闭了，那就是0，所以选好公司是最重要的事情是1，把握好1是做投资最重要的一点。怎么做？很简单第一我们整个公司研究团队是分赛道，不同的行业，我们把整个市场分成四大板块，消费、医药、科技和周期，我们每一个板块会有4到6个研究员、基金经理长期专注深入研究，比如消费赛道最好的公司是谁？次之的公司是谁？我们需要在每一个赛道当中长期研究和跟踪才能找到这样的好公司。这是一个大的组织体系的建设。

　　怎么去定性一家好的成长股？我们从五个维度定性一个好的成长股：

　　1、好的商业模式。如果一家公司商业模式不好，定价权不在自己手里，最近恒大爆雷，最惨的是谁？给恒大做建筑包工的，做供应链的，为什么他们最惨？因为他们命运掌握在恒大手上，定价权掌握在恒大手上，所以第一定价权非常重要。

　　2、好的成长股一定要有足够的空间。为什么新能源汽车产业链我们公司在五年前就开始看好，因为我们用了电动车之后就明白了，它是一个不可替代的趋势，为什么我们觉得这是十年一遇级别的机会，因为汽车是大市场，全球1亿台车，每台车10万块钱，这是10万亿的大市场，电动车从0到未来比如说全部替代传统燃油车10万亿市场空间足够大。

　　3、要有足够的壁垒和护城河。

　　4、管理层要优秀。

　　5、业绩要确定性的好。

　　主持人：在风控管理上吴总能不能分享一下技巧和相关理念？