嘉宾介绍：朱金钰，建信基金金融工程及指数投资部副总经理，清华大学工学硕士，抖客网，滑铁卢大学博士，曾任Mapleridge Capital公司量化策略分析师、中信证券交易与衍生品部投资经理，主要负责股指、商品期货的量化投资以及A股Alpha策略的研发，2014年加入建信基金管理有限责任公司，历任资产配置与量化投资部投资经理、部门总经理助理，金融工程及指数投资部副总经理，在管基金包括建信易盛郑商所能源化工ETF及联接基金、建信上海金ETF及联接基金、建信富时100指数、建信纳斯达克100等。

　　面对股市波动，如何在配置上抵御投资风险？加配哪些资产可以对组合进行优化？海外市场的投资价值在哪里？这一轮大宗商品上涨如何理解？对此，建信基金金融工程及指数投资部副总经理朱金钰跟大家分享精彩观点。

　　朱金钰表示，第一个方向是权益资产内部可以做得均衡一点，第二个方向是需要配置一些其他类型的资产对组合提供保护。用电紧缺的核心就是供应端出现问题，这一点现在正在缓解中，我觉得真正的缓解要过今年四季度，到明年之后供应端会有很多产能释放。

　　以下为文字精华：

　　1、建信基金朱金钰：两大方向抵御市场风险

　　主持人：在股市表现相对震荡低迷的情况下，您认为应该如何抵御风险？

　　朱金钰：三季度以来中国经济GDP逐步下行，PPI上行，相当于市场环境是一个内滞胀的环境，这种环境对于权益资产不太友好。在这种情况下，各个板块基本上都有一定的回调，甚至之前非常强势的周期板块也进行了回调。

　　这时候如何抵御风险，我个人觉得有两个方向：

　　第一个方向如果持有权益的资产，权益资产内部是不是应该把它做的均衡一点。大家在股票上行的时候，风险偏好都比较高，很多人就喜欢选择最强势的板块进行配置，或者配置比重比较大。但是我觉得应该在震荡偏弱的市场里面要做一些防守，防守就是尽量让整个结构偏均衡一点，通过偏低估值的股票来对整个组合进行防守。

　　第二个方向，从整个组合角度看，我还需要配置一些其他类型的资产，比如债券等等。因为相关性跟股市相对偏低，甚至零相关，这样就可以为整个组合提供保护。

　　主持人：海外市场上您相对看好的投资标的是什么？

　　朱金钰：2020年以来，海外市场受疫情拖累，美国股市、欧洲股市、英国股市全下跌，疫情反转之后又有反弹。我现在个人认为，经历了财政刺激、货币刺激，以美国为首的欧美国家大放水之后，它现在的复苏结构还没有结束，所以在这种情况下还是比较看好偏美国市场。

　　我们觉得未来一段时间内，看好偏科技类型，或者偏增长类型的股票，因为它复苏还没有完成，如果看它盈利增速可以看到像纳斯达克100指数盈利增速还是非常高的，在未来市场里面，美股的纳斯达克板块应该还是会表现比较不错。

　　除了美股之外，能源板块后续表现也会比较不错。今年首先是欧洲出现天然气荒，天然气价格暴涨，包括美国原油价格也是居高不下，今年四季度是一个寒冬，因为现在有供应受限的问题，能源价格可能还会涨，所以以能源板块为主也是比较看好。

　　主持人：纳斯达克、富时100等指数，您觉得投资他们最大的优势是什么？

　　朱金钰：从我的角度上来讲，我觉得最大的优势就是分散性。从2008年、2009年以后，美国股市其实是走了一波10来年的长牛。相比与国内市场，海外市场最大的好处是比A股市场波动小很多，斜率又向上，是我们很好的配置工具。如果我们能够把一部分权重从A股市场挪到海外的指数上，你就会发现长期来看收益不会降低，但是你波动会大大低于你只投资A股组合的情况。

　　第二个好处就是有很多全球最优质的股票，比如科技股。现在国内讲进口替代、科创独立，我们有短板还没补全的情况下，境外的股票提供了配置行业最好的资产的机会。这部分超额收益在A股市场里找不到，相当于它能给你提供一个超额的α，当然未来可能很多个成长型的企业很快就能够弥补起来。

　　比如纳斯达克是全球最优的科技型企业，富时100主要是在英国市场上最大的100支蓝筹，它的收益来源也是非常的广泛，里面有能源、有银行等等。它的整个市场利润来源也是来源于全球市场，这就避免只投资A股市场带来的波动，这就需要投资者有一个资产配置的概念。

　　2、建信基金朱金钰：四季度仍以防御为主

　　主持人：大宗商品期货近期行情很好，您觉得此轮上涨有哪些原因？

　　朱金钰：大宗商品2020年受到重创，原因之一就是疫情导致需求暴跌。后来各个国家进行货币放松，大宗商品就反弹，随着疫情的减弱需求端也得到改善。但是这一轮上涨最核心的还是供给端方面的原因，我们在受到疫情打击后发现供给端出现很多问题，比如说长期资本开支比较少，因为受到疫情影响大家不敢投资。

　　还有另外一个核心因素，就是还有各种各样环保政策，包括国内的“碳达峰”、“碳中和”等政策的控制，导致我们供给是低于我们的需求。再加上中国今年出口特别旺盛，用电量也是大增，所以后来就导致我们限电限产情况出现。

　　核心就是供应端出现问题，这一点现在正在缓解中，我觉得真正的缓解要过今年四季度，到明年之后供应端会有很多产能释放。

　　最近发改委也在制定各种各样的政策，让一些产煤企业把煤产出来保证供应。所以到了明年可能供应端就会大大缓解，包括到了明年随着境外经济恢复，出口就不会那么多了，这样对咱们来讲需求就会降低一些，这样供需就能达到平衡，到时候大宗商品这一轮的涨势也就到达一个尾声。

　　主持人：近期能源化工的行情比较好，您觉得易盛能源化工指数投资优势在哪里？

　　朱金钰：易盛能源化工指数投资优势，其实里面包含4个品种，我在这里给大家简单介绍一下，里面包含了动力煤、甲醇、PPA和玻璃。

　　最近的行情好其实是分两波行情，第一波是上半年，受到原油的上涨，所以我们PPA有一波上涨的行情，然后因为上半年咱们地产需求是很旺盛的，竣工面积也比较高，玻璃都在房地产竣工之后有一个需求，所以玻璃涨势特别好。而且玻璃是高耗能的行业，它还受到产能端控制，所以在双方的控制之下，玻璃上半年走一波非常好的行情。

　　到了下半年，我们发现油价依然还在坚挺，另外一个核心因素就是出口比较好，导致用电量比较高，煤炭价格一路上涨，因为我们指数里面也有一些煤炭，所以后续涨幅也比较大，这是它核心两波的趋势。