基于三大利好因素，2022年我们重点推荐消费建材龙头企业：1)政策面：地产投资增速持续走弱，政策面或已处在底部，预期未来边际有放松趋势；2)成本端：前期成本承压，消费建材龙头陆续宣布涨价，明年毛利率修复可期；3)估值：消费建材估值已回归合理区间，龙头具备投资机会。重点推荐：东方雨虹、三棵树。

　　2021年至今行情回顾：板块跑输3.84%，业绩增速恢复

　　截止2021年10月底，建材指数年初至今涨幅为-1.70%，落后上证综指3.84个百分点；涨幅位于29个板块第17位，在各行业中排名中部偏后。2021年年初至9月上旬，建材行业整体表现较好；期间玻璃和玻纤板块业绩快速增长，股价表现也较为出色。9月中旬以来，地产投资与新开工增速持续低于预期，使得建材板块整体下挫。2021年前三季度，71家A股建材公司营业收入合计5917.83亿元，同比上升18.91%；归母净利润716.92亿元，同比上升14.07%；归母净利润同比增速逐渐恢复到接近2019年同期水平。

　　2022年投资主线一：三大利好因素支撑消费建材板块强势复苏

　　基于三大利好因素，2022年我们重点推荐消费建材龙头企业：1)政策面：地产投资增速持续走弱，政策面或已处在底部，预期未来边际有放松趋势；2)成本端：前期成本承压，消费建材龙头陆续宣布涨价，明年毛利率修复可期；3)估值：消费建材估值已回归合理区间，龙头具备投资机会。重点推荐：东方雨虹、三棵树。

　　2022年投资主线二：专精特新背景下，关注新材料领域投资机会

　　1)珠光颜料：颠覆传统颜料从而实现部分替代，属于国家战略性新兴产业，也是新材料中的高成长赛道。预计未来5年全球复合增速18.73%，2025年规模有望达到446亿元，中国将获得超额增速。随着上游合成云母的发展，以及下游汽车、化妆品等高端领域应用提升，行业将充分受益。建议关注：环球新材国际。

　　2)碳纤维：碳纤维高强高模，小丝束可应用在航空航天、体育休闲领域，具备成本优势的大丝束可应用在风电叶片等工业领域。国内风电装机需求高企、叶片大型化趋势明显，带动碳纤维需求提升；但当前大丝束尤其依赖进口，国内厂商积极规划产能为国产替代创造前提。建议关注：中复神鹰、吉林碳谷。

　　2022年投资主线三：光伏玻璃、风电纱等主题机会

　　1)玻璃：平板玻璃下一轮库存提升阶段提前到来，价格逐渐走低，判断2022年价格同比回落。当前时点，光伏和药用玻璃等深加工领域处在高景气周期，需求持续向好，建议关注：旗滨集团。

　　2)玻纤：“风电纱”是主流的风电叶片增强材料，充分受益于风电装机需求，预计2022-2025年风电纱需求年复合增速13.7%。而2022年粗纱产能新增10%左右，整体供需紧平衡，有望延续高价。建议关注风电纱受益标的：中国巨石、中材科技。

　　3)水泥：基于对2022年地产、基建增速的中性判断，产量有望与2021年持平，供需平衡基本维持。但考虑到煤炭价格有望从高位回落，成本端对水泥价格支撑作用弱化，因此水泥价格或将随之回落。判断2022年水泥价格稳中有落，但盈利端有所改善。

　　2022年投资主线四：装配式建筑长期逻辑不改，短期订单增长奠定业绩基础

　　长期逻辑不改：装配式建筑降低能耗人耗，政策推动渗透率提升，预计2025年装配式建筑渗透率将达36.2%。渗透率的提升将使得前端设计、构件制造、安装和施工、建筑装饰等产业链各环节受益。短期订单兑现：2021年以来构件制造环节龙头企业订单保持较快增速，前三季度新签合同额同比增长30%以上，为2022年业绩提升奠定基础。建议关注：鸿路钢构、远大住工。

　　风险提示：1)地产基建投资增速不及预期；2)光伏风电装机不及预期；3)原材料价格持续上涨。

—正文—

　　一、2021年至今行情回顾：板块跑输3.84%，业绩增速恢复

　　1.1 行情回顾：2021年三季度以来跑输大盘，玻纤涨幅最为突出

　　截止2021年10月底，建材指数年初至今涨幅为-1.70%，落后上证综指3.84个百分点；涨幅位于29个板块第17位，在各行业中排名中部偏后。2021年年初至9月上旬，建材行业整体表现较好，7月下旬板块随着大盘回撤，但仍录得超额收益，此后板块收益快速回升。期间玻璃和玻纤板块业绩快速增长，股价表现也较为出色。9月中旬以来，地产投资与新开工等数据持续低于预期，使得建材板块整体下挫，叠加房企资金收紧，消费建材板块估值承压明显。从9月底开始建材板块年初至今累计涨幅转负，跑输大盘。

　　各细分板块2021年至今涨跌幅排序如下：玻纤>玻璃>陶瓷>水泥。玻纤行业全年处在高景气区间，产品量价齐升带动龙头企业业绩快速增长；受益于未来风电快速发展的预期，玻纤板块逐渐超过玻璃，成为表现最为突出的子板块。2021年1-8月玻璃板块收益持续稳步提升，但9月以来随着下游拿货节奏放缓，大厂库存累积，库存上涨阶段提前到来，此后玻璃价格也显著下滑，打破了过去“金九银十”的规律，股价随之明显回落。全年陶瓷板块表现平平，水泥板块则明显弱于其他板块，受地产基建投资增速下滑的影响最为直接。

　　选取水泥、玻纤、玻璃、B端建材、C端建材、混凝土相关、装配式建筑、新材料、耐火材料等9大细分行业龙头个股，年初至今涨幅排序如下：鲁阳节能>>旗滨集团>鸿路钢构>中国巨石>东方雨虹>坤彩科技>苏博特>东鹏控股>海螺水泥。

　　2021年初至今涨幅前十家公司包括鲁阳节能(陶瓷纤维耐火材料龙头)、金刚玻璃(光伏玻璃概念)、环球新材国际(国内珠光颜料龙头)、山东玻纤(快速发展的玻纤二线龙头)、中材科技(受益于风电的玻纤龙头)、四川双马(转型私募投资的水泥企业)、金晶科技(超白玻璃龙头转型光伏玻璃)、福莱特(光伏玻璃龙头)、旗滨集团(国内浮法玻璃龙头)、旭杰科技(装配式建筑领先企业)；跌幅前十家包括蒙娜丽莎、远大住工、帝欧家居、纳川股份、海南瑞泽、山东药玻、永高股份、北新建材、赛特新材、北玻股份。

　　1.2 业绩回顾：三季度业绩增速回升，现金流仍然承压