1、海外防疫政策收紧叠加海外资本开支预期提升，或导致明年外需仍值得重视。

　　2、投资机会看，高海外营收、尤其是中间品制造领域企业本轮有强延续性，例如电子终端品、半导体材料等。“Beta”及“Delta”两轮病毒传播过程中均能获得超额收益的行业，主要为海外生活资料，例如部分家电等。

　　3、近期市场判断，稳信用下市场估值有强支撑，风格偏大盘价值。行业配置上，短期关注消费+金融，中长期关注制造业隐形冠军机会。

　　周度交流：通过防疫政策指数，寻找防疫稳态下的机会

　　南非新发现的变异毒株威胁下，海外防疫政策或收紧，叠加明年全球制造业资本开支较高，或导致明年国内出口较好。本周，我们结合国内上市公司海外营收情况，讨论明年出口相对较好情况下，哪些细分行业或将受益，供投资者参考。

　　1、短期：上周市场宽基情绪热度分化，周期整体升温，金融降温，消费、科技内部分化，银行、保险、煤炭“超卖”。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数分化，全A CJDI升至69%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指11月读数和HS300 CJBI均处于极窄区间，市场成交集中。框架模型下，短期市场情绪热度继续回升，周期连续两周情绪升温，金融相对消费热度处历史低位。

　　2、本周讨论：明年外需超预期下的投资机会。1)南非发现的新变种病毒威胁下，海外防疫政策或再度收紧，海外供给再度受限，抖客网，叠加海外资本开支预期较高，明年外需情况或较好。2)疫情至今，高海外营收公司的股价表现好于行业内低海外营收公司，核心原因或为较好的业绩预期。事实上，2021年高海外营收公司的净利润增速明显更高。3)长期逻辑看，高海外营收公司股价表现持续较好的行业，或在本轮有较强延续性，主要包括：电子终端品、半导体材料等；短期逻辑看，“Beta”及“Delta”两轮病毒传播过程中均能获得超额收益的行业，短期出口爆发力或较强，主要包括：小家电、厨卫家电等。

　　行业配置：短期关注消费+金融，中长期关注制造业隐形冠军

　　短期视角，聚焦估值切换，把握消费及金融的细分机会。长期视角，继续从供给侧挖掘周期制造隐形冠军。

　　主题配置：持续关注国改的深化

　　年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

　　风险提示：

　　1。疫苗接种速度不及预期；

　　2。国内政策出现重大调整。