“分化”无疑是2021年A股市场的关键词之一。大盘指数虽然维持横盘震荡,但个别板块走出了“牛市”的味道。随着2021年步入尾声,这种“分化”的市场行情是否将延续?日前,景顺长城基金发布《2022年经济展望和投资策略》表示,整体上明年可能不是指数级别的行情,但系统性风险不大,大概率仍将延续今年的结构性行情,而信用结构扩张的方向也将带来更多的阿尔法机会,关注中下游盈利能力修复、科技制造与大消费的长期超额收益、以及港股长期底部配置价值三大方向。

　　明年或不会有指数级别行情

　　回顾2021年,中小市值风格崛起,贯穿全年的板块主要是“碳中和”主线的新能源与涨价周期品,以及“国产替代”主线的半导体。Wind数据显示,截至12月10日,中证500年内涨幅达14.76%,同期沪深300涨幅为-3.00%,这也是自2016年以来中证500年度涨幅首次超越沪深300。行业方面,申万电气设备行业指数年内上涨56.54%,在28个一级行业指数中排名第一;此外,有色金属、煤炭、基础化工、钢铁等行业也表现居前。

　　展望 2022 年,景顺长城基金策略报告指出,国内经济增长仍有一定压力,政策存在进一步宽松的空间,在海外流动性边际收紧及国内宽信用传导下,企业盈利有望逐步企稳,预计二季度到三季度将会见到本轮盈利增速低点。今年多个行业监管政策密集推出,叠加国际环境复杂多变,对投资者情绪带来较大影响,随着监管预期逐步企稳,投资者信心也开始恢复,风险偏好有所提升。估值方面,市场短期估值压力有所释放,预计明年整体估值水平平稳或有小幅抬升。整体上明年可能不是指数级别的行情,但系统性风险不大,大概率仍将延续今年的结构性行情,而信用结构扩张的方向也将带来更多的阿尔法机会。

　　结构性行情下,关注三大方向

　　在结构性行情延续的背景下,景顺长城表示关注三大方向。首先,随着PPI-CPI 剪刀差收敛,投资者可关注中下游盈利能力修复带来的机会。一方面,随着 PPI 的回落,中游制造的成本压力回落,盈利也将得到修复。另一方面,涨价周期的开启将带来下游消费盈利能力的显著提升。当前的消费受制于疫情以及地产严控,预计明年消费较今年会有边际改善,但疫情对居民收入的影响持续存在,消费整体回升的斜率也会较弱。全年来看,预计大消费板块会有相对收益,重点关注行业格局好、成本传导能力强、具备提价空间的消费品。

　　同时,在转型经济下,科技制造与大消费仍有长期超额收益,值得投资者持续关注。景顺长城基金表示,在当前转型经济的大环境下,结构性的信用扩张,支撑新兴产业(新能源、半导体、专精特新、医疗设备)的产业趋势与市场行情进一步深化。而大消费行业则受益于人均 GDP 过万美元之后、消费升级开启的时代红利。

　　具体来看,自上而下,“双碳”主线是明年“宽信用”最重要的结构性方向,预计明年央行将加快推出与碳减排支持相关的结构性货币政策工具。其中,以新能源车、风电、光伏、储能为代表的绿色能源,以及汽车电子、汽车芯片、能源基建等核心环节,也将是明年 A 股重要的投资主线之一,投资者可重点关注明年汽车电动化α及智能化β投资机会。

　　此外,景顺长城基金指出,重视港股长期底部的配置价值。港股市场的成份权重较多暴露在互联网科技、金融地产、消费品等板块,而这些权重板块在今年的产业整顿政策下持续受压,在全球主要权益市场中收益率垫底。当前时点来看,相关板块的不利因素已发酵了近 1年甚至更长时间,从投资角度,可关注的利空因素的边际变化和核心资产的估值安全垫。港股一些优质公司具备稀缺性,目前估值已消化至历史较低位水平,若后续在海外流动性收紧的冲击下还有调整的话,那么中长线资金将获得更好的配置时机。