(任泽平，东吴证券首席经济学家)

　　政策的信号已经非常清晰了，新一轮稳增长来了，新一轮货币宽松来了，未来财政也要更加积极，政策对经济和市场将逐步友好。同时，现在政策对房地产态度与之前也有区别，变得更温和。

　　2022年，经济形势的5大关键词是，双周期、稳增长、新基建、软着陆、提估值。未来资本市场的三大机会是提估值、新基建和稳增长。

　　货币政策正在转向宽松，对股票市场可以相对的乐观一点。宽松意味着利率的下降，利率的下降意味着股票估值的提升。

　　我一直讲，股市是货币的晴雨表，不是经济的晴雨表。你看历史上，经济好的时候，75%的情况股市不好；经济不好的时候，75%的情况股市好。钱便宜了，什么行业受益？

　　2022年股市赚钱的两个重点：1、提估值行情；2、赚钱不辛苦的行业。做投资首先选赛道，选择优于努力，提估值和大赛道是未来的机会，而赚钱不辛苦的行业经常牛股辈出，“泽平宏观”会员里有详细介绍。

　　适度超前的开展基础设施建设，这就是文件里讲的，这些信号已经非常的清楚了，就是未来财政要更加积极，货币要更加宽松来支持稳增长。

　　按照统计数据，中国人均GDP差不多1.2万美元，已经接近或者已经进入了发达国家行列，大家是发达国家的人了。

　　我跟大家说一下全球的总和生育率数据，欧洲是1.6，北美洲是1.8，拉丁美洲是2，大洋洲2.4，亚洲2.2，中国和日本都是1.3，非洲是4，穆斯林国家是3.6，大家可以想一想，未来100年这个世界会发生什么？

　　我不太赞同有的观点说房地产已经翻篇了，未来没有机会，明确的讲，未来房地产有机会，房地产机会就是分化的机会，主要集中于人口净流入的城市。

　　房地产税的试点要慎重，如果不能科学合理地设计，将变成工薪税，增加工薪阶层税收负担，就像个人所得税一样，70%以上工薪阶层交，尤其现在疫情反复、经济不景气、就业压力大、还有实现共同富裕的情况下。

　　以下为全文：

　　明年5大关键词：

　　双周期、稳增长、新基建、软着陆、提估值

　　我们先来说第一个，对这次经济工作会议所传递出的信号的一个解读。

　　大家留意，分析判断中国的经济形势，你主要关注5个会，4月份、7月份，10月、12月份的政治局会议，还有12月份的经济工作会议，对明年的经济工作，会作出重要的部署。

　　传递出最核心的信号是什么？

　　就是新的一轮稳增长要来了，货币将会转向宽松，财政政策将会转向积极，来支持新基建、新能源和科技创新，进而促进房地产的软着陆，良性循环，同时纠偏运动式、一刀切式的做法。

　　2022年，我们认为经济形势的5大关键词是，双周期、稳增长、新基建、软着陆、提估值，这是明年经济形势的5大关键词。

　　那么我们先一个一个说，你比如说这次会议，提出了六稳六保，三重压力，就是需求收缩，供给冲击和预期转弱这三重压力；

　　什么意思呢？

　　明年包括今年年底，我们面临的新的下行压力，要启动新的一轮稳增长，明年大家记住就是一个主题词，就是稳增长。

　　稳增长带来了货币宽松，带来股票市场提估值，带来房地产的软着陆，也带来了新基建的发力。

　　经济是有自身的规律的，有些东西是不能预测的，但有些东西是可以预测的。

　　明年要稳字当头，稳中求进。各个地方各个方面要出台有利于经济稳定的政策，就是稳增长政策，政策的发力还要适当的靠前。

　　这个实际上已经给大家讲的非常清楚了，

　　货币政策正在转向宽松，对股票市场可以相对的乐观一点。

　　宽松意味着利率的下降，利率的下降意味着股票估值的提升，

　　什么行业受益？

　　一类，烧钱的行业受益；

　　什么行业烧钱，比如说新基建、新能源、数字经济，比如最近大家所谓的元宇宙，这些成长性行业都是烧钱的行业，

　　钱便宜了，烧钱容易了，而且货币宽松了，融资变得更加容易了。

　　第二类，用钱的行业受益；

　　什么叫用钱的行业？比如说券商，比如说金融，资金便宜对它有利，它可以放贷款，

　　资金便宜了，这些行业都是受益的，这是一类。

　　明年股市三大机会：提估值、新基建和稳增长

　　信号非常的清楚，未来财政要更加积极，货币要更加宽松来支持

　　第三个，对于资本市场，对于股票市场可以适当的乐观一点，然后主要的方向是稳增长，提估值和新基建这三个方向。

　　未来财政政策要变得更加积极，财政的钱从哪里来？发债；

　　而且我估计明年两会，我们可能会提高我们的赤字率，来使得财政有更大的空间发力。

　　包括要适度超前的开展基础设施建设，这就是文件原文里面讲的，我觉得，这些信号已经非常的清楚了，就是未来财政要更加积极，货币要更加宽松来支持稳增长。

　　今年底到明年上半年，因为经济变差了，所以货币新的一轮宽松要来了，货币宽松了，水多了，资产价格就会涨，我觉得对资本市场对股票市场不应该再悲观。

　　发力的方向是什么呢？

　　肯定是未来的新基建、专精特新，

　　这里高层讲的是非常明确的，一会我再专门给大家讲房地产的事，这一次的会议还讲了一些事情，叫全面实行股票发行的注册制。

　　这里还包括一个推动新的生育政策落地见效。

　　我跟大家说一个简单的概念，未来，凡是阻碍生三孩的行业都将成为改革的对象，

　　比如教培，比如房地产，比如游戏，大家猜猜还有哪些行业，我们下了大决心，要推动生育政策的落地见效，

　　为什么呢？

　　你比如说中国现在生育率1.3，对不对？

　　我跟大家说全球的综合生育率数据，生育率欧洲是1.6，北美洲是2，然后拉丁美洲是2.2，中国和日本都是1.3，非洲是4，穆斯林国家是3.6，大家可以想一想，未来100年这个世界会发生什么？

　　我们现在的生育率已经创了历史的新低了，而且有可能我们的生育率是全球最低的，

　　全球发达国家生育率都比我们高，法国是1.8，英国是1.6，所以说，今年中国的生育率可能会在1左右，因为我们生育率有大幅的下降。

　　房地产这次得救了？

　　房地产机会是分化的机会

　　我再跟大家讲第二个大家比较关心的问题，新的一轮稳增长来了，未来货币要宽松了，房地产这次得救了吗？

　　我觉得房地产一样有机会，我不太赞同有的观点说房地产已经翻篇了，未来没有机会，

　　我现在明确的讲，我认为未来房地产有机会，房地产机会就是分化的机会，主要是人口流入的城市。

　　大家知道我提过一个分析框架，房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。

　　什么叫地方房价会涨，什么地方房价会跌？

　　很简单，长期看人口，中期看土地，短期看金融，人口是需求，土地是供给，金融是杠杆，

　　什么意思？

　　买房跟着人口流动去买房，人口流入的地方房价涨，人口流入流出的地方房价跌，

　　为什么过去这些年深圳、杭州这个这些地方房价涨很简单，每年30、50万的新增人口，

　　为什么东北西北人房价跌或者说涨不动，就是因为人口流出。跟着人口流动去买房。

　　那么未来中国人口往哪里流动？

　　大家记住了，都市圈、城市群、区域中心城市，

　　我给大家做一个预测，未来中国房地产最重要的一个词叫分化，什么概念呢？

　　未来大约中国有70%的城市，房地产没有机会，普涨的时代已经结束了，

　　未来大约70%的城市人口是流出或者停滞的，房地产是没有机会的。

　　未来只有20%多人口流入的城市是有机会的。

　　这个货币要宽松了，那么对房地产也是利好，只不过它是分化的。

　　给大家讲讲几个重要的表述，大家体会一下现在政策对房地产态度发生了变化，

　　大家仔细的理解这里所传递的一些信号跟以前有什么不同？