今年的市场对私募行业十分“友好”。据《红周刊》记者统计，百亿私募群体从去年末的52家扩大到11月底的101家，私募行业管理资金总规模从15.97万亿元增至19.73万亿元，净增加3.76万亿元，抖客网，增幅为23.54%。具体到收益层面，数据显示，百亿私募的平均收益高达13.43%，这个表现既跑赢了大盘也超过了大多数普通投资者的收益水平。

　　许多百亿私募之所以“战胜”市场，除了各自独特的“方法论”外，“共通”的秘诀就是做好“折价股”，即广泛参与IPO配售和定增项目。这其中，迎水、林园、九坤和玄元等知名百亿私募斩获颇丰。

　　总体来看，在101家百亿私募中，有74家投资“折价股”，其中有72家整体实现浮盈，收益率超过100%的达到48家。比如，迎水投资浮盈最多，达22.48亿元，灵均投资、林园投资和九坤投资位列其后。

　　“折价股”井喷

　　迎水、林园等顺势捕捉机遇

　　今年市场之所以出现大量“折价股”，主要在于制度的推动。自2019年科创板试点注册制，到创业板和北交所纷纷试点注册制，这为A股市场新股上市创造了巨大便利。

　　数据显示，在2018年-2021年至今(12月20日，下同)，每年新上市公司数量分别为105家、203家、437家和504家(包括北交所上市公司)，IPO金额也从千亿级跃上5000亿级。

　　在试点注册制这个因素外，再融资政策放开也是一大推动力。管理层在2020年2月14日推出新版《再融资规则》，新增了“发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折”“锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月”等内容。

　　这意味着上市公司可以以更低折扣吸引机构参与其定增项目，事实也的确如此。统计显示，在2019年-2021年至今，每年度定向增发的上市公司数量分别为257家、403家和458家，实际募资规模分别为6730.78亿元、8575.19亿元和8344.02亿元，最近两年无论定增项目数量和金额都远超2019年水平。

　　据记者统计，今年的“定增王”是天山股份，募资规模高达941.71亿元。其他定增规模超过100亿元的包括邮储银行(300.00亿元)、京东方A(203.33亿元)、顺丰控股(200.00亿元)、辽港股份(164.42亿元)、冀东水泥(136.23亿元)、潍柴动力(130.00亿元)、伊利股份(120.47亿元)、中国东航(108.28亿元)和中国化学(100.00亿元)9只个股。尽管定增规模巨大，但上述这些公司股价表现依然强势，如中国化学区间涨幅(发行价至12月20日的涨幅，下同)高达49.29%。

　　总体而言，今年以来IPO配售的新股——尽管已经有新股破发现象发生但整体涨势良好，自上市首日至今的平均涨幅(包含上市首日涨跌幅)高达159.05%；定向增发的上市公司，其发行价至今的平均涨幅高达58.03%。

　　在“折价股”如此表现之下，参与其间的百亿私募收益丰厚。据私募排排网最新统计数据显示，在86家披露业绩的百亿私募中，有68家实现了正收益，占比近八成。其中，冲积资产、正圆投资、睿扬投资、玄元投资和鸣石投资收益居前，收益率分别为82.94%、67.25%、49.68%、43.55%和39.29%，而这些收益率居前的百亿私募普遍参与了“折价股”机会。以玄元投资为例，今年以来，公司多只产品累计(重复)参与了33839次IPO配售和6次上市公司的增发，合计参与33845次。

　　需要指出的是，玄元投资在定增方面作为特定投资者共参与了网达软件、东尼电子、会畅通讯、东方国信、唐人神和安车检测6家上市公司的定增项目，锁定期均为6个月。若玄元投资参与这些项目后均未减持，将分别浮盈3754.94万元、1135.00万元、1497.35万元、2333.63万元、-483.16万元和-2069.23万元，合计浮盈6168.53万元，收益率为15.98%(投入资金合计为3.86亿元)。若叠加计算IPO配售浮盈合计为10.96亿元，玄元投资总资金投入为10.85亿元，收益率高达101.01%。

　　据记者统计，像玄元投资这样投资“折价股”实现收益翻倍的百亿私募多达48家，浮盈最多的是迎水投资为22.48亿元，在其之后的分别是灵均投资、林园投资和九坤投资，玄元投资则排在第五位(见表1)。而在投资“折价股”的74家百亿私募中，实现浮盈的达72家。

　　未来随着全面注册制的实施，“折价股”机会有望延续。

　　超六成百亿私募广泛参与IPO配售

　　高毅等4家专注定向增发

　　在“折价股”方面浮盈良好的百亿私募们，实际上存在策略上的巨大差别。正如表1所示，百亿私募主要有三种方式参与“折价股”机会，分别是专注参与IPO配售，专做定增，以及两者兼做。

　　专做IPO配售的百亿私募有45家，典型的有灵均投资、林园投资、九坤投资和少数派投资等。以林园投资为例，据悉，其今年以来共有208只产品参与IPO配售，合计参与43844次。其中，林园投资29号私募投资基金参与次数最多为357次。

　　此外，保银投资等老牌百亿私募也是“只打新不定增”。对此，保银投资在接受《红周刊》记者采访时表示，“我们确实只做打新(套利)，并且一般会在新股上市不久就卖掉。”在打新标的的选择方面，保银投资会综合股票的保荐机构、基石投资者、企业基本面、估值等多方面因素进行考察，只有估值合理、企业盈利状况较好等公司才会参与。

　　相比参与IPO配售，专做定增的百亿私募要少得多，仅有高毅资产、景林资产、礼仁投资(高瓴旗下二级市场私募)和正心谷资产4家。不过，这种投资的收益同样可观。比如高毅资产，今年以来通过定增累计浮盈5.62亿元，并跻身百亿私募浮盈排行榜前十的阵营。其中，高毅资产通过参与保隆科技的定向增发浮盈最多为2.57亿元，涉及的产品是晓峰1号睿远和晓峰2号致信两只。此外，邓晓峰管理的多只基金参与的定增项目，大多都是正收益(见表2)。

　　相较于百亿私募参与IPO配售动辄上万的频次，参与定增的频次明显较低。数据显示，在上述4家百亿私募中，景林资产参与的频次最高为20次，高毅资产是17次，正心谷资产和礼仁投资则分别仅有8次和6次。同时，只参与定向增发的收益率明显偏低，如高毅资产5.62亿元的浮盈对应的是32.15亿元的投入，收益率为17.48%。礼仁投资更是由于“踩中”华大基因和广电计量两只下跌股，从而导致整体浮亏，成为74家参与“折价股”的百亿私募中“惟二”的浮亏公司。另外一家是正圆投资，其在中环股份上产生较大浮亏。

　　定增项目盈亏对半的情况下，私募为何仍偏爱？《红周刊》记者以投资人身份致电专注做定增的一家百亿私募，对方解释称，“我们不太喜欢做战略配售(打新)，因为这和我们的投资理念不是特别相符。我们一直在坚持价值投资，在我们看来，广泛打新更多的是偏投机性的行为，这部分钱我们是不太看重的。”