编译 | 白泽研究院

本节概要：

● DeFi 总锁仓价值已经超过 1000 亿美元，其中大部分被分配给了借贷平台和去中心化交易所。然而，大多数 DeFi 代币的表现不及以太坊。

● DeFi 被盗的资金量比去年增加了八倍，共受到 50 次攻击，总额达到 6.1 亿美元。

● 监管压力将分叉并重塑 DeFi。可以预见会有越来越多的应用将施加 KYC 要求，并需要提高用户对产品开发者的信任。

去中心化金融 (DeFi) 是一个开放的金融系统，由智能合约和区块链预言机推动，有潜力替代数十年历史的基础设施和流程不透明的金融系统。 DeFi 为用户提供了对各种金融工具的无许可和无地理位置限制的访问，而无需将资产控制权交给经纪人或银行等中介机构。

2020 年“DeFi 之夏”掀起了流动性挖矿热潮，也开启了属于 DeFi 的无限机遇。今年 DeFi 协议中锁仓的总价值（TVL）从 161 亿美元飙升至 1014 亿美元，其中大部分资金被分配给了借贷协议和DEX。

然而，DeFi 代币在今年第一季度主导了加密市场之后，表现开始消退。“DeFi ”指数 1 月份为 1.0%，4 月份最高为 3.2%，而现在为 1.5%。

如果以 DeFi 的“蓝筹股”（UNI、AAVE、COMP、SUSHI、SNX、CRV 和 YFI）作为 DeFi 代币从年初至今的代理指标，那么它们大多数的价格都跑赢了比特币，却没跑过以太坊。从第一季度开始。 CRV 是唯一一个在第四季度爆发式增长后超过以太坊的DeFi代币，而 SNX、YFI 和 COMP 最近的表现最差。

以太坊实力的大增实际上可以鉴于大部分集中于以太坊上的 DeFi 增长。Uniswap 是最常用的 DeFi 协议，5 月份时活跃用户超过 100 万，平均来说，Uniswap 每月活跃用户中有 45.7% 是新用户。

Uniswap 还获得了 DeFi 协议总收入的一大部分，月度收入达到 22 亿美元。然而，大多数记录在案的 DeFi 收入是供应方的，即属于协议用户（如流动性提供者和贷方）的费用。这些 DeFi 协议产生的收入中只有 8.1% 流向了协议开发者及其治理代币持有者。

贷款是 DeFi 的主要支柱之一，锁仓价值（TVL）为我们见证了贷款协议不可阻挡的增长，从 2020 年的 71 亿美元到 2021 年的 468 亿美元，增长了 559.2%。按锁定价值排名前三的贷款协议是 Maker、Compound 和 Aave，TVL 分别为 183 亿美元、128 亿美元、108 亿美元，未偿债务总额分别为 91 亿美元、77 亿美元和 65 亿美元。

这些被广泛使用的贷款协议的一个共同特点是，所有发放的贷款都必须超额抵押。如果头寸被视为处于风险之中（当头寸低于某个最低抵押比率时），保管人可以强制清算抵押品以偿还未债务。那样的话，贷款可以匿名和无信任地取出，同时在拖欠借款人违约时降低协议破产的风险。

尽管老牌的借贷协议长期占据主导地位，但随着新借贷平台实施微调并针对不同的利基受众，借贷格局正变得更加多样化。

Alchemix 和 Abracadabra 可以用产生收益的头寸作为抵押，在一定程度上缓解了资本效率低下的缺陷，但带来了可组合性风险。此外，TrueFi 是第一个为信誉良好的借款人最大化资本效率的链上无抵押借贷平台。

除了借贷协议，自动化做市商 (AMM) 还能够从渴望部署闲置资产以获取收益的市场参与者那里吸引流动性。

总体而言，每月 DEX 的总交易量在 2021 年 5 月达到峰值 1628 亿美元，而环比增长最显著的是 1 月份，增长了 137.3%。 然而，交易量并未从 5 月的市场下跌中完全恢复，DEX 与中心化交易所现货交易量的比率全年保持在 10% 以下。

Curve 已经成为锁仓价值高达 168 亿美元的最大 DEX，占 DEX 总锁仓量的 6.8%。Curve 是一种 AMM，针对同类资产之间的交易进行了优化，由于其具有流动性挖矿（LM）和可改变的价格曲线，所以它做到了低风险和可持续的收益。

另一方面，Uniswap 在交易量上继续领先。Uniswap v2 是交易量最大的 DEX，然后在 6 月被 Uniswap v3 超越。在 5 月的高峰时期，Uniswap v2 的月交易量达到 592 亿美元，但由于 v3 的集中流动性设计大大减少了滑点，因此与 v3 相形见绌。

然而随着DEX的数量越来越多，流动性也变得越来越分散，用户可能更喜欢通过 DEX 聚合器进行交易。这些聚合器通过优化交换路线以提供更好的执行能力。令人惊讶的是，平均只有 13.9% 的 DEX 交易量来自聚合器。更多交易量还是属于 DEX 或交易机器人。1inch 是今年领先的 DEX 聚合器，市场份额为 64.9%，其次是 0x API（Matcha），为 16.8%。

永续期货合约一直是加密行业的最大细分市场，尽管 DEX 多年来变得具有竞争力，但增长的下一个步是扩展到衍生品市场才算合理。

Perpetual Protocol 在 2021 年上半年的衍生品市场交易量中遥遥领先，在 5 月市场下跌的那一周创下了 5.511 亿美元的周交易量记录。 Perpetual 在 xDai 侧链上运行，并建立在虚拟 AMM (vAMM) 之上，该虚拟 AMM (vAMM) 将市场深度参数化。使用此模型，该协议可以提供即时流动性，而无需交易对手。