2021年已近尾声。

　　这一年，资本市场风起云涌，结构性行情继续演化：一边是“喝酒吃药”失灵，互联网巨头市值缩水，“双减”政策使得教育股价值不再；另一边，碳中和让新能源独领风骚，北交所鸣锣开市，专精特新站上风口。

　　2022年，投资之风会吹向何方？哪些机会值得把握？《财经》新媒体整理了4家基金公司的观点，试图拨开迷雾、厘清方向。

　　宏观经济展望：GDP前低后高，流动性向好

　　国投瑞银基金：从经济基本面看，2021年经济下行超预期，主要受疫情反复和限电限产等因素影响较大。展望2022年，稳增长政策效果将显现。

　　从经济三架马车看：出口方面，随着发达经济体经济修复、外需减弱，2022年出口对经济贡献转弱。

　　投资方面，地产政策纠偏，房地产投资有望边际回暖；在尽快形成实物工作量的要求下，基建投资或将提速。消费方面，疫情修复条件下明年消费复苏空间较大。

　　通胀方面，随着消费好转、猪价反弹，明年预计CPI温和上涨，PPI高位回落，PPI-CPI剪刀差有望收敛。

　　货币政策方面，稳增长压力下，7月以来2次降准和1次降息表明货币政策宽松基调已经明确，央行四季度例会表明货币政策将更加主动有为。

　　综上，我们对明年的宏观经济形势相对乐观，GDP呈现前低后高。

　　银华基金：回顾2021年国内经济，上半年增长见顶，下半年逐渐面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。

　　展望2022年，全球宏观环境将是增长回落、美元流动性拐点出现、通胀有所回落但仍在高位。国内经济方面，地产对经济的拖累将逐步显现，包括财政、就业、消费等方面，出口对经济的贡献将逐步回落。

　　中央经济工作会议明确定调稳增长，维稳地产和发力基建。地产供需政策边际宽松，行业基本面的底部可能出现在明年二季度；基建的着力点在提高专项债使用效率。预计全年经济增速落在5%左右，上半年经济下行压力大。货币政策进一步降准降息概率高，流动性宽松可期。

　　万家基金：我们认为2022年流动性边际上好于2021年。根据中央经济工作会议的精神，货币政策可能进入灵活的相机抉择的阶段，可以根据经济运行情况在合理区间灵活调节，或者与财政政策联动。基于此，我们预计明年上半年，货币政策或配合财政政策协同发力，流动性环境较为友好。

　　与此同时，考虑到海外因素，抖客网，根据美联储利率决议给的指引，明年上半年美联储处于Taper周期中，下半年或进入加息周期，届时货币政策的空间可能被压制。总体，我们判断明年流动性先松后紧，下半年边际收紧，但整体流动性好于今年。

　　市场风格展望：春躁行情可期，蓝筹韧性显现

　　万家基金：通过对2022年的经济形势和流动性进行研判，短期来看，春季躁动可期，市场指数中枢有望进一步抬升。

　　中期来看，我们认为2022年上半年经济预期向好+流动性较宽松，市场倾向于继续向上，但大部分涨幅可能在一季度完成，二季度倾向于震荡。

　　2022年下半年的主要压力在于海外，美联储在Taper完成后的加息预期，以及国内经济的边际走弱，会使得市场承压，但预计下行压力主要在三季度，四季度有望重回企稳。

　　全年来看，2022年经济弱下行企稳，叠加流动性边际转宽，主要市场指数或依然可以实现正收益，节奏上或总体呈现”N型”走势。

　　华泰柏瑞基金：结合宏观环境与市场风格， 2022年一季度有望迎来春季躁动行情，小市值风格延续强势，市场结构受外围影响波动仍存；二季度宽信用及海外通胀回落，A股业绩有望迎来拐点，大盘蓝筹布局时间窗口临近；下半年随着盈利回暖，市场叙事平淡，先进制造和TMT等细分成长景气赛道有望再度涌现出投资机会。

　　2022年二季度是全部A股盈利探底企稳的时间窗口，蓝筹股的盈利韧性将体现出相对优势。预计未来上半年周期资源、先进制造与TMT盈利增速会明显下滑，必选消费、金融和医药将维持10%以上稳健增速，下半年盈利回升将集中发生于科技成长、可选消费类行业。

　　银华基金：2022年A股市场的主线是盈利见顶回落，流动性边际改善。

　　盈利方面，经历了2021年盈利快速增长后，2022年A股盈利将见顶回落。市场盈利预测数据显示，2022年小市值公司（600亿以下）的盈利回落幅度显著高于大市值公司（600亿以上），大盘业绩增速或更占优势。

　　估值方面，从估值的年度变化规律来看，A股估值在连续扩张2年之后，大概率将继续收缩，因此未来一年A股总量上难有较大机会。目前A股的结构性高估情形较年初有所缓解，对应着结构性机会。 2022年大概率见到社融企稳向上，节奏取决于政策时点及力度，社融企稳回升后全指估值扩张可期。

　　港股方面，2021年港股市场全面大幅回调之后，整体市场估值处于2014年以来底部水平，看好2022年一季度躁动行情。今年以来资金流入分化，海外被动资金大幅持续流入，南下及海外主动资金自1Q21后流入停滞。市场对明年的盈利预期分化，半导体、光伏、能源、航运上调，零售、地产、医药、传媒、餐饮下调。

　　资产配置建议：多条主线掘金权益市场

　　国投瑞银基金：国内股市，稳增长的货币政策将托底经济，利于权益资产表现。另一方面，随着中美债券利差加大有助于海外资金留在国内，可关注：随着上游价格压力缓解和下游需求回暖，中下游景气度的提升；随着猪价反转，生猪产业链的相关投资机会；若上半年经济下行压力加大，货币政策将更宽松，利好成长风格，关注 “碳中和”目标下新能源车、风电光伏等行业。

　　国内债市，10年国债收益率或小幅震荡向下。一方面，货币政策明年稳健宽松，10年国债收益率有进一步下行空间。但另一方面，目前10年期国债收益率已下行至2.8%区间，从估值角度看，大幅下行空间有限。

　　港股应关注结构性机会。监管意图在于规范而非颠覆，港股科技股股价或正在筑底中，但在反垄断和公平竞争导向下，增量需求来自下沉市场、海外市场和产业端云服务。

　　万家基金：展望2022年，我们建议从三个视角挖掘三大投资主线机会。

　　一是长期配置维度，持续坚定看好政策和产业趋势并存的高景气赛道，如：新能源、军工、高端制造等。

　　二是中期轮动维度，全年看好全年通胀向下游传导下必选消费的配置机会，如：食品饮料、医药、农林牧渔等。

　　三是短期博弈维度，在一季度阶段性看好政策“稳增长”主线，如：钢铁、建筑、建材、煤炭等。

　　同时，需要注意三个方面的风险防范：一是海外方面：美国加息节奏超预期，导致全球流动性边际收紧压力； 二是国内方面：稳增长政策力度不达预期，经济下行压力加大；三是其他风险：如国内疫情失控、中美关系继续恶化、地缘政策摩擦等因素导致的系统性风险。

　　银华基金：宏观周期建议关注受益于货币宽松的券商、受益于稳增长抓手的水泥和地产、受益于成本压力缓解的白电；科技周期推荐计算机、军工；弱周期可逐步配置食品饮料，估值周期靠近底部；猪周期建议继续关注，行业数据仍在底部；新能源周期继续推荐新能源基建和新能车产业链。