经济观察报 记者 蔡越坤“现在很难买到超过8%收益率的信托产品了，而且当下不少产品的收益率已经跌破6%。”李女士无奈的叹息。

李女士是一位投资信托产品超过10年的老客户，当谈到投资信托时，她也变得谨慎了很多。她回忆道，2017年之前几乎“零风险”，基本都是“闭眼”买信托。而当下信托理财风险频发，她仍然在为一只违约超过2年的产品寻回收益而奔波。

在投资者感受变化的背后，信托行业正经历一个“急转弯”。

在一个信托从业者老兵陈强眼里，自资管新规出台以后，这三年多来，整个行业发生了翻天覆地的变化。例如，传统银信合作的通道类业务持续收缩，去年以来非标投资也开始降低，信用风险频频发生。

“比起2015年信托非标的火热朝天，当下的非标业务可谓跌入谷底，非常难做。”近日，一名从业超过8年的西南地区信托经理陈强对经济观察报记者说。

他所在的团队正是房地产业务部，随着今年以来非标业务持续收缩，叠加地产行业不断爆雷的影响，更是雪上加霜。

三年半前，2018年4月27日，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）。根据监管要求，资管新规过渡期原设定在2020年年底结束，后来延长至2021年年底正式结束。

自资管新规推出三年半时间里，信托业作为非标的代表，成为资管信托整改的重要子行业之一。根据新规，信托等金融机构开展资管业务时不得向客户承诺保本保收益，不得以任何形式垫资兑付，要求打破刚性兑付。

此外，2020年以来，曾经坐拥中国资产管理规模第二大的信托业，在监管方面从严规范运作的要求之下，掀起了融资类信托持续压降的风暴，并开启了非标转标的转型之路。

不仅是从业者“陈强们”面临着非标压降的压力，信托机构传统引以为傲的主动管理类业务，抖客网，政信、地产类等业务类型均被贴上了非标的标签，在非标压降、转型标品的背景下，这些业务被限制，开始面临业绩压力。

2021年12月29日，一位头部信托人士向记者坦言，当下业务开展艰难，但非标压降的政策短期不会调整，信托机构会长期面临转型发展压力。

非标转标、收益率走低、打破刚兑——成为资管新规背景下，当下信托业发展的关键词。陈强也认为，尽管当下信托行业正在经历阵痛期，但随着信托业回归本源业务，信托业将更加健康良性的发展。多位信托行业人士也直言，非标时代已然落幕，信托亟待转型，而且非标转标是大势所趋，信托业应该回归本源业务。

据经济观察报记者观察，当下收益率下行、信用风险频发、业绩承压的信托行业正在加速转型，例如加大标品信托业务力度，持续在家族信托等服务信托业务领域发力。

收益率走低破6%

资管新规推出三年半时间里，信托业一个关键词是“收益率持续走低”。

上述李女士向记者表示，在2015年以前，投资信托风险低，投资的产品一直未发生过逾期。而且收益率基本都超年化9%，个别产品超过10%。而当下在投资信托产品时很难找到超过8%收益率的产品，而且部分产品的收益率甚至跌至6%左右。不仅如此，爆雷的风险加大，在投资的时候开始变得谨慎起来。

据用益信托统计，2021年11月集合信托产品的平均预期收益率为7.06%。分期限来看，1年期（含）以内产品平均预期年化收益率为6.76%；1-2年（含）期产品平均预期年化收益率为7.22%；2年以上期限的产品平均预期年化收益率为7.18%。

据李女士回忆，2012年左右，信托产品的收益率能达到12%左右；2016年左右，信托产品收益率也降低至7%左右，随后2018年、2019年回升至8%左右。2020年以来，信托产品的收益率再次降低至7%左右。如今部分投资类信托产品的收益率已经跌破6%以下。

对此，普益标准研究员王晨宇在接受记者采访时曾表示：第一，随着融资类信托强监管时代的到来，非标资产整体规模近来压降力度较大，导致市场上优质非标资产减少，收益较高的传统非标业务开展较为困难，进而导致产品收益率整体出现下行趋势；第二，随着非标转标的广泛推进，信托公司纷纷试水标品投资信托业务，但囿于此类业务开展年限较短、经验较少和投研能力有待提高等原因，产品收益率普遍保持在较低水平，影响集合信托产品平均收益率。

不仅收益率走低，李女士向记者表示，当下投资信托时另一个明显的变化是，信托产品违约频次加大，不像2017年之前基本以刚兑为主。

2018年，李女士投资了安信信托产品100万，2020年到期后发生了违约，如今随着安信信托股权的转让正在处置过程中，不仅利息拿不回来，本金也面临打折兑付的情况。

资管新规中也明确要求理财产品要打破刚兑。据记者观察，2018年-2021年，信托产品违约频发，非标业务风险也逐渐暴露。信托行业也在逐步打破刚性兑付。尤其是今年以来，房地产风险加剧房地产信托违约规模显著上升。

对于打破刚性兑付，陈强表示，短期而言打破刚兑投资者比较难以接受，信托机构也面临风险暴露、不良增加、声誉风险等压力。但从长期而言，有利于整个行业健康良性发展。信托机构“卖者尽责”，投资者要“买者自负”。

非标时代逝去

除了收益率走低的变化，从业超过8年的老兵陈强表示，回忆过去的非标时光，2017年之前信托基本刚兑，发生违约的主体也比较少，信托报酬也高，基本上是躺着赚钱。

尤其是2017年之前，房地产信托因为收益率高，成为投资者追捧的产品。陈强说，地产企业可以承担的融资成本高，因此，信托报酬率也非常可观。此前房企的客户要求百强就好，但当下30强都不一定能放款。

陈强表示，此前不少机构的信托经理的“年薪+奖金”动辄超过百万令不少金融从业者羡慕。一位信托业人士曾对记者透露，行业里比较优秀的信托经理奖金几百万的人也不少，一般也有30万-50万元。业务负责人也会有较高的业绩分红。信托机构的职位成为金融行业的“香饽饽”。

回顾信托业资产管理规模数据变化，2017年末信托业达到最高点为26.25万亿元，一度跃至中国资产管理规模第二大金融子行业。但是资管新规出台以来，2018年开始逐渐回落。

2021年12月1日，中国信托业数据披露，在监管严控及融资类信托收缩的背景下，截至2021年3季度末，信托业受托管理的信托资产余额为20.44万亿元，同比下降2%，较2季度末环比下降0.94%，较2017年4季度末峰值下降22.11%。其中，3季度融资类信托也继续收缩，规模为3.86万亿元，同比下降35.13%。

对此，中国信托业协会特约研究员周萍表示，自资管新规发布以来，信托行业在严监管的引导下，信托资产规模持续压降。

此外，据记者了解，2021年下半年银保监会下发《关于进一步推进信托公司“两项业务”压降有关事项的通知》，要求进一步推进信托公司通道业务和融资业务压降工作。根据通知，各信托公司以2020年底的主动管理类融资信托规模为基础，2021年须继续压降约20%；另一方面，通道类业务需在年底前做到“应清尽清、能清尽清”。

监管对压降融资类信托的方向仍然并未改变。

2021年12月29日，上述头部信托人士向记者表示，政策方向短期不发生变化，预计2022年上半年会更难。