ETF市场行情火爆引得众多投资者的目光纷纷聚焦于此，他们迫切想要了解关于ETF产品的详细情况。追本溯源，ETF基金在我国经历过怎样的发展？一直被热议的生物医药领域是否具备投资价值，细分行业中又存在哪些机遇？国泰基金量化投资事业部总监梁杏在《一起滚雪球——ETF投资30问》栏目中对以上问题进行解答。梁杏拥有超十年的证券基金从业经验，任国泰中证生物医药ETF、国泰医药指数基金和国泰食品指数基金等多只基金的基金经理。 

　　据悉，《一起滚雪球——ETF投资30问》是一档由上海证券交易所投资者教育基地、中国基金报、雪球联合推出的关于ETF投资的系列投资者教育短视频栏目。栏目通过上交所相关业务负责人、各大基金公司指数基金相关负责人对于ETF从基础概念到行业主题的全方位分享，以简短生动的讲述方式，在3分钟左右的时间里，快速为广大投资者梳理出一条ETF投资的清晰路径，旨在有效帮助投资者解决不了解、不会选、拿不住的投资痛点，建立起对于ETF投资的基础认知。 

　　ETF在国内的发展历程是怎样的？

　　梁杏：国内第一只ETF是在2004年年底成立的，在2004年到2006年间成立了5只ETF，其中有4只是宽基产品，1只为策略类即Smart Beta类产品。2007年到2009年大致有段时间是停滞的，到2012年、 2013年时，出现了沪深300被称作跨市场的ETF。以前都是单市场的，或沪市或深市，这段时间除了这只跨市场的 ETF之外，还出了一些其它品类的ETF，比如黄金类的、商品类的、债券类的，还有跨时区的比如纳指ETF，它是第一个跨时区的ETF，2012年到2013年其实是一个百花齐放的阶段。

　　其后，很快迎来了分级基金大发展的时代，但是分级基金在2015年后又开始急剧衰落，因为2015年遇到了股灾。这时以我司为代表的一些公司开始想未来要走什么方向，行业ETF或许会受欢迎，所以2015年开始做行业ETF，2016年就发出以及上市了证券ETF和军工ETF。当然现在这两个品种都是市场上非常大且具有代表性的品种了，但当时情况不太乐观，因为2016年年初有同行清掉了两个行业ETF，所以压力很大。 

　　大家都会问你们为什么要做，当时觉得这件事情是可以成功的。2016年到2018年做完这两个品种，我们就在想下一步要做什么，在2018年决定要做一系列科技类的产品。2018年打算做生物医药、芯片、通信和计算机，后来在2019年年底又决定反过来做一些周期类的，像钢铁和煤炭是在2019年决定要做的，然后2020年初也发出来了。 

　　这时开始进入行业和主题大放异彩的阶段，大家也可以看到行业和主题确实有潜力，所以现在有很多公司和同行，在不断上报新的行业和主题的 ETF产品，现在这个赛道显得非常拥挤，ETF大致的发展历程就是这样。 

　　可以看到在2019年和2020年，股市整体表现还是很不错的，例如沪深300指数在2019年涨幅超过30%，2020年也有接近30%的涨幅，在大盘指数表现都如此好的时期，个股的机会肯定也是异彩纷呈的。 

　　但近两年可以看到的趋势是，基金规模出现了大爆发，并且经常出现一只日光基或者爆款。在市场走得非常好的情况下，个人投资者依然选择将基金作为工具进入市场，说明他的赚钱效应没有他买的基金好。2020年整体上，股票基金的中枢收益率大概在40%到50%之间，这是一个非常高的收益率。大多数个人投资者自己去做，可能达不到这样的收益率。即便当前，我们看到虽然还是存在着所谓的大量阿尔法的阶段，实际上绝大多数投资者整体上依然是不赚钱的。 

　　如何看生物医药的投资价值？

　　梁杏：整个医药行业可以分7个细分子行业，分别是中药、化学药、生物医药，这3个是药；剩下4个是医疗器械、医疗服务、医药零售和医药流通。现在如果论创新药，主要出自化学药和生物医药两个领域。海外如美国市场，所销售的创新药中大概有7成是生物创新药，而化学创新药的占比相对较低。 

　　我国现在还在发展和追赶的阶段，生物医药应该有非常好的前景，所以当时我们选择在生物医药这条细分赛道上做产品。例如靶向药，现在最火或者说最大的品种就是PD-1，PD-L1等，这是非常大的一块，在我们的指数或者基金里占比也较大，有40%左右。 

　　还有IVD，IVD传统上是分在医疗服务内的，但在生物医药中也有，因为其中有很多做基因检测的。基因检测与生物检材或生物制品是有一定关系的，所以生物医药将这块纳入，这是生物医药指数相对比较特别的地方。 

　　然后还有血制品，例如静丙、白蛋白，抖客网，在去年疫情期间发挥了较大的作用，帮助很多新冠肺炎的患者提高抵抗力。此外还有疫苗，大多情况下我们看生物医药时，既看整个医药行业的发展前景，也看其中的细分品类。比如生物创新药，我国现在已经上市的PD-1是4个，也都进医保了，还在路上的PD-1也有很多。 

　　这4家基本上已经初步奠定了未来的竞争格局，相对比较难超越。未来我认为竞争会很激烈。在IVD这一块，其实也发展的非常好，因为现在基因检测或测序等技术手段，其实也是近年才出现的新产物，所以这个市场依然还在迅速发展的过程中。 

　　血制品的科技含量目前看来不会像前面两块这么高，但血制品的景气度，从2019年底开始进入触底反弹阶段，供需格局上出现了较大变化，重新回到了比较景气的阶段，尤其是经历疫情之后，一直持续到现在。 

　　疫苗就更不必说了，今年最大的期待就是等新冠疫苗放量。但其实除了新冠肺炎疫苗放量之外，疫苗行业本身也拥有非常好的基础品种，如HPV疫苗、肺炎疫苗等。疫苗行业原本就具有高景气度，且处于高速发展阶段。2020年由于新冠肺炎预期打得过满，所以近期整个疫苗行业还在震荡调整中。当时做生物医药ETF，是因为我们觉得无论是看生物医药整体，还是将其拆开看其中的细分子行业，都是未来十分具有发展潜力的重要赛道。 

　　非药行业中有医疗器械、医疗服务、医药零售、医药流通，其实医药零售不错，但因药店数量较少，无法做 ETF，所以之后做了医疗ETF，是把医疗器械和医疗服务捏在一起的。医疗器械非常丰富，例如看感冒需要用的压舌板就是医疗器械，只不过它是低值易耗品，此外还有昂贵的高值易耗品，它的类别也比较多。 

　　医疗服务类别比较清晰，例如体检、眼科、口腔，未来或许还会有医美。医疗服务的估值非常高，而医疗器械的估值非常便宜，为什么会出现这样的现象，是因为医疗服务这几年的业绩非常好，景气度也特别高，所以在资本市场非常受欢迎。但是医疗器械由于2020年年底出现了心脏支架采购事件，估值发生三级跳，被打得非常低。所以医疗ETF指数的估值非常有意思，差不多处在中间，原因是因为一个非常高，一个非常低，然后就把它拉到了中间。 

　　风险提示：市场有风险，投资需谨慎。内容属于该基金经理的个人观点，不构成投资建议或承诺，也不代表上海证券交易所意见。