2021年末，因为商标纠纷，青花椒火了一把。惹来商标纠纷的另一面，是青花椒产业的快速发展。如今更有一家公司打算冲刺IPO上市，这就是幺麻子食品股份有限公司（以下简称幺麻子）。

　　根据幺麻子招股说明书（申报稿），藤椒是青花椒体系的一种，作为国内藤椒油品类的首创者，公司近期拟冲刺深市主板上市。

　　幺麻子是一家家族企业，实际控制人之一赵跃军曾经是乡村饭店厨师，两个儿子也早早放弃学业进入公司工作。而正是这样一家企业，吸引了绝味食品(65.060, -3.24, -4.74%)的投资入股。

　　《每日经济新闻》记者发现，正在冲刺上市的幺麻子也面临一些问题，疫情冲击下，2020年公司营收下滑；原材料价格在2021年上半年上涨，公司坦言2021年全年毛利率将受影响。

　　疫情致2020年营收降

　　花椒以色泽划分可分为红花椒和青花椒两大类，根据幺麻子招股书（申报稿）中的解释，“藤椒是芸香科花椒属植物，属于青花椒体系”。

　　幺麻子的主营业务是麻系味型特色调味品的研发、生产和销售，藤椒油是公司的核心产品。幺麻子在招股书（申报稿）中自称是国内藤椒油相关调味品类的开拓者，2018~2020年及2021年上半年，主要产品藤椒油的收入占幺麻子主营业务收入的比例在85%以上。

　　赵跃军是幺麻子的实际控制人之一。从幺麻子官网来看，公司的发展历程最早可以追溯到1992年，即赵跃军创办幺幺饭店。时至2008年，公司前身幺麻子有限设立。目前的幺麻子共有4名实际控制人，另外3人分别是龚万芬、赵麒和赵麟，即赵跃军妻子、长子和次子。上述4人合计直接持有幺麻子68.2105%股份。

　　除了赵跃军夫妻和两个儿子，上市公司绝味食品全资子公司网聚投资直接持有幺麻子13.6842%股份，并通过持有湖南肆壹伍65.3465%的合伙份额间接持有发行人3.4393%股份，合计持有幺麻子17.1235%股份。

　　绝味食品入股背后是幺麻子还不错的业绩。2018~2020年及2021年上半年，幺麻子营业收入分别为3.10亿元、4.10亿元、3.57亿元和2.01亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为5383.50万元、9599.82万元、10205.30万元和5520.28万元。

　　可以看出，近3年来，幺麻子净利润持续增长。当然，2020年公司营收也曾出现下滑。对此，幺麻子招股书（申报稿）中解释称，2020年新冠疫情抑制了餐饮行业的市场需求。

　　原材料价格一度上涨

　　对于调味品企业而言，近期不得不提的一个话题是原材料价格的上涨。幺麻子采购的主要原材料包括油料、农副产品和包装材料，其中，油料主要包括菜籽油、超临界萃取藤椒基础油，农副产品主要包括藤椒、红花椒和雅笋。

　　作为幺麻子主要原材料，2021年1~6月，公司采购的菜籽油价格同比上涨37.61%，鲜藤椒价格同比上涨47.13%。公司坦承，这也导致2021年上半年采购成本增长幅度较大。

　　原材料价格的波动并不会马上反映在公司的毛利率上。2018~2020年及2021年上半年，幺麻子综合毛利率分别为32.17%、37.65%、42.57%和43.07%，呈现逐年上升趋势。

　　幺麻子招股书（申报稿）中解释称，公司调味油产品的业务模式具有“夏季集中生产、跨年销售”的特征，因此2021年上半年销售的调味油产品仍为2020年度所生产，上述原材料价格上涨趋势尚未反映至营业成本中，毛利率仍呈现小幅上升趋势。不过，幺麻子也预计，2021年全年毛利率较2021年上半年毛利率将有所下降。

　　原材料成本上涨压力下，幺麻子未来有何打算？幺麻子招股书（申报稿）中提到，将建立以藤椒的多领域、多维度利用为核心的技术创新体系。

　　技术创新能力与研发投入息息相关。2018~2020年以及2021年上半年，幺麻子研发费用分别为134.50万元、386.66万元、696.24万元和423.71万元；研发费用率分别为0.43%、0.94%、1.95%和2.11%。同期，海天味业(109.530, 0.90, 0.83%)等5家同行可比公司的研发费用率平均值为2.02%、2.33%、2.49%和2.51%。相比之下，幺麻子研发费用率落后于同期同行平均水平。

　　新增产能咋消化待解

　　根据招股书（申报稿），2018~2020年及2021年上半年，幺麻子调味油的产能利用率分别为87.36%、110.43%、79.17%和56.42%。可以看出，2019年幺麻子调味油曾经满负荷生产，但近两年幺麻子调味油的产能利用率逐步走低，时至2021年上半年，调味油产能利用率大幅下滑至56.42%。

　　对于调味油产能利用率2020年显著下滑，幺麻子在招股书（申报稿）中分析称，主要原因为新冠疫情冲击下游餐饮市场导致需求减少；而调味油产能利用率在2021年上半年进一步下降，主要原因为2020年年底新的调味油包装生产线投产导致成品灌装能力大幅提升。

　　如此情况下，公司还打算继续扩产。根据幺麻子招股书（申报稿），本次拟募集资金总计6.16亿元，抖客网，其中超过一半拟用于年产20000吨藤椒油及1800吨藤椒系复合调味酱汁及休闲食品建设项目。

　　2021年上半年，幺麻子调味油产能已达10000吨，年化计算下来，其调味油产能达20000吨/年。如此计算下来，若年产20000吨藤椒油项目达成，公司调味油产能将翻倍。

　　值得一提的是，不仅调味油产能利用率逐步走低，近3年来，幺麻子复合调味料产能利用率也在50%~70%附近波动，2021年上半年复合调味料产能利用率甚至仅有26.06%。

　　对于2021年上半年复合调味料产能利用率显著下降，幺麻子招股书（申报稿）中分析称主要原因为2021年复合调味品生产线扩张导致产能大幅提升。

　　2021年上半年产能利用率不高情况下再度扩大产能，幺麻子新增的产能未来如何消化？事实上，不只新增产能的消化，幺麻子当前还面临存货风险。根据招股书（申报稿），2018~2020年以及2021年上半年，幺麻子存货净额分别为10194.63万元、11152.74万元、15559.18万元及21320.21万元，呈现逐年上升趋势。

　　与之相关，2018~2020年及2021年上半年，幺麻子存货周转率分别为2.55次、2.39次、1.53次及1.24次。相比之下，同行业的海天味业等可比公司同期存货周转率平均水平分别为4.67次、4.82次、5.27次和5.32次。可以看出，幺麻子近3年的存货周转率持续下降且低于同行平均水平。