2021年，全球经济逐步从新冠疫情中复苏，但奥密克戎变异毒株的出现又昭示了世界将与新冠继续共存的艰难局面。2022年，中国面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，如何推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长，成为关注焦点。在能源转型、科创驱动、共同富裕等主题下，如何把握新发展格局，采取怎样的投资策略？新财富特别邀请了海外大行的首席经济学家、分析师进行研判，投资者或可据此一窥其中逻辑。

　　摩根士丹利首席经济学家邢自强认为，2022年中国经济将呈现复苏态势，全年GDP增速有望达到5.5%，回归潜在增速，这与市场上预计的“保4争5”——4%-5%之间的经济增速不同。2021年中国采取的一系列政策，不管是积极地去杠杆，还是对于房地产、互联网、碳排放这些领域监管框架的改革，到2022年会进入一个新阶段，给高质量增长以及政策回归常态奠定基础。

　　考虑到中国的经济增长从2021年开始显著回落，低于潜在增速，房地产领域还面临着新的风险，包括一些信用风险的传染、预期恶化自我强化导致硬着陆等。所以，对2022年经济的判断基于监管纠偏和宏观政策适度发力展开。具体来看，2021年快速去杠杆接近尾声，政策拐点初现，2022年的财政、货币政策将更宽松、积极，推出减税降费、促消费、绿色基建投资等一揽子措施。

　　在这些政策及时调整之下，中国经济增长将在2022年二季度有所恢复，下半年恢复更为明显，全年实现5.5%的增长，为二十大创造出更好的宏观经济和就业环境。这一过程中，中国的基建投资有望加速，特别是绿色相关的新能源领域的基础建设和制造业投资，可以部分抵消房地产下行的拖累。即便在疫情未消的大背景下，回暖幅度有限，消费也将在2021年下半年低迷的基础上逐步回升。出口增长将有所回落，但由于美国补库存的动能非常强，所以总体会保持一定力度，出现负增长的可能性较低。

　　2021年以来，各个领域在推进监管框架改革。初期，监管大幅的转变、以及随之而来的一些被市场认为是层层加码、呈现出运动式执行的特点，的确给市场带来挑战。令人欣慰的是，2021年9月以来出现了两大积极改善，一是数字经济的治理框架日渐清晰，二是对碳达峰、碳中和政策的执行适度纠偏趋向机制化，将来会更加依赖从机制上实现“双碳”，而不是单兵突进或靠层层加码的运动式执行。因此，这些影响经济的因素会逐渐改善。

　　很多投资者关心的是，房地产市场是否会出现硬着陆？房地产上下游合计占中国GDP 25%左右，如果部分房地产开发商的流动性危机、债务违约的出现传导，引发对开发商的挤兑，对经济的下行影响比较大。

　　直观上讲，从近期中资美元债的房地产债券看，市场预期中国民营房地产企业的高收益债违约概率高达40%以上，显然金融监管层会去应对。接下来政策可能会积极调整，主动防范这种传导效应。此外，最近被诟病较多的地方预售资金监管程度也超越了一般需要，部分造成负反馈循环挤兑的风险，这一块也应及时采取措施。

　　需要指出的是，上述措施并不意味着再去刺激房地产，而是对2020年以来的一些政策执行力度进行微调，稳定预期。而作为房地产长效机制组成部分的房地产税出现一些实质性进展，也给一些行政类的限制措施被逐步调整取代奠定了基础。所以，2022年整个房地产领域会是一个软着陆。

　　在财政和信贷政策方面，财政会在三个领域继续发力，一是给企业减税，二是对居民部门推出一些刺激消费的政策，三是对绿色基建相关的投资进行进一步支撑，不管是央行的再贷款，还是别的形式的财政支出，再叠加货币政策的配合，快速去杠杆阶段接近尾声。此外，监管改革在过去一年的大踏步迈进之后，也将进入一个更加稳健、更加协调的阶段，最近很多信号都显示了这一点。综上所述，2022年将呈现经济温和复苏的局面。

　　摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，中国目前的股票市场，尤其是A股，仍然存在很多结构性和主题性的投资机会。首先，A股本身的行业和上市公司构成，与目前可持续发展和新的监管框架下的整体长期发展战略更为契合。

　　其次，近期政策制定者密集发声，强调希望中国家庭的财产分配构成可以从过于依赖实体资产，比如房地产，更多地转向对金融资产的配置。这一方向有利于A股长期的机构资金流入。

　　最后，海外投资人长期以来强调A股对冲工具相对匮乏，但随着最近离岸市场正式推出MSCI A50指数和相关衍生产品，这一系列产品将逐渐发展壮大，有利于外资投资人进一步增加A股的配置。

　　根据瑞信2022年度投资展望，未来一年全球经济将持续走向复苏，预计以4.2%的速度增长。虽然部分央行已开始陆续撤销针对新冠疫情的刺激措施，但主要发达经济体仍将维持零利率或接近零利率水平。在此背景下，抖客网，股票投资回报虽然会比上年稍有逊色，但吸引力依然不减。

　　在需求强劲、财政和货币政策利好，加上疫情相关限制措施在2022年上半年可能再次放松的作用下，全球经济2022年有望持续稳健发展。瑞信预计股票将在企业盈利的支撑下，创造具吸引力的单位数回报。除了后疫情时代的常态化之外，2022年将开启一场全球重大转型，可持续发展将于消费者、企业、政府和监管机构中扮演前所未有的重大角色，环境、社会责任和治理(ESG)将备受关注，投资者在资本配置时需考虑这一因素。

　　瑞信亚太区首席投资总监伍泽恩(John Woods)预测，2022年中国GDP增速将从2021年的8.1%轻微降至约6%。中国现在要面对的事有很多——以最小负面效应对房地产市场去杠杆化；大规模电荒；重新规划长期经济发展要务，实现共同富裕。最后一点影响一系列的行业。同时，中国与西方地缘政治关系的重新界定也给对外贸易造成了一定风险。

　　瑞信环球首席投资总监Michael Strobaek预计，在全球经济持续复苏的形势下，股票资产在2022年将吸引力依然不减，应该在投资组合中充分配置此类资产。考虑到固定收益预期回报率很低，投资者应探索遵循非传统模式的投资策略，以获得更丰富的机会。鉴于环境因素日益受到重视，政策方向必然会更加重视气候问题。这是须在投资决策中考虑的一项重要变化。

　　历经强劲的复苏后，房地产行业问题、监管变化和政策改革导致中国经济增长再度放缓，瑞信预计这种情况将持续到2022年，经济增长会因此受影响。人民币汇率预计在2022年上半年维稳，或略显疲软。港元联系汇率制度面临的实质性威胁不大，香港特区政府拥有足够的外汇储备和意愿来捍卫联系汇率制度，并且这仍然是中国香港中期内最合适的货币制度。美国加息使港元向其窄幅交易区间中部甚至接近中部偏低位置走软。