2022年开年第一周,市场调整剧烈,不少去年表现强势的板块纷纷“变脸”。据Wind数据显示,截至2022年1月7日,今年以来申万国防军工行业指数、基础化工指数分别下跌7.47%、3.35%。对此,方正富邦权益投资部研究员王一川表示,展望2022年,军工行业需求饱满、产能落地有序,在行业需求结构性加速的大背景下,一批军工标的有望实现业绩快速增长,景气度向上趋势不变。

　　 至于化工板块,方正富邦权益投资部研究员刘蒙表示,伴随双碳目标推进,大化工行业格局趋于固化。市场已在2021年定价中反映了石化煤化的悲观估值预期,而22年伴随周期回落,大化工板块面临盈利支撑下行的不利局面,从而带动大化工在22年年中触底。

　　军工景气 度趋势 向上

　　 2021年是“十四五”开局之年,“十四五”规划中提出:要加快国防和军队现代化,加快机械化信息化智能化融合发展,全面加强练兵备战,提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力;并首次提出了确保2027年实现建军百年奋斗目标。王一川表示,“十四五”期间,新型武器装备放量将拉动整个行业需求快速增长,相关产业链公司投资机会显著。行业内,多家龙头企业已收到下游客户大额预付款,行业付款方式出现重大改变,企业现金流改善明显,订单中长期可预见性显著加强,业绩增长确定。

　　 在五年规划框架之下,王一川表示,军工行业基本面将不存在显著变化,放眼军工各细分领域及产业链各环节,市场研究与认知相对充分,总体不存在显著预期偏差。展望2022年,军工板块基本面驱动的多数标的,收益空间主要来自业绩增长带来的投资回报。从两个维度来看,军工细分领域中航空、航天、电子装备方向或因“十四五”需求显著提速,特别是对航空制造企业的规模效应业绩弹性应给予足够的重视;军工产业链各环节中,中上游企业依靠市占率提升、国产化替代或渗透率提升等带来的个体阿尔法,有望取得显著超出行业的需求弹性。

　　 2021年在政策调控趋紧的环境下,房地产投资增速边际减弱,以工程机械和制造业为代表的板块,需求也因此承受压力。王一川分析表示,机械设备行业中通用设备和专用设备已经开始景气度分化,在碳中和的大背景下,制造业“新能源化”趋势明显,锂电、光伏、风电等产业景气度将持续上行。

　　 而对于景气度受到冲击的领域,王一川表示,可以坚守具有阿尔法属性的资产,尽管当前制造业投资景气度弱化,但本轮周期国家政策以“维稳”为主,制造业投资可能会在明年中或三季度迎来底部机会。可挑选在产业链内具有相当地位、成长潜力较大的国产设备龙头,在各个细分赛道承担进口替代的重任。另外,还可积极寻找需求扩张的景气领域,尤其是中长期需求轨迹斜率持续向上的领域,主要包括新能源装备、半导体设备以及部分周期不敏感型资产。

　　大化工行业格局趋于固化

　　 2021年在油价上行、宏观经济复苏背景下,化工行业景气度上行,Wind数据显示,截至2021年12月31日,申万基础化工行业指数2021年涨幅达到37.19%。不过伴随着双碳目标的推进,2022年化工行情还会延续吗?方正富邦权益投资部研究员刘蒙表示,伴随双碳目标推进,大化工行业格局已趋于固化,将面临盈利支撑下行。

　　 刘蒙认为,市场早在2021年定价中就反映了石化煤化的悲观估值预期,而在2022年伴随着周期回落,大化工板块将面临盈利支撑下行的不利局面,从而带动大化工在2022年年中触底。估值方面,当前政策对化工行业整体处于托而不举,但对精细化工领域监管有所放松,伴随中小市值的成长崛起,估值将有望重估。需求方面,在房住不炒的大背景与出口趋弱的外贸环境下,地产与海外需求的化学品面临持续压力。市场原本预期的海外补库这部分需求,实际上已在国内产成品与库存端出现了累积。而伴随海运的疏浚,国内累积的库存将会添补海外的补库需求。

　　 刘蒙表示,在国内有限的市场容量中,新材料公司一旦突破技术边界,就有可能诞生隐形冠军。可以关注科技创新带动的新材料机会,下游新材料与专精特新企业的国产化突破契机,与符合Z时代悦己需求与银发经济保健需求的消费趋势的消费化学品。同时,刘蒙提示,化工顶部往往是高PB+低PE,需要有足够的风险重视,因此建议以周期的眼光看待化工板块,理性思考企业的生命周期与估值逻辑。

　　 风险提示

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