湖北万润新能源科技股份有限公司（以下简称：湖北万润）科创板IPO近日获得上交所受理，拟募资12.62亿元。

　　湖北万润成立于2010年12月，主要从事锂电池正极材料的研发、生产、销售与服务，其主要产品主要包括：磷酸铁、磷酸铁锂、锰酸锂等。该等材料为制造新能源汽车动力电池、储能电池等产品的核心材料。

　　中国化学(11.190, -0.12, -1.06%)与物理电源行业协会数据显示，2020年，湖北万润在国内磷酸铁锂正极材料的市场占有率为13.5%，磷酸铁锂出货量排名第三。招股书显示，湖北万润客户包括：宁德时代(565.040, 28.34, 5.28%)、比亚迪(256.000, 16.91, 7.07%)、中航锂电、亿纬锂能(109.000, 3.03, 2.86%)、万向一二三等电池厂商。

　　当前，锂电池正极材料相关上市公司有：科恒股份(18.090, 0.63, 3.61%)、彬彬股份、当升科技(85.020, 6.94, 8.89%)、容百科技(131.110, 10.11, 8.36%)、中信国安(2.740, 0.01, 0.37%)（维权）、金鹰股份(5.590, 0.15, 2.76%)、格林美(10.060, 0.18, 1.82%)、拓邦股份(16.070, 0.42, 2.68%)、富临精工(28.520, 1.40, 5.16%)、厦门钨业(22.570, 0.73, 3.34%)等。如若湖北万润成功IPO，抖客网，意味着锂电池正极材料上市公司大军中将再添一员。

　　连续三年营收规模下滑，或存外协加工风险

　　招股书显示，湖北万润2018年、2019年、2020年营收分别为：9.39亿元、7.66亿元、6.88亿元，连续三年营收规模下滑；净利润分别为：273.01万元、-7313.80万元、-4303.97万元；扣非后净利润分别为：555.67万元、-7973.57万元、-5069.02万元。

　　受益于下游新能源汽车终端需求影响，2021年1-9月，湖北万润营业收入为11.45亿元；净利润为1.84亿元；扣非后净利润为1.79亿元。

　　毛利润方面，报告期内，湖北万润毛利率分别为：22.17%、20.73%、17.25%、29.81%。其中，2018年-2020年，该公司毛利率逐年下降。

　　从收入构成来看，磷酸铁锂是湖北万润主营业务收入的主要来源。报告期内，磷酸铁锂收入占比分别为：91.72%、92.67%、91.85%、98.57%。

　　随着新能源汽车行业快速发展，下游动力电池厂商对正极材料的需求大幅增加，使得湖北万润扩产压力增大。《科创板日报》记者注意到，受制于现有产能无法满足客户需求，湖北万润将部分磷酸铁锂、磷酸铁产品以委外加工的形式完成。

　　招股书显示，2018年、2019年、2020年、2021年1-9月，湖北万润外协加工费金额分别为：2135.45 万元、1528.44万元、1368.26万元、6876.71万元，占当年度主营业务成本比例分别为：3.02%、2.58%、2.45%、8.73%。

　　其中，2021年上半年，湖北万润外协加工占比存在较大幅度增长。该公司对此解释称：“主要因为下游需求旺盛，公司产能压力较大。”

　　湖北万润也在招股书中坦言：“如果外协加工厂出现产能饱和、加工能力下降等情况，将会无法按期完成产品交付，导致客户流失。此外，如果外协厂商产品发生重大质量问题，将会引发诉讼风险，对公司信誉及未来经营发展带来不利影响。”

　　与此同时，为加速扩充现有产能，湖北万润筹措自有资金加快对安庆德润、湖北宇浩等厂区的投资；同时，通过此次募集资金投资项目建设，将进一步提升公司产能。

　　具体来看，此次IPO，湖北万润拟募集资金12.62亿元。其中，8亿元用于宏迈高科高性能锂离子电池材料项目；6208.8万元用于湖北万润新能源锂电池正极材料研发中心；4亿元用于补充流动资金。

　　《科创板日报》记者了解到，宏迈高科高性能锂离子电池材料项目分两期建设，一期投产磷酸铁锂3万吨；二期投产磷酸铁锂2万吨，规划建设期为2年。根据预测，该项目建设完成后的第3年达产，达产后项目年销售收入为21.57亿元，达产年净利润为1.67亿元。

　　供应商集中度较高，下游客户相对集中

　　湖北万润作为一家磷酸铁锂正极材料生产企业，处于新能源产业链的中间环节。这意味着，一方面，该公司需要面临对于上游碳酸锂等原材料价格的把控压力；另一方面，需要提升对下游动力电池厂商的议价能力。

　　“市场原材料价格上涨过快，以及下游电池厂商压低出厂价，对公司的盈利能力都会产生较大负面影响。”湖北万润在招股书中坦言道。

　　招股书显示，湖北万润采购的主要原材料包括：碳酸锂、磷酸二氢铵/磷酸氢二铵和磷酸。其中，碳酸锂方面，湖北万润已与司祈曼、赣锋锂业(131.460, 4.31, 3.39%)、天齐锂业(97.030, 2.04, 2.15%)等供应商建立业务关系；磷酸铁方面，湖北万润则采用子公司湖北虹润自建产能的模式，从而保障核心原材料的供应。

　　从原材料行情来看，碳酸锂价格不断攀升。1月11日，据上海钢联(40.790, 0.07, 0.17%)数据显示，碳酸锂涨7000元/吨。对此，生意社碳酸锂分析师向《科创板日报》记者表示，“在全球锂电产业快速扩张的预期下，全球及中国碳酸锂缺口或将进一步放大，预计2022年第一季度碳酸锂价格可能会持续走高。”

　　回看湖北万润，报告期内，该公司前五大原材料供应商采购金额占当期原材料采购总金额的比例分别为：75.93%、64.58%、57.08%、63.54%。该公司表示，“随着新能源汽车需求持续向好，存在前五大供应商采购集中度进一步增加的风险。”

　　下游客户方面，报告期内，该公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为：94.10%、88.87%、84.56%、91.75%，集中度较高。值得注意的是，报告期内，宁德时代为湖北万润第一大客户，占营收比例分别为：52.43%、63.16%、59.43%、43.79%。这意味着，湖北万润的营收高度依赖宁德时代。

　　同时，《科创板日报》记者通过梳理发现，在2021年1-9月，宁德时代、比亚迪占营收比例分别为：43.79%、30.33%。换而言之，在2021年1-9月中，湖北万润前两大客户宁德时代、比亚迪营收贡献达74.12%。

　　此外，报告期内，湖北万润与宁德时代同时存在采购与销售。其中，由于宁德时代布局了碳酸锂原料市场，因此湖北万润向宁德时代采购碳酸锂原料用于自身生产。

　　“若未来主要客户因经营不利或调整供应商范围等原因，削减对公司的采购量，或者出现激烈竞争，产能无法满足下游需求，导致主要客户流失的情况，都将对公司的持续成长和盈利产生不利影响。”湖北万润表示。

　　从公司股权架构来看，刘世琦、李菲夫妇合计持有公司43.90%的股份，是公司的控股股东和共同实际控制人。此外，招股书显示，2020年度税前薪酬方面，董事会秘书高文静薪酬为61.28万元，高于董事长刘世琦的43.92万元、董事李菲的56.38万元。