2022年，市场的机会在哪里？怎样投资才能穿越波动，获取不低于市场平均水平的超额收益？资产配置的天平应倾向于权益还是债券？当前9000多只公募基金中，谁会在新的一年里跑到最前面去？众多疑问摆在投资者的面前。

　　在硬币的另一面，市场波动和分化的加剧、择时和择基难度的增加，正助推以FOF为代表的组合类产品快速发展。

　　诺贝尔经济学奖获得者马科维茨曾说：“多元化配置是投资中唯一的免费午餐。”那么，新的一年资产配置究竟该如何展开？该给资产配置天平的哪一端增加更多的砝码？让我们一起打开这份来自公募FOF头部管理人的2022资产配置方略。

　　华夏基金资产配置部总监许利明：

　　2022年仍将是

　　有波动的慢牛之年

　　2022年A股市场仍将呈现有波动的慢牛格局。因为“慢”，所以投资者对收益预期不要太高；因为“牛”，所以投资者不要被短期市场波动所吓跑。

　　2022年将是机遇与挑战并存的一年。从机遇角度看，支持中国资本市场长期向好的三大因素没有改变：一是居民大类资产配置向权益市场转移的趋势；二是中国资产在全球机构投资者资产组合中占比长期提升的趋势；三是中国经济转型升级过程中，一批新兴企业长期成长的趋势。

　　从挑战角度看，我国经济今年将面临海外回收流动性及疫情反复等考验。在此复杂背景下，政策如何进行全面考量，把经济增长稳定在一个合理水平，这是一个艰巨的任务。而经济运行状况会映射到资本市场，会引发资本市场短期波动。

　　在资产配置层面，我们将继续根据产品的风险收益特征，做好长期稳定均衡的配置，不做过大的主动偏离。具体到权益投资领域，我们关注以下几个方向的投资机会：首先，新能源产业是未来中国经济转型升级的一个重要方向，也是短期景气度较高的领域。与去年相比，我们认为，今年这一领域的机会有可能从新能源的生产与运用，向提升能源利用效率和便利程度的领域扩展。其次，在居民财富管理领域，投资机会可能更多地体现在行业竞争格局的转变以及新的业务发展模式创新上。此外，前两年受到疫情压制的大众消费品和社会服务领域今年有机会实现困境反转。再就是元宇宙领域，这一领域未来成长空间较大，但当前的不确定性也比较高，对此我们需要深入研究，尽力挖掘出收益与风险相匹配的投资机会。

　　在固收领域，我们将更加关注利率产品的投资机会，严格防范个券信用风险以及信用利差的扩大。

　　作为一款有别于传统公募基金的产品，FOF以提升预期收益的实现率为投资目标，力争改善持有人的投资体验，引导持有人长期投资。FOF由专业的基金经理通过深入研究各个子基金的风格特征，对不同基金进行有目标的选择并不断优化，实现投资风险的二次分散和投资波动的二次平滑，以实现更低的收益波动、更确定的收益目标，进而获得更高的收益风险比。FOF可以帮助普通投资者解决时机选择、品种选择、投资比例选择三大难题，使财富管理工作与投资者需求更加匹配。

　　我们构建FOF组合的第一步是对产品的大类资产配置作出决策，在这过程中，一般要参考对股票市场和债券市场相对性价比的判断，以及产品属性、客户需求等因素。这一层面的决策一旦做出，一般不会再进行频繁调整。构建FOF组合的第二步，是对市场的优势行业与风格做高胜率的评估。在这个阶段，FOF基金经理会考虑以下几个因素：首先，在多大程度上把市场风格的选择权掌握在了自己手里。其次，如何通过市场风格的选择与配置，使组合取得更多的超额收益或更低的波动，即改善组合的收益风险比。做行业与风格的选择和配置时，我们会参考量化模型，并得到公司投研平台的支持，尽量减少主观判断和随机决策的成分，使投资业绩具有更高的可复制性。

　　民生加银副总经理于善辉：

　　以更积极的态度

　　布局未来机会

　　从中长期来看，在银行理财向净值化转型、“房住不炒”的大背景下，居民财富向权益市场转移的趋势不变。今年权益类资产出现指数级别上涨的概率不大，以把握结构性机会为主；固收类资产在利率处于历史较低位置的情况下，收益率较去年会有所下降。在优质资产较为稀缺的背景下，“固收+”FOF作为一类中等回报但波动较低的产品，会受到更多投资者的关注。

　　对于潜在的风险，今年我们主要关注两个方面：一是高景气板块业绩一旦低于预期的杀估值风险；二是美国加息和“缩表”对我国资本市场的扰动。

　　具体到资产配置，我管理的几只FOF产品均在年初小幅上调了权益配置比例，以更积极的态度布局未来的机会。全年来看，将保持相对中性的权益仓位。

　　展望2022年，权益类资产方面，短期内“稳增长”板块将对市场形成有力支撑；新能源车和光伏的景气度依然较高，在估值合理的情况下可以赚取公司业绩增长的收益；军工板块性价比目前相对较好；券商板块去年的表现低于预期，今年值得关注；顺周期板块在下半年需重点关注价格的边际变化；盈利边际改善的医药和消费也值得投资者关注。

　　债市方面，今年流动性将保持合理充裕，债券类资产依然具有较高的投资价值。我管理的几只FOF产品仍然会将固收的仓位主要配置在管理人风险偏好较低、以信用债投资为主、业绩比较稳定的纯债基金上。

　　过去几年，“炒股不如买基”逐渐成为投资者的共识。但随之而来的是，面对市场上大量的基金产品，投资者的选择难度不断加大，FOF恰好满足了投资者这方面的需求。

　　在挑选FOF产品时，投资者首先要想清楚自己的投资目标，然后选择相对应的FOF产品来进行配置。比如投资目标是为了给养老攒一笔钱，就可以根据自己的退休年份选择相对应的目标日期FOF；再比如投资目标是获得资产的平稳增值，就可以根据所需要的收益率水平和所能承受的资产波动来选择对应风险等级的普通FOF或目标风险FOF；如果对投资的流动性有要求，可以选择能上市交易的FOF-LOF。

　　当然，正确地认识自己的投资目标并选择合适的产品不是一件容易的事，在这个过程中要用到大量的专业知识。投资者可以经常去听听FOF基金经理的直播、路演，看看FOF基金经理的访谈资料。通过了解基金经理的产品投资策略、风险收益特征，能更容易找到匹配自己需求的产品。也可以寻求专业人士提供建议，比如基金投顾经理等。

　　广发基金资产配置部总经理杨喆：

　　结构性分化或将延续 均衡配置更具性价比

　　2022年A股市场结构性分化或将延续，这对投资提出了更高的要求。

　　在稳增长背景下，受到政策支持、业绩好、高景气和估值修复板块的结构性机会值得关注。与此同时，也需要关注可能面临的美联储加息进度加快、板块估值调整等风险因素。鉴于A股市场行业轮动快、业绩分化大的特点或将延续，集中配置某一风格的基金会面临较大的波动风险。因此，我们认为，通过均衡配置进行风险分散是当前更具性价比的选择。