上周周初,市场大幅调整后震荡回暖,但整周再度收跌。其中,上证综指下跌1.25%,创业板指下跌4.25%,再创今年新低,国证2000指数下跌4.79%。分板块看,消费>金融>周期>成长,其中传统核心资产下的食品饮料、家用电器强势反弹,成为拉动消费板块的主要动力;周期板块内部表现分化,上游资源板块相对更强,煤炭上周收涨5.04%,领涨全A,而建筑装饰、建筑材料行业均跌逾5%、基础化工跌超4%;大金融板块下的银行股整体表现稳定,而房地产下跌2.9%;近期美债利率新一轮的飙涨造成中美长端利率倒挂,对国内市场形成明显扰动,成长风格首当其冲,“新半军”为代表的赛道股再度大幅杀跌,电力设备跌超7%领跌两市,此外传媒下跌6.4%、通信下跌5.7%、计算机下跌5.3%。

　　上周五央行降准0.25%,释放5300亿元,在美联储收紧流动性启动初期,央行流动性释放较克制。未来预计指数宽幅震荡,仍是结构性行情,整体风格仍然偏向稳增长相关的金融、周期等。但未来风险点较多且短期无法证伪,稳增长行情容易反复,行业轮动加快,二季度整体或仍然偏防御。

　　当前利好因素(流动性宽松,政策托底、地产信用风险在陆续拆雷等)正在不断汇集(1)流动性宽松,政策托底。降准上周落地释放利好,后续看,4月中至5月是央行降息窗口期,央行存在较大降息概率,考虑到联储加息等因素,预计降息幅度不会太大。除降息外,二季度或仍有降准概率。(2)地产信用风险也在陆续拆雷。

　　历史上看,经济差、流动性宽松的市场通常对应着指数宽幅震荡,存在结构性行情,利好政策刺激的稳增长方向,即主要是稳增长相关的金融、周期等早周期板块的机会。

　　未来风险点较多且短期无法证伪,稳增长行情容易反复,行业轮动加快,预计二季度整体仍然偏防御。(1)奥密克戎可能继续爆发,导致长三角、珠三角等地大范围停工停产,稳增长项目进度不及预期、经济下滑超预期,稳增长行情反复,行业轮动加快。(2)美联储年初预期加6次,随后上调至8次,目前是10次, 5、6月大概率加息50bps,海外流动性存在超预期收紧的风险,压制全球风险资产的估值中枢。(3)俄乌冲突存在继续扩散的可能性,进一步影响到原油供应的风险,油价高位或导致通胀再度上行影响中下游企业利润。

　　金鹰基金再次强调近期观点,股指修复难以一蹴而就,底部区域不悲观。近期俄乌冲突有所升级对市场情绪有所影响,但在俄乌、疫情等阶段扰动过后,后续国内“稳增长”趋势依然未变。海外通胀压力未有明显改善前,美联储激进鹰派预期管理或难以改善,后续需对海外通胀保持密集关注。短期来看,市场正进入财报密集发布期,近期央行降准显现政策积极有为,情绪消化后仍有待国内基本面企稳、海外美联储紧缩预期消化等实质性变化。

　　行业配置上,金鹰基金建议维持均衡配置“稳增长+科技+大众消费”,其中稳增长可关注地产链后周期,科技板块可关注PEG视角下的景气赛道等。疫情和外围经济压力下,稳增长政策仍将发力,后续政策未落地显效前,仍可逢低参与,稳增长主线除了地产、银行以外,可左侧关注地产链后周期品种。与此同时,自下而上、关注以PEG视角衡量、具有性价比的科技板块。

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