经济观察报 记者 梁冀 短短两日，美股行情划出了一个“U型”曲线。

5月4日，道琼斯工业平均指数创下2020年以来最大单日涨幅；仅一天后，该指数又创下年内最大单日跌幅。截至5月5日收盘，道指日内急挫千点，报32997.97点，跌幅为3.12%；标普500指数报4146.87点，跌3.56%；科技股权重极高的纳斯达克指数跌幅更高达4.99%，收报12317.69点。

这一切，发生在美联储加息之后。

当地时间5月4日，抖客网，美联储宣布将联邦基准利率上调50个基点，并将于6月开始缩减资产负债表；这也是自2000年6月以来，美联储幅度最大的一次加息动作。全球金融市场都在盯着这只“靴子”的落地。

在美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）澄清并未“积极考虑”后续单次加息75个基点后，预期落地极大缓和了投资者此前对于激进加息可能损害经济的担忧，美股应声大涨，美国国债收益率下行。

而加息次日，美股现U型反转，将前一交易日涨幅全数回吐。5月6日，环球主要股指跟随华尔街大跌。

市场重新担忧紧缩、通胀与增长的不可能三角，并对美国经济能否实现软着陆显现出怀疑。银河证券首席经济学家刘锋向经济观察报表示，美联储此轮动作的首要目标即驯服通胀，预期不确定性则在于加息缩表的速度。加息缩表是一把双刃剑，慢则难以抑制通胀，快则容易伤害经济，加之美国联邦基准利率系全球资产价格之锚，后续对市场影响仍需观察。

在中银国际首席经济学家徐高看来，美联储此次加息50个基点，幅度较市场预期偏小，更加温和的货币政策打消了市场担忧。不过，美联储总是相机而动。或“鹰”或“鸽”需根据美国经济形势做出变化调整。当前美国通胀水平过高，美联储加息首要目标即抑制通胀水平。

“鹰中偏鸽”

当地时间5月4日，美联储5月FOMC会议落下帷幕。美联储宣布上调联邦基准利率50个基点至0.75%-1.00%区间；同时宣布从6月1日开启缩表，初期每个月上限475亿美元、三个月之后每个月上限950亿美元。

据了解，美联储此次50bp的加息幅度系2000年以来首次，也是自2019年以来再度缩减其资产负债表规模。此前，美联储于今年3月份将利率从接近0的水平上调25个基点至0.25%。

鲍威尔在新闻发布会上表示，基于当前的经济状况，委员们已就于6月和7月再度分别加息50个基点的必要性达成共识；但并不“积极考虑”单次加息75个基点的选项。至于加息缩表的目的，鲍威尔在新闻发布会上开门见山道：“（当前）通胀率过高，我们了解高通胀造成的困难，并且正在采取行动降低通胀”。他表示，“我们既有所需的工具，也有恢复价格的决心”。

美联储加息50bp决议公布后，市场对于单次加息75bp的担忧消除，并予以积极反应。截至5月4日收盘，道指、纳指与标普500指数分别收涨2.8%、3.2%和3%。美国10年期国债收益率报收于2.914%，前一交易日则为2.768%。

中金公司点评称，美联储FOMC会议鹰中略带“鸽”，加息步伐加快，但打消了市场对更快加息（+75bp）的担忧，对于通胀态度强硬但或逐步筑顶，经济增长距衰退则仍有距离。

在美联储“撒钱”、俄乌冲突以及疫情扰乱供应链等多重因素作用下，美国通胀压力持续升高。

4月28日，美国公布一季度GDP环比增长-1.4%，低于市场预期，为两年来首次季度负增长；同时，3月美国CPI物价指数同比增长8.5%，创1981年以来最高水平；PCE物价指数同比录得6.5%，续创40年新高。美国劳工部5月5日发布数据显示，前一周首次申请失业救济人数增加1.9万人至20万人。持续申领失业救济人数降至140万人，显示美国就业市场强劲，劳动力需求旺盛。

美国财政部长耶伦（Janet Yellen）此前于当地时间4日表示，尽管美国经济在一季度出现萎缩，但仍保持强劲；不过她也提到了高企的通胀需要得到平抑。

华兴证券（香港）首席经济学家庞溟分析称，美联储在5月加息50个基点的“靴子”落地，并从6月开始渐进式缩表，基本符合市场预期。在他看来，美联储背后的主要逻辑是美联储必须尽全力降低通胀水平，并保持劳动力市场的强劲复苏。如果在美联储后续几次会议期间美国国内通胀水平居高不下，则可能需要进一步加息或者采取更为激进的加息路线图。

钜融资产研究总监冯昊向经济观察报表示，美联储此轮加息缩表的首要原因是抑制通胀。美联储在2020年新冠大流行之后采取了零利率和QE等宽松手段刺激经济，随着疫情逐渐过去以及美国经济逐渐恢复常态，宽松的货币政策理应逐渐收回。冯昊表示，与前几轮货币政策收紧的过程相比，本轮加息和缩表的进程更快，主要源于疫后全球供应链仍未完全修复叠加俄乌冲突刺激，大宗商品价格维持高位甚至进一步上涨；同时，美国本土经济仍处修复通道且劳动参与人数短缺，上述因素超出了去年底以及今年3月时美联储会议的预期，因而导致从5月起的加息和缩表进程显著加快。

融智投资基金经理胡泊也认为，疫情期间，美联储大水漫灌式的释放流动性，导致国内经济的虚高过热和通胀高企，近期美联储加息缩表是因为通胀已经有走向恶性的概率，对经济的影响也非常巨大，这是导致美联储加息缩表的主要原因。市场已经预期美联储会连续加息、缩表多次，所以当美联储表态不会加息75个基点，同时仍然认为经济强劲，从而提振了市场信心，导致美股出现反弹。不过，他表示加息缩表过程中间，可能还会有一个市场预期与现实匹配的过程，所以不排除美股后期继续震荡调整的可能性。

“迟滞”的美股

加息次日，即5月5日，美股出现U型反转。美股当日盘中大幅震荡，将前一交易日涨幅全数回吐，三大股指全线重挫，VIX恐慌指数收涨22.82%。截至收盘，道琼斯工业平均指数日内急挫千点，报32997.97点，跌幅为3.12%；标普500指数报4146.87点，跌3.56%；科技股权重极高的纳斯达克指数跌幅更高达4.99%，收报12317.69点。道指在刚刚创下2020年以来最大单日涨幅仅一天后又创下年内最大单日跌幅。

当日，一众科技股纷纷大跌。苹果公司跌5.57%，微软跌4.36%，谷歌母公司Alphabet跌4.71%，亚马逊跌7.56%，脸书跌6.77%，奈飞跌7.69%，特斯拉跌8.33%。

除美股一改前一交易日涨势，美元、美债利率和黄金等资产也逆转走势：美元指数逼近104，10年期美债收益率向上突破3.1%，黄金价格下挫。

汇市方面，美元兑一篮子货币触及20年来最高，投资者股市大幅抛售则提振了对美元的需求，并且市场认为美联储货币政策的收紧力度要强于其他主要央行。

Wind数据显示，5月6日，离岸人民币盘中最低触及6.73，美元指数则自2002年12月以来首次站上104。

5月6日，亚太主要股指齐跌，仅日经225指数微涨0.69%。截至收盘，上证指数险守3000点整数位，报3001.56点，跌2.16%；深证成指报10809.88点，跌2.14%；创业板指报2244.97点，跌1.90%；恒生指数险守20000点关口，报20001.96点，跌3.81%。截至发稿，富时新加坡海峡指数报3300.12点，跌1.32%；欧洲三大股指全线飘绿，但跌幅不到1%。

冯昊向经济观察报解释称，美联储加息当日美股大涨体现出投资者“买预期，卖事实”，其原因在于加息50bp的结果一定程度上好于市场预期。此前，部分投资者预期美联储可能在6月一次性加息75bp，而此次会议鲍威尔表示目前并没有“积极考虑”单次加息75bp的选项。此外，虽然对于控制通胀的表述有所强化，但倾向于认为通胀可能正在逐步见顶，经济离衰退还很远，可以实现软着陆。对于股票市场而言，这意味着货币环境好于市场此前预期，而经济基本面不会太差，两者都更加有利，因此市场的表现比较积极。